Diferenças entre edições de "Opção"

Edição atual desde as 08h35min de 19 de abril de 2010

Uma opção é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de vir a comprar ou vender uma dada quantidade de um activo numa (ou até uma) data futura, a um preço fixo. Para ter esse direito, o comprador da opção paga um prémio ao vendedor da mesma, prémio esse que é o preço da opção no momento da compra.

Se o comprador da opção decidir exercer o direito que comprou, apesar de não ser obrigado a fazê-lo, diz-se que "exerce a opção" e, da opção, que é "exercida". Se a opção não for exercida, diz-se que "expira" e não há lugar a qualquer transacção.

O comprador da opção só a exerce quando é lucrativo fazê-lo e deixa-a expirar quando exercê-la resultaria num prejuízo para si. Se a opção é exercida, o seu vendedor é sempre obrigado a cumprir os termos contratuais. Se expirar, o seu vendedor fica com o prémio que lhe foi pago no momento da compra.

Noções de base

As opções fazem parte de um grupo de instrumentos financeiros designados derivados (derivatives), pois derivam o seu valor do preço de um outro instrumento que não elas próprias.

Uma call (call option) é uma opção de compra e uma put (put option) é uma opção de venda.

O activo que poderá ser comprado ou vendido no futuro designa-se activo subjacente (underlying asset).

A quantidade do activo subjacente que pode ser comprada ou vendida designa-se unidade de transacção (contract value ou unit of trade). A unidade de transacção típica para opções sobre acções é 100. Portanto, tipicamente, uma call sobre acções é uma opção de compra de 100 acções do activo subjacente e, inversamente, uma put é uma opção de venda de 100 acções do subjacente.

O prémio de uma opção (o seu preço de compra) é sempre cotado por unidade do subjacente. O custo total de aquisição da opção é, portanto, o prémio vezes a unidade de transacção. Por exemplo, a compra de uma opção cotada a 5,00 USD, cuja unidade de transacção é de 100 acções do subjacente, custa ao comprador 5,00 USD x 100 = 500 USD.

A última data em que a opção pode ser exercida designa-se data de vencimento, data de expiração (expiration date) ou data de maturidade (maturity date). A data em que ela é efectivamente exercida designa-se data de exercício (exercise date). Estes termos usam-se indiferentemente quando a opção só pode ser exercida na data de vencimento, em cujo caso ambas as datas são iguais. Em geral, os traders referem-se aos contratos de opções pelo seu mês de vencimento (contract month) e não pela data de vencimento específica. Por exemplo, referem-se às puts de Março ou à call de Setembro.

O preço a que o activo subjacente pode ser comprado ou vendido designa-se preço de exercício (exercise price, strike price, ou só strike). Quando a cotação à vista (ou cotação spot) do activo subjacente é igual ou próxima do preço de exercício da opção, diz-se que a opção está at-the-money (ao dinheiro). Uma outra expressão usada para as situações de proximidade do preço de exercício com a cotação à vista é near money options<ref>((pt)) Ferreira, Domingos (2005). Opções Financeiras: Gestão de Risco, Especulação e Arbitragem. Edições Sílabo, pg. 60. ISBN 972-618-384-7. </ref> ou near-the-money (perto do dinheiro). Se o subjacente cotar acima do preço de exercício de uma call, ou abaixo do de uma put, diz-se que a opção está in-the-money (no dinheiro). Se o subjacente cotar abaixo do preço de exercício de uma call, ou acima do de uma put, diz-se que a opção está out-of-the-money (fora do dinheiro).

O valor de uma opção tem dois componentes. Logo à partida, uma opção de venda que tem um preço de exercício 10 euros acima da cotação actual do subjacente, vale no mínimo os 10 euros da diferença. Este componente do preço denomina-se valor intrínseco, valor mínimo, valor de paridade ou paridade (intrinsic value). Na data de vencimento, o valor das opções é efectivamente este: a diferença entre o seu preço de exercício e a cotação do subjacente. Nas datas anteriores à data de vencimento surge um segundo componente, que reflecte a incerteza do comportamento da cotação do subjacente até à data de vencimento. Este componente designa-se por valor temporal, valor extrínseco, valor especulativo ou valor da aposta (time value ou betting value). Tipicamente, é proporcional ao tempo até ao termo da opção, à volatilidade das cotações do subjacente esperada durante esse tempo, à taxa de juro sem risco e aos dividendos esperados do subjacente. O valor temporal reduz-se gradualmente até atingir o valor zero na data de vencimento da opção.

Em inglês, o comprador é designado por buyer ou holder of the option. O vendedor é designado por seller ou writer of the option. O acto de vender uma opção, designa-se to write an option. O comprador de uma opção assume uma posição longa, enquanto o vendedor assume uma posição curta na opção. Esta posição longa ou curta na opção pode ser inversa da posição no subjacente. Por exemplo, o comprador de uma put ao assumir uma posição longa nesta opção passa a deter uma posição curta no subjacente, posto que a sua posição se valoriza com a queda do subjacente.

Ao contrário do que sucede nos restantes instrumentos derivados, os direitos e obrigações do comprador e do vendedor de uma opção são assimétricos. Enquanto que o comprador tem o direito de optar se exerce ou não a opção, o vendedor não tem esse direito e fica sujeito ao direito do comprador. No caso de não ser vantajoso para o comprador, este não exerce a opção e portanto o retorno de uma opção nunca é negativo. Daqui resulta que o perfil de retorno de uma opção não é linear, porque não varia linearmente em relação ao preço do activo subjacente, como é o caso nos forwards, futuros e swaps. O retorno de uma opção ou é positivo ou zero, nunca sendo negativo. Diz-se, por isso, que as opções são derivados não-lineares<ref>((pt)) Ferreira, Domingos (2005). Opções Financeiras: Gestão de Risco, Especulação e Arbitragem. Edições Sílabo, pgs. 31-32. ISBN 972-618-384-7. </ref>.

Exemplo

A Figura 1 ilustra a situação de mercado de algumas opções sobre as acções do Citigroup (NYSE:C), em 10 de Janeiro de 2008. Nesta altura, a acção do Citi (na primeira linha) cotava a 27,26 USD. A figura ilustra os preços de algumas opções sobre esta acção, nesse mesmo momento.

Era possível nesta altura, por exemplo, comprar-se a opção com o símbolo C OF por 3,95 USD por acção subjacente (a melhor oferta de venda, na coluna ask). A Figura 2 ilustra os principais detalhes deste contrato específico.

Neste caso, a opção é de venda, portanto é uma put. O activo subjacente da opção são as acções do Citi. A unidade de transacção é de 100 acções. A data de expiração da opção é 22 de Março de 2008, sendo que a opção pode ser exercida em qualquer dia de negociação até esta data. O preço de exercício da opção (strike) é 30,00 USD por acção subjacente. E o prémio da opção (premium) são os 3,95 USD por acção subjacente. Pelo direito que está a comprar, o comprador paga 3,95 USD x 100 = 395 USD ao vendedor da opção.

Portanto, esta opção dá ao comprador o direito de vender 100 acções do Citi em qualquer dia de negociação até 22 de Março de 2008 ao preço de 30 USD por cada acção. A opção em si é transaccionável (last transaction date na Figura 2) em bolsa só até ao dia 20 de Março de 2008.

O valor desta opção variará conforme variar o preço da acção e o tempo até ao vencimento da opção. O prémio da opção naquele momento, era de 3,95 USD, constituídos pelo valor intrínseco (intrinsic value) de 30 - 27,26 = 2,74 USD, e pelo valor temporal (time value) de 3,95 - 2,74 = 1,21 USD. O valor temporal decrescerá diariamente até atingir o valor zero no momento da expiração, em cuja altura o prémio será constituído exclusivamente pelo valor intrínseco.

Se esta opção fosse adquirida nesta altura e o preço da acção descesse depois abaixo do preço de exercício menos o prémio pago pela opção, portanto abaixo de 30 - 3,95 = 26,05 USD, por exemplo até 20 USD, o comprador da opção pode exercê-la, vendendo a 30 USD cada, 100 acções que pode na mesma altura comprar no mercado a 20 USD. A diferença menos o prémio pago pelo comprador da opção, portanto 10 - 3,95 = 6,95 USD é o lucro do comprador da opção e o prejuízo do seu vendedor.

Se, pelo contrário, o preço das acções do Citi subir acima do preço de exercício, para 32 USD por exemplo, o comprador da opção não a exerce, porque estaria a vender 100 acções a 30 USD cada acção, quando podia vendê-las no mercado por 32 USD. Assim, deixa a opção expirar e, a 23 de Março de 2008, tem um prejuízo de 3,95 USD por acção subjacente, pagos pela opção como prémio, que são o lucro do vendedor da opção ao ficar com o prémio.

Termos contratuais

Todas as opções financeiras são um contrato entre duas contrapartes e os termos das opções são específicados num documento contratual. Estes contratos de opções podem ser extremamente complexos e variados. Normalmente, no mínimo, detalham as seguintes características da opção:

Se é uma opção de compra (call option ou call) ou de venda (put option ou put),
A quantidade e classe do(s) activo(s) subjacentes (por exemplo, 100 acções da Berkshire Hathaway Classe B),
O preço de exercício ou strike (strike price), que é o preço fixo ao qual a transacção do subjacente ocorrerá se a opção for exercida,
A data de expiração (expiration date), que é a última data em que a opção poderá ser exercida,
Os termos de liquidação, nomeadamente se terá lugar uma liquidação física ou financeira,
Os termos em que a opção é cotada no mercado, normalmente um multiplicador (multiplier) como, por exemplo, 50, para converter a cotação no montante do prémio.

Tipos de opções

Os principais tipos de opções financeiras são:

Opções negociáveis em bolsa (também chamadas "opções cotadas", exchange-traded options, ou listed options) são um dos tipos de derivados negociáveis em bolsa. As opções negociáveis em bolsa têm contratos padronizados e são liquidadas através de uma câmara de compensação (clearing house), com a respectiva compensação garantida pelo crédito da bolsa. Porque os contratos são padronizados, existem muitas vezes modelos de avaliação precisos. Nas opções negociáveis em bolsa incluem-se<ref>((en)) Trade CME Products. Chicago Mercantile Exchange. Consultado a 2007-12-28.</ref><ref>((en)) ISE Traded Products. International Securites Exchange. Consultado a 2007-06-21.</ref>:
- opções sobre acções (stock options),
- opções sobre matérias-primas e mercadorias (commodity options),
- opções sobre obrigações (bond options) e outras obrigações sobre taxas de juro (interest rate options),
- opções sobre índices de acções (equity index options), e
- opções sobre futuros (options on futures)

Opções OTC ou "negociadas ao balcão" (OTC options ou dealer options) são negociadas entre contrapartes particulares e não são cotadas em bolsa. Os termos contratuais de uma opção OTC não têm qualquer restrição, podendo ser individualmente concebidos para satisfazer qualquer necessidade negocial. Em geral, pelo menos uma das contrapartes de uma opção OTC é uma instituição financeira. Entre os tipos de opções vulgarmente negociadas ao balcão contam-se:
- opções sobre taxas de juro (interest rate options),
- opções sobre taxas de câmbio (currency cross rate options), e
- opções sobre swaps ou swaptions.

Employee stock options, que são opções emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus colaboradores como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.

Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as opções imobiliárias (real estate options) frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as opções de reembolso antecipado (prepayment options) normalmente incluídas nos créditos à habitação.

Muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.

Estilos das opções

Ver artigo principal: Estilo de uma opção.

O estilo de uma opção designa a forma como a opção pode ser exercida:

opção europeia - só pode ser exercida na data de expiração.
opção americana - pode ser exercida em qualquer dia de negociação anterior à data de expiração, ou nesta data.
opção bermudas - pode ser exercida só em certos dias de negociação específicos, anteriores à data de expiração, ou nesta data.
opção barreira - qualquer opção com a característica geral de que a cotação do activo subjacente tem de atingir um certo patamar para que a opção possa ser exercida.

A negociação de opções

A forma mais comum de negociar opções é através de contratos padronizados que são cotados em várias bolsas de futuros e opções.<ref>Harris, Larry (2003). Trading and Exchanges. Oxford University Press. pp.26-27.

</ref>

Ao publicar cotações de forma contínua e ao vivo, uma bolsa permite a contrapartes independentes a descoberta de preços e execução de transacções. Como intermediária das contrapartes de uma transacção, os benefícios que a bolsa representa para a transacção incluem:

o cumprimento do contrato é garantido pelo crédito da bolsa, que normalmente tem a notação de crédito mais elevada (AAA),
as contrapartes permanecem anónimas,
aplicação da regulamentação do mercado para garantir justiça e transparência, e
manutenção da ordem nos mercados, especialmente durante os períodos de negociação rápida.

As opções OTC não são negociadas em bolsa mas sim directamente entre contrapartes independentes. Normalmente, pelo menos uma das contrapartes é uma instituição financeira com capitais sólidos. Ao evitarem uma bolsa, os negociantes de opções OTC podem definir pormenorizadamente os termos contratuais exactos que mais se adequam às suas necessidades. Adicionalmente, as transacções de opções OTC não necessitam ser publicitadas ao mercado e estão sujeitas a poucas ou nenhuma regulamentação. No entanto, as contrapartes OTC precisam de estabelecer linhas de crédito entre si, e respeitar as regras mútuas de liquidação e compensação.

Com raras excepções<ref>Elinor Mills. "Google unveils unorthodox stock option auction", CNet, 2006-12-12. Consultado em 2007-06-19. </ref>, não há mercados secundários para as employee stock options atribuídas a colaboradores. Estas têm de ser exercidas pela entidade que as atribui ou deixadas expirar.

Transacções básicas com opções sobre acções

Em geral, analisam-se as posições do comprador e do vendedor de opções em diagramas de Bachelier, semelhantes ao ilustrado à direita.

O eixo horizontal representa os diferentes preços possíveis para o activo subjacente na data de vencimento da opção (isto é, na sua maturidade).

O eixo vertical representa o retorno da opção, para o investidor, para cada um dos preços possíveis no eixo horizontal, sendo que acima de zero a posição se torna lucrativa enquanto que abaixo de zero o detentor da opção incorre num prejuízo.

Normalmente o preço de exercício da opção é representado sensivelmente a meio do eixo horizontal, pois é na imediação deste preço que uma posição em opções inverte entre ser lucrativa ou resultar num prejuízo para o investidor.

As seguintes transacções são descritas do ponto de vista de um especulador. Quando combinadas com outras posições, podem usar-se para cobertura de risco (hedging).

Posição longa em calls

Um trader que acredita que o preço de uma acção irá subir, pode adquirir o direito de comprar a acção a um preço fixo (adquirindo uma call) em vez de adquirir a acção em si. Não fica obrigado a comprar, tem só o direito de o fazer até à data de expiração da opção. Se o preço da acção subir e exceder o preço de exercício adicionado do prémio pago pela opção, terá lucro. Se o preço cair, deixará a call expirar e perderá apenas o prémio. Pode adquirir-se opções de compra em vez de se comprar acções porque, para o mesmo montante aplicado, conseguem adquirir-se mais opções do que acções. No caso de subida do subjacente, a rendibilidade é superior à que seria tendo adquirido acções.

Posição curta em calls

Um trader que acredita que o preço de uma acção irá cair, pode vender a descoberto (short sell) a acção em si, ou vender uma opção de compra (call) dessa acção. Ambas as tácticas são consideradas desapropriadas para investidores inexperientes. O vendedor da opção fica obrigado a vender a acção ao comprador se este exercer a opção. Se o preço da acção subjacente cair, a posição curta fará um lucro no valor máximo do prémio recebido. Se o preço do subjacente subir e exceder o preço de exercício num valor superior ao do prémio, o curto incorrerá num prejuízo cujo potencial de perda é ilimitado.

Posição longa em puts

Um trader que acredita que o preço de uma acção irá cair, pode adquirir o direito de vender a acção a um preço fixo (através de uma put). Não ficaria obrigado a vender a acção, teria só o direito de o fazer até à data de expiração. Se o preço da acção cair abaixo do preço de exercício num montante que exceda o prémio pago pela opção, terá lucro. Se o preço subir, deixará a put expirar e perderá apenas o prémio.

Posição curta em puts

Um trader que acredita que o preço de uma acção irá subir, pode comprar a acção em si, ou vender uma opção de venda (put) dessa acção. O vendedor da opção fica obrigado a comprar a acção ao comprador se este exercer a opção. Se o preço da acção subjacente subir, a posição curta fará um lucro no valor máximo do prémio recebido. Se o preço do subjacente cair e exceder o preço de exercício num valor superior ao do prémio, o curto incorrerá num prejuízo cujo potencial de perda é ilimitado.

Valorização de opções

Ver artigo principal: Valorização de opções.

Riscos

Tal como nos restantes instrumentos mobiliários, a negociação de opções incorre no risco da mudança do valor da opção no tempo. No entanto, ao contrário do que sucede nos instrumentos tradicionais, o retorno de uma opção varia de forma não linear em relação ao valor do subjacente e a outros factores. Em resultado, os riscos associados à posse de opções são difíceis de compreender e prever.

Em geral, a mudança no valor de uma opção pode ser deduzida pelo lema de Ito, da seguinte forma:

$dC=\Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt \,$

onde os Gregos $\Delta$ , $\Gamma$ , $\kappa$ e $\theta$ são os parâmetros normais de hedge calculados a partir de um modelo de valorização como o Black-Scholes e $dS$ , $d\sigma$ e $dt$ são mudanças unitárias no preço do subjacente, a volatilidade do subjacente e o tempo, respectivamente.

Assim, em qualquer ponto do tempo, pode estimar-se o risco de deter uma opção calculando os seus parâmetros de hedge e depois estimando as mudanças esperada nas entradas do modelo $dS$ , $d\sigma$ e $dt$ , desde que sejam pequenas. Esta técnica pode ser usada com eficácia para se compreender e gerir os riscos associados às opções padronizadas. Por exemplo, contrabalançando uma posição numa opção com a quantidade $-\Delta$ de acções do subjacente, pode criar-se uma carteira delta neutral (ou delta-hedged), isto é, coberta contra perdas para pequenas alterações de preço do subjacente. A correspondente fórmula de sensibilidade do preço para esta carteira $\Pi$ é:

$d\Pi=\Delta dS - \Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt = \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt\,$

Exemplo

Uma call que expira em 99 dias sobre 100 acções da XYZ tem um strike de 50 USD com XYZ cotado a 48 USD. Com a volatilidade futura durante a duração da opção estimada em 25%, o valor teórico da opção é 1,89 USD. Os parâmetros de hedge $\Delta$ , $\Gamma$ , $\kappa$ , $\theta$ são 0,439, 0,0631, 9,6 e -0,022 respectivamente. Assumamos que, no dia seguinte, XYZ cota a 48,5 USD e a volatilidade diminui para 23,5%. Podemos calcular o valor estimado da call aplicando os parâmetros de hedge às novas entradas do modelo da seguinte forma:

$dC = (0,5 \cdot 0,439) + \left(\frac{0,5^2}{2} \cdot 0,0631\right) - (0,015 \cdot 9,6) - 0,022 = 0,132$

Neste cenário, o valor da opção aumenta em 0,132 USD para 2,022 USD, realizando um lucro de 13,20 USD. Note-se que, para um portfolio delta neutral, em que o trader teria também vendido 44 acções da XYZ como forma de cobertura, o prejuízo líquido neste mesmo cenário seria de 8,75 USD.

Pin risk

Ver artigo principal: Pin risk.

Uma situação especial, designada por pin risk, pode ocorrer quando a cotação de fecho do subjacente é muito próxima, ou igual, ao preço de exercício (strike) da opção, no último dia de negociação antes do vencimento. O vendedor da opção não saberá se a opção será exercida ou deixada expirar. Poderá, portanto, ficar com uma grande e indesejada posição residual no subjacente quando os mercados abrem no dia de negociação seguinte ao vencimento, apesar dos seus esforços para evitar esta posição residual.

Risco de contraparte

Ver artigo principal: Risco de contraparte.

Outro risco, por vezes ignorado, dos derivados como as opções é o risco de contraparte. Num contrato de opções este risco é o de que o vendedor não venda ou compre o subjacente, como acordado. O risco pode minimizar-se usando um intermediário financeiramente sólido, capaz de garantir a transacção mas, em alturas de pânico ou queda generalizada (crash) dos mercados, o número de incumprimentos pode fazer soçobrar mesmo o mais sólido dos intermediários.

Usos das opções na história

Acredita-se que contratos semelhantes a opções são usados desde tempos imemoriais. Em Londres, puts e "refusals" (calls) tornaram-se instrumentos financeiros conhecidos na década de 1690.<ref>Smith, B. Mark (2003). History of the Global Stock Market from Ancient Rome to Silicon Valley. University of Chicago Press, p.20. ISBN 0-226-76404-4. </ref>

Privilégios (priviledges) eram opções vendidas ao balcão (OTC) na América no século XIX, sendo oferecidos pelos especialistas tanto puts como calls sobre acções. O seu preço de exercício era fixado num valor de mercado arredondado no dia ou semana em que a opção era comprada, e a data de vencimento era, geralmente, três meses após a data de aquisição. Não eram negociadas em mercados secundários.

No mercado imobiliário, opções de compra são usadas há muito tempo para agrupar terrenos de proprietários diversos. Por exemplo, um construtor paga pelo direito de comprar diversos terrenos adjacentes, mas não é obrigado a comprá-los e poderá não os comprar a menos que crie condições para comprar todos os terrenos na parcela completa que lhe interessa. Os produtores de cinema e teatro compram frequentemente o direito - mas não a obrigação - de produzir um livro ou uma peça de teatro. As linhas de crédito dão ao potencial devedor o direito - mas não a obrigação - de tomar um empréstimo durante um período de tempo específico.

Muitas escolhas, ou opções embebidas, são tradicionalmente incluídas nos contratos das obrigações. Por exemplo, muitas obrigações são obrigações convertíveis em acções se o seu detentor optar pela conversão, ou podem ser recompradas (called) a preços pré-determinados se o emissor optar pela recompra. No crédito à habitação os devedores têm há muito tempo a opção de reembolso antecipado, que corresponde a uma callable bond option.

Ver também

Referências

Literatura adicional

Imprensa e páginas na Internet

((en)) Callan Associates. A Review of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index (BXM). (October 2006).
((en)) Clary, Isabelle. "Wall Street Spreading the Word on Options -- Derivative Instruments Now Being Pushed as Source of Better Returns, not Just for Hedging." Pensions & Investments. (February 19, 2007).
((en)) Hadi, Mohammed. "Buy-Write Strategy Could Help in Sideways Market." Wall Street Journal. (April 29, 2006) pg. B5.
((en)) Tan, Kopin, "Yield Boost -- Firms Market Covered-call Writing to Up Returns." Barron's, (Oct. 25, 2004).
((en)) Tergesen, Anne. "Taking Cover with Covered Calls." Business Week, (May 21, 2001), pp. 132.
((en)) Options Backdating Information Center — ISS Comprehensive Information and Articles on the Options Backdating Scandal
((en)) Thomsett, Michael C. "Getting Started in Options" Wiley, 2007; www.michaelthomsett.com

Literatura académica

((en)) Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," Journal of Political Economy, 81 (3), 637-654 (1973).
((en)) Feldman, Barry and Dhuv Roy. "Passive Options-Based Investment Strategies: The Case of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index." The Journal of Investing, (Summer 2005).
((en)) Kleinert, Hagen, Path Integrals in Quantum Mechanics, Statistics, Polymer Physics, and Financial Markets, 4th edition, World Scientific (Singapore, 2004); Paperback ISBN 981-238-107-4 (also available online: PDF-files)
((en)) Hill, Joanne, Venkatesh Balasubramanian, Krag (Buzz) Gregory, and Ingrid Tierens. "Finding Alpha via Covered Index Writing." Financial Analysts Journal. (Sept.-Oct. 2006). pp. 29-46.
((en)) Moran, Matthew. “Risk-adjusted Performance for Derivatives-based Indexes – Tools to Help Stabilize Returns.” The Journal of Indexes. (Fourth Quarter, 2002) pp. 34 – 40.
((en)) Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994-5.
((en)) Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" The Journal of Alternative Investments, (Spring 2001), pp. 44 - 52.
((en)) Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" The Journal of Derivatives, (Winter 2002), pp. 35 - 42.

Links relevantes

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Índice

Noções de base

Exemplo

Termos contratuais

Tipos de opções

Estilos das opções

A negociação de opções

Transacções básicas com opções sobre acções

Posição longa em calls

Posição curta em calls

Posição longa em puts

Posição curta em puts

Valorização de opções

Riscos

Exemplo

Pin risk

Risco de contraparte

Usos das opções na história

Ver também

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Literatura académica

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+<metadesc content="Uma opção é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de vir a comprar ou vender uma dada quantidade de um activo numa (ou até uma) data futura, a um preço fixo. Para ter esse direito, o comprador da opção paga um prémio ao vendedor da mesma, prémio esse que é o preço da opção no momento da compra." />
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-Uma '''opção''' é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de vir a comprar ou vender uma dada quantidade de um activo numa (ou até uma) data futura, a um preço fixo. Para ter esse direito, o comprador da opção paga um prémio ao vendedor da mesma, prémio esse que é o preço da opção no momento da compra.
+Uma '''opção''' é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de vir a comprar ou vender uma dada quantidade de um [[activo]] numa (ou até uma) data futura, a um preço fixo. Para ter esse direito, o comprador da opção paga um [[prémio (opção)|prémio]] ao vendedor da mesma, prémio esse que é o preço da opção no momento da compra.
-Se o comprador da opção decidir exercer o direito que comprou, apesar de não ser obrigado a fazê-lo, diz-se que "exerce a opção" e, da opção, que é "exercida". Se a opção não for exercida, diz-se que "expira" e não há lugar a qualquer transacção. O comprador da opção só a exerce quando é lucrativo fazê-lo e deixa-a expirar quando exercê-la resultaria num prejuízo. Se a opção é exercida, o seu vendedor é sempre obrigado a cumprir os termos contratuais. Se expirar, o seu vendedor fica com o prémio que lhe foi pago no momento da compra.
+Se o comprador da opção decidir exercer o direito que comprou, apesar de não ser obrigado a fazê-lo, diz-se que "exerce a opção" e, da opção, que é "exercida". Se a opção não for exercida, diz-se que "expira" e não há lugar a qualquer transacção.
+O comprador da opção só a exerce quando é lucrativo fazê-lo e deixa-a expirar quando exercê-la resultaria num prejuízo para si. Se a opção é exercida, o seu vendedor é sempre obrigado a cumprir os termos contratuais. Se expirar, o seu vendedor fica com o prémio que lhe foi pago no momento da compra.
 ==Noções de base==
-As opções fazem parte de um grupo de instrumentos financeiros designados [[derivado]]s, pois derivam o seu valor do preço de um outro instrumento que não elas próprias. Uma ''[[call]]'' ''(call option)'' é uma opção de compra e uma ''[[put]]'' ''(put option)'' é uma opção de venda.
+As opções fazem parte de um grupo de instrumentos financeiros designados [[derivado]]s ''(derivatives)'', pois derivam o seu valor do preço de um outro instrumento que não elas próprias.
-O activo que poderá ser comprado ou vendido no futuro designa-se [[activo subjacente]] ''(underlying asset)''. A quantidade deste activo que pode ser comprada ou vendida designa-se [[unidade de transacção]] ''(transaction unit)''. A unidade de transacção típica é 100.
+Uma ''[[call]]'' ''(call option)'' é uma opção de compra e uma ''[[put]]'' ''(put option)'' é uma opção de venda.
-A última data em que a opção pode ser exercida designa-se [[data de vencimento]], [[data de expiração]] ''(expiration date)'' ou [[data de maturidade]] ''(maturity date)''. A data em que ela é efectivamente exercida designa-se [[data de exercício]] ''(exercise date)''.  Estes termos usam-se indiferentemente quando a opção só pode ser exercida na data de vencimento, em cujo caso ambas as datas são iguais.
+O [[activo]] que poderá ser comprado ou vendido no futuro designa-se [[activo subjacente]] ''(underlying asset)''.
-O preço a que o activo subjacente pode ser comprado ou vendido designa-se [[preço de exercício]] ''(exercise price'', ''strike price'', ou só ''strike)''.
+A quantidade do activo subjacente que pode ser comprada ou vendida designa-se [[unidade de transacção]] ''(contract value'' ou ''unit of trade)''. A unidade de transacção típica para opções sobre [[acção|acções]] é 100. Portanto, tipicamente, uma ''call'' sobre acções é uma opção de compra de 100 acções do activo subjacente e, inversamente, uma ''put'' é uma opção de venda de 100 acções do subjacente.
-O comprador de uma opção assume uma [[posição longa]], enquanto que o vendedor assume uma [[posição curta]]. Vender uma opção pode designar-se por "escrever a opção" ''(to write an option)''.
+O prémio de uma opção (o seu preço de compra) é sempre cotado por unidade do subjacente. O custo total de aquisição da opção é, portanto, o prémio vezes a unidade de transacção. Por exemplo, a compra de uma opção cotada a 5,00 USD, cuja unidade de transacção é de 100 acções do subjacente, custa ao comprador 5,00 USD x 100 = 500 USD.
-==Exemplo==
+A última data em que a opção pode ser exercida designa-se [[data de vencimento]], [[data de expiração]] ''(expiration date)'' ou [[data de maturidade]] ''(maturity date)''. A data em que ela é efectivamente exercida designa-se [[data de exercício]] ''(exercise date)''.  Estes termos usam-se indiferentemente quando a opção só pode ser exercida na data de vencimento, em cujo caso ambas as datas são iguais. Em geral, os ''traders'' referem-se aos contratos de opções pelo seu [[mês de vencimento]] ''(contract month)'' e não pela data de vencimento específica. Por exemplo, referem-se às ''puts'' de Março ou à ''call'' de Setembro.
-[[Image:Opções_citi.png|500px|right|thumb|'''''Figura 1.''''' Opções sobre as acções do Citigroup [http://finance.yahoo.com/q?s=c&d=t (NYSE:C)]. Situação de mercado durante o dia 18 Dezembro 2007, para algumas opções sobre as acções do Citi com expiração em Março de 2008 e outras em Junho de 2008. As últimas cotações (na coluna ''Last'') que estão precedidas por um "C", são as cotações de fecho ''(close)'' da sessão anterior, indicando que a opção ainda não tinha sido transaccionada neste dia.]]
-A Figura 1 ilustra a situação de mercado de algumas opções sobre as [[Acção|acções]] do Citigroup [http://finance.yahoo.com/q?s=c&d=t (NYSE:C)], em 18 de Dezembro de 2007. Nesta altura, a acção do Citi (na primeira linha) cotava a 30,98 USD. A figura ilustra os preços de algumas opções sobre esta acção, no mesmo momento.
+O preço a que o [[activo subjacente]] pode ser comprado ou vendido designa-se [[preço de exercício]] ''(exercise price'', ''strike price'', ou só ''strike)''. Quando a [[cotação à vista]] (ou cotação ''spot'') do activo subjacente é igual ou próxima do preço de exercício da opção, diz-se que a opção está ''[[at-the-money]]'' (ao dinheiro). Uma outra expressão usada para as situações de proximidade do preço de exercício com a cotação à vista é ''[[near money options]]''<ref>{{pt}} {{cite book
+|title=Opções Financeiras: Gestão de Risco, Especulação e Arbitragem
+|first=Domingos
+|last=Ferreira
+|coauthors=
+|pages=pg. 60
+|year=2005
+|publisher=Edições Sílabo
+|isbn=972-618-384-7}}</ref> ou ''near-the-money'' (perto do dinheiro). Se o subjacente cotar acima do preço de exercício de uma ''call'', ou abaixo do de uma ''put'', diz-se que a opção está ''[[in-the-money]]'' (no dinheiro). Se o subjacente cotar abaixo do preço de exercício de uma ''call'', ou acima do de uma ''put'', diz-se que a opção está ''[[out-of-the-money]]'' (fora do dinheiro).
-Era possível nesta altura, por exemplo, comprar-se a opção com o símbolo C OF por 2,33 USD (a melhor oferta de venda, na coluna ''ask''), que é uma opção de venda até 20 de Março de 2008, de 100 acções do Citi a 30,00 USD cada acção.
+O valor de uma opção tem dois componentes. Logo à partida, uma opção de venda que tem um preço de exercício 10 euros acima da [[cotação]] actual do subjacente, vale no mínimo os 10 euros da diferença. Este componente do preço denomina-se [[valor intrínseco]], valor mínimo, valor de paridade ou paridade ''(intrinsic value)''. Na data de vencimento, o valor das opções é efectivamente este: a diferença entre o seu preço de exercício e a cotação do subjacente. Nas datas anteriores à data de vencimento surge um segundo componente, que reflecte a incerteza do comportamento da cotação do subjacente até à data de vencimento. Este componente designa-se por [[valor temporal]], valor extrínseco, valor especulativo ou valor da aposta ''(time value'' ou ''betting value)''. Tipicamente, é proporcional ao tempo até ao termo da opção, à [[volatilidade]] das cotações do subjacente esperada durante esse tempo, à [[taxa de juro sem risco]] e aos [[dividendo]]s esperados do subjacente. O valor temporal reduz-se gradualmente até atingir o valor zero na data de vencimento da opção.
-Neste caso, a opção é uma ''put'', por ser uma opção de venda. O activo subjacente da opção são as acções do Citi. A unidade de transacção é de 100 acções. A data de expiração da opção é 20 de Março de 2008, sendo que a opção pode ser exercida em qualquer dia de negociação até esta data. O preço de exercício da opção ''(strike)'' é 30,00 USD. E o prémio da opção ''(premium)'' são os 2,33 USD pagos pelo comprador da opção ao seu vendedor.
+Em inglês, o comprador é designado por ''buyer'' ou ''holder of the option''. O vendedor é designado por ''seller'' ou ''writer of the option''. O acto de vender uma opção, designa-se ''to write an option''. O comprador de uma opção assume uma [[posição longa]], enquanto o vendedor assume uma [[posição curta]] na opção. Esta posição longa ou curta na opção pode ser inversa da posição no subjacente. Por exemplo, o comprador de uma [[put]] ao assumir uma posição longa nesta opção passa a deter uma posição curta no subjacente, posto que a sua posição se valoriza com a queda do subjacente.
-Portanto, esta opção dá ao comprador o direito de vender 100 acções do Citi até 20 de Março de 2008 ao preço de 30 USD por cada acção.
+Ao contrário do que sucede nos restantes instrumentos derivados, os direitos e obrigações do comprador e do vendedor de uma opção são assimétricos. Enquanto que o comprador tem o direito de optar se exerce ou não a opção, o vendedor não tem esse direito e fica sujeito ao direito do comprador. No caso de não ser vantajoso para o comprador, este não exerce a opção e portanto o retorno de uma opção nunca é negativo. Daqui resulta que o perfil de retorno de uma opção não é linear, porque não varia linearmente em relação ao preço do activo subjacente, como é o caso nos  ''[[forward]]s'', [[futuro]]s e ''[[swap]]s''. O retorno de uma opção ou é positivo ou zero, nunca sendo negativo. Diz-se, por isso, que as opções são [[Derivado não-linear|derivados não-lineares]]<ref>{{pt}} {{cite book
+|title=Opções Financeiras: Gestão de Risco, Especulação e Arbitragem
+|first=Domingos
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-O valor desta opção variará conforme variar o preço da acção. Se o preço da acção descer abaixo do preço de exercício, por exemplo até 27 USD, o comprador da opção exerce-a, vendendo a 30 USD cada, 100 acções que pode na mesma altura comprar no mercado a 27 USD. A diferença (menos o prémio pago pelo comprador da opção) é o lucro do comprador.
+==Exemplo==
+[[Image:Opções_citi.png|500px|right|thumb|'''''Figura 1.''''' Opções sobre as acções do Citigroup [http://finance.yahoo.com/q?s=c&d=t (NYSE:C)]. Situação de mercado durante o dia 10 Janeiro 2008, para algumas opções sobre as acções do Citi com expiração em Março de 2008 e outras em Junho de 2008. As últimas cotações (na coluna ''Last'') que estão precedidas por um "C", são as cotações de fecho ''(close)'' da sessão anterior, indicando que a opção ainda não tinha sido transaccionada neste dia.]]
-Se, pelo contrário, o preço das acções do Citi subir para 32 USD, por exemplo, o comprador da opção não a exerce, porque estaria a vender 100 acções a 30 USD cada acção, quando podia vendê-las no mercado por 32 USD. Assim, deixa a opção expirar e, a 21 de Março de 2008, o vendedor da opção fica com o prémio.
+A Figura 1 ilustra a situação de mercado de algumas opções sobre as [[Acção|acções]] do Citigroup [http://finance.yahoo.com/q?s=c&d=t (NYSE:C)], em 10 de Janeiro de 2008. Nesta altura, a acção do Citi (na primeira linha) cotava a 27,26 USD. A figura ilustra os preços de algumas opções sobre esta acção, nesse mesmo momento.
-==Outras noções==
+Era possível nesta altura, por exemplo, comprar-se a opção com o símbolo C OF por 3,95 USD por acção subjacente (a melhor oferta de venda, na coluna ''ask''). A Figura 2 ilustra os principais detalhes deste contrato específico.
-Ao contrário do que sucede nos restantes instrumentos derivados, os direitos e obrigações do comprador e do vendedor de uma opção são assimétricos. Enquanto que o comprador tem o direito de optar se exerce ou não a opção, o vendedor não tem esse direito e fica sujeito ao direito do comprador. No caso de não ser vantajoso para o comprador, este não exerce a opção e portanto o retorno de uma opção nunca é negativo. Daqui resulta que o perfil de retorno de uma opção não é linear, porque não varia linearmente em relação ao preço do activo subjacente: ou é positivo ou zero, nunca sendo negativo. Diz-se, por isso, que as opções são [[Derivado não-linear|derivados não-lineares]].
-A data precisa em que uma opção pode ser exercida varia de opção para opção, sendo que algumas só podem ser exercidas na data de exercício e outras em datas anteriores à data de exercício. Estas variantes determinam o estilo da opção.
+Neste caso, a opção é de venda, portanto é uma ''put''. O activo subjacente da opção são as acções do Citi. A unidade de transacção é de 100 acções. A data de expiração da opção é 22 de Março de 2008, sendo que a opção pode ser exercida em qualquer dia de negociação até esta data. O preço de exercício da opção ''(strike)'' é 30,00 USD por acção subjacente. E o prémio da opção ''(premium)'' são os 3,95 USD por acção subjacente. Pelo direito que está a comprar, o comprador paga 3,95 USD x 100 = 395 USD ao vendedor da opção.
-Existem diversos métodos de avaliação de opções, baseados em modelos, que permitem atribuir-lhes um valor teórico. Estes modelos, produto da análise quantitativa, permitem também antecipar de que forma o valor de uma opção se alterará com a alteração das variáveis envolventes. Desta forma, os [[risco]]s associados à negociação e posse de opções podem ser compreendidos e geridos com alguma precisão.
+Portanto, esta opção dá ao comprador o direito de vender 100 acções do Citi em qualquer dia de negociação até 22 de Março de 2008 ao preço de 30 USD por cada acção. A opção em si é transaccionável ''(last transaction date'' na Figura 2) em [[Bolsa de Opções|bolsa]] só até ao dia 20 de Março de 2008.
+O valor desta opção variará conforme variar o preço da acção e o tempo até ao vencimento da opção. O prémio da opção naquele momento, era de 3,95 USD, constituídos pelo valor intrínseco ''(intrinsic value)'' de 30 - 27,26 = 2,74 USD, e pelo valor temporal ''(time value)'' de 3,95 - 2,74 = 1,21 USD. O valor temporal decrescerá diariamente até atingir o valor zero no momento da expiração, em cuja altura o prémio será constituído exclusivamente pelo valor intrínseco.
+Se esta opção fosse adquirida nesta altura e o preço da acção descesse depois abaixo do preço de exercício menos o prémio pago pela opção, portanto abaixo de 30 - 3,95 = 26,05 USD, por exemplo até 20 USD, o comprador da opção pode exercê-la, vendendo a 30 USD cada, 100 acções que pode na mesma altura comprar no mercado a 20 USD. A diferença menos o prémio pago pelo comprador da opção, portanto 10 - 3,95 = 6,95 USD é o lucro do comprador da opção e o prejuízo do seu vendedor.
+Se, pelo contrário, o preço das acções do Citi subir acima do preço de exercício, para 32 USD por exemplo, o comprador da opção não a exerce, porque estaria a vender 100 acções a 30 USD cada acção, quando podia vendê-las no mercado por 32 USD. Assim, deixa a opção expirar e, a 23 de Março de 2008, tem um prejuízo de 3,95 USD por acção subjacente, pagos pela opção como prémio, que são o lucro do vendedor da opção ao ficar com o prémio.
 ==Termos contratuais==
-Todas as opções financeiras são um contrato entre duas contrapartes e os termos das opções são específicados num documento contratual. Estes contratos de opções podem ser extremamente complexos e variados. Normalmente, no mínimo, detalham as seguintes características da opção:
+[[Image:Contrato_opção_C_OF.PNG|350px|right|thumb|'''''Figura 2.''''' Termos contratuais da opção C OF sobre as acções do Citigroup [http://finance.yahoo.com/q?s=c&d=t (NYSE:C)].]]
+Todas as opções financeiras são um contrato entre duas [[contraparte]]s e os termos das opções são específicados num documento contratual. Estes contratos de opções podem ser extremamente complexos e variados. Normalmente, no mínimo, detalham as seguintes características da opção:
-*Se é uma opção de compra ''(call option)'' ou de venda ''(put option'' ou ''put)'',
+*Se é uma opção de compra ''(call option'' ou ''call)'' ou de venda ''(put option'' ou ''put)'',
-*A quantidade e classe do(s) activo(s) subjacentes (por exemplo, 10 acções da Berkshire Hathaway Classe B),
+*A quantidade e classe do(s) activo(s) subjacentes (por exemplo, 100 acções da Berkshire Hathaway Classe B),
-*O preço de exercício ou ''strike (strike price)'', que é o preço fixo ao qual a transacção ocorrerá se a transacção for exercida,
+*O preço de exercício ou ''strike (strike price)'', que é o preço fixo ao qual a transacção do subjacente ocorrerá se a opção for exercida,
-*A data de expiração ''(expiry date)'', que é a última data em que a opção poderá ser exercida,
+*A data de expiração ''(expiration date)'', que é a última data em que a opção poderá ser exercida,
 *Os termos de liquidação, nomeadamente se terá lugar uma [[liquidação física]] ou [[Liquidação financeira|financeira]],
 *Os termos em que a opção é cotada no mercado, normalmente um [[multiplicador]] ''(multiplier)'' como, por exemplo, 50, para converter a cotação no montante do prémio.
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 Os principais tipos de opções financeiras são:
-* Opções negociáveis em bolsa (também chamadas "opções cotadas", ''exchange-traded options'', ou ''listed options'') são um dos tipos de [[Derivado negociável em bolsa|derivados negociáveis em bolsa]]. As opções negociáveis em bolsa têm contratos padronizados e são liquidadas através de uma [[câmara de compensação]] ''(clearing house)'', com a respectiva compensação garantida pelo crédito da bolsa. Porque os contratos são padronizados, existem muitas vezes modelos de avaliação precisos. Nas opções negociáveis em bolsa incluem-se<ref>{{cite web | title=Trade CME Products | url=http://www.cme.com/trading/ | publisher=Chicago Mercantile Exchange | accessdate=2007-12-28}}</ref><ref>{{cite web | title=ISE Traded Products | publisher=International Securites Exchange | url=http://www.iseoptions.com/products_traded.aspx | accessdate=2007-06-21}}</ref>:
+* '''Opções negociáveis em bolsa''' (também chamadas "opções cotadas", ''exchange-traded options'', ou ''listed options'') são um dos tipos de [[Derivado negociável em bolsa|derivados negociáveis em bolsa]]. As opções negociáveis em bolsa têm contratos padronizados e são liquidadas através de uma [[câmara de compensação]] ''(clearing house)'', com a respectiva compensação garantida pelo crédito da bolsa. Porque os contratos são padronizados, existem muitas vezes modelos de avaliação precisos. Nas opções negociáveis em bolsa incluem-se<ref>{{en}} {{cite web | title=Trade CME Products | url=http://www.cme.com/trading/ | publisher=Chicago Mercantile Exchange | accessdate=2007-12-28}}</ref><ref>{{en}} {{cite web | title=ISE Traded Products | publisher=International Securites Exchange | url=http://www.iseoptions.com/products_traded.aspx | accessdate=2007-06-21}}</ref>:
-#opções sobre [[Acção|acções]] ''(stock options)'',
+**opções sobre [[Acção|acções]] ''(stock options)'',
-#opções sobre [[Commodity|matérias-primas e mercadorias]] ''(commodity options)'',
+**opções sobre [[Commodity|matérias-primas e mercadorias]] ''(commodity options)'',
-#opções sobre [[Obrigação|obrigações]] ''(bond options)'' e outras [[Obrigação sobre taxas de juro|obrigações sobre taxas de juro]] ''(interest rate options)'',
+**opções sobre [[Obrigação|obrigações]] ''(bond options)'' e outras [[Obrigação sobre taxas de juro|obrigações sobre taxas de juro]] ''(interest rate options)'',
-#opções sobre [[Índice|índices]] de acções ''(equity index options)'', e
+**opções sobre [[Índice|índices]] de acções ''(equity index options)'', e
-#opções sobre [[futuro]]s ''(options on futures)''
+**opções sobre [[futuro]]s ''(options on futures)''
+*'''Opções [[OTC]]''' ou "negociadas ao balcão" (''OTC options'' ou ''dealer options'') são negociadas entre [[contraparte]]s particulares e não são cotadas em bolsa. Os termos contratuais de uma opção OTC não têm qualquer restrição, podendo ser individualmente concebidos para satisfazer qualquer necessidade negocial. Em geral, pelo menos uma das contrapartes de uma opção OTC é uma instituição financeira. Entre os tipos de opções vulgarmente negociadas ao balcão contam-se:
+**opções sobre [[Taxa de juro|taxas de juro]] ''(interest rate options)'',
+**opções sobre [[Taxa de câmbio|taxas de câmbio]] ''(currency cross rate options)'', e
+**opções sobre ''[[swap]]s'' ou ''swaptions''.
-As opções OTC ''(over-the-counter options)'' são negociadas entre contrapartes particulares, normalmente instituições financeiras, que acordam entre si os mecanismos de transacção e liquidação. Uma terceira categoria de opções são as ''stock-options'' emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus empregados como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.
+*'''''Employee [[stock options]]''''', que são opções emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus colaboradores como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.
-Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as [[Opção imobiliária|opções imobiliárias]] ''(real estate options)'' frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as opções de reembolso antecipado normalmente incluídas nos créditos à habitação. No entanto, muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.
+Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as [[Opção imobiliária|opções imobiliárias]] ''(real estate options)'' frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as [[Opção de reembolso antecipado|opções de reembolso antecipado]] ''(prepayment options)'' normalmente incluídas nos créditos à habitação.
-<!--
+Muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.
-*Opções [[OTC]] (''OTC options'' ou ''dealer options'')
-*'''[[Over-the-counter (finance)|Over-the-counter]] options''' (OTC options, also called "dealer options") are traded between two private parties, and are not listed on an exchange. The terms of an OTC option are unrestricted and may be individually tailored to meet any business need. In general, at least one of the counterparties to an OTC option is a well-capitalized institution.  Option types commonly traded over the counter include:
+==Estilos das opções==
-#interest rate options
+{{principal|Estilo de uma opção}}
-#currency cross rate options,  and
+O estilo de uma opção designa a forma como a opção pode ser exercida:
-#options on [[swap]]s or [[swaption]]s.
+*[[opção europeia]] - só pode ser exercida na data de expiração.
+*[[opção americana]] - pode ser exercida em qualquer dia de negociação anterior à data de expiração, ou nesta data.
+*[[opção bermudas]] - pode ser exercida só em certos dias de negociação específicos, anteriores à data de expiração, ou nesta data.
+*[[opção barreira]] - qualquer opção com a característica geral de que a cotação do activo subjacente tem de atingir um certo patamar para que a opção possa ser exercida.
-*'''[[Employee stock options]]''' are issued by a company to its employees as compensation.
+==A negociação de opções==
+A forma mais comum de negociar opções é através de contratos padronizados que são cotados em várias [[Bolsa de futuros|bolsas de futuros e opções]].<ref>{{Cite book
-===Option styles===
+   | last =Harris  | first =Larry
-{{main|Option style}}
-Naming conventions are used to help identify properties common to many different types of options. These include:
-*'''European''' option - an option that may only be [[exercise (options)|exercised]] on [[expiration (options)|expiration]].
-*'''American''' option - an option that may be exercised on any trading day on or before expiration.
-*'''Bermudan''' option - an option that may be exercised only on specified dates on or before expiration.
-*'''Barrier''' option - any option with the general characteristic that the underlying security's price must reach some trigger level before the exercise can occur.
-==Valuation models==
-The value of an option can be estimated using a variety of quantitative techniques based on the concept of [[risk neutral]] pricing and using [[stochastic calculus]].  The most basic model is the [[Black-Scholes]] model.  More sophisticated models are used to model the [[volatility smile]]. These models are implemented using a variety of numerical techniques.<ref>{{Citation
-   | last =Reilly
-  | first =Frank K.
    | author-link =
-   | last2 =Brown  | first2 =Keith C.
+   | last2 =
+  | first2 =
    | author2-link =
-   | title =Investment Analysis and Portfolio Management
+   | title =Trading and Exchanges
    | place=
-   | publisher =Thomson Southwestern
+   | publisher =Oxford University Press
    | year =2003
    | location =
    | volume =
-   | edition =7th
+   | edition =
    | url =
    | doi =
-   | id = Chapter 23 }}
+   | id = pp.26-27 }}
 </ref>
-In general, standard option valuation models depend on the following factors:
-*The current market price of the underlying security,
+Ao publicar cotações de forma contínua e ao vivo, uma bolsa permite a [[contraparte]]s independentes a descoberta de preços e execução de transacções. Como intermediária das contrapartes de uma transacção, os benefícios que a bolsa representa para a transacção incluem:
-*the [[strike price]] of the option, particularly in relation to the current market price of the underlier,
+*o cumprimento do contrato é garantido pelo crédito da bolsa, que normalmente tem a [[notação de crédito]] mais elevada (AAA),
-*the cost of holding a position in the underlying security, including interest and dividends,
+*as contrapartes permanecem anónimas,
-*the time to [[expiration (options)|expiration]] together with any restrictions on when exercise may occur, and
+*aplicação da regulamentação do mercado para garantir justiça e transparência, e
-*an estimate of the future [[volatility (finance)|volatility]] of the underlying security's price over the life of the option.
+*manutenção da ordem nos mercados, especialmente durante os períodos de negociação rápida.
-More advanced models can require additional factors, such as an estimate of how volatility changes over time and for various underlying price levels, or the dynamics of stochastic interest rates.
+As opções [[OTC]] não são negociadas em bolsa mas sim directamente entre contrapartes independentes. Normalmente, pelo menos uma das contrapartes é uma instituição financeira com capitais sólidos. Ao evitarem uma bolsa, os negociantes de opções OTC podem definir pormenorizadamente os termos contratuais exactos que mais se adequam às suas necessidades. Adicionalmente, as transacções de opções OTC não necessitam ser publicitadas ao mercado e estão sujeitas a poucas ou nenhuma regulamentação. No entanto, as contrapartes OTC precisam de estabelecer linhas de crédito entre si, e respeitar as regras mútuas de liquidação e compensação.
-The following are some of the principal valuation techniques used in practice to evaluate option contracts.
+Com raras excepções<ref>{{cite news | author=Elinor Mills | title=Google unveils unorthodox stock option auction | publisher=CNet | url=http://news.com.com/Google+unveils+unorthodox+stock+option+auction/2100-1030_3-6143227.html | date=2006-12-12 | accessdate=2007-06-19}}</ref>, não há [[Mercado secundário|mercados secundários]] para as ''employee [[stock options]]'' atribuídas a colaboradores. Estas têm de ser exercidas pela entidade que as atribui ou deixadas expirar.
-===Black Scholes===
+[[Image:Bachelier_(strike).PNG|thumb|300px|Diagrama de Bachelier, geralmente usado para representar o perfil de retorno das posições em opções.]]
-{{main|Black Scholes}}
-The Black-Scholes model was the first quantitative technique to comprehensively and accurately estimate the price for a variety of simple option contracts. By employing the technique of constructing a risk neutral portfolio that replicates the returns of holding an option, [[Fischer Black]] and [[Myron Scholes]] produced a closed-form solution for a European option's theoretical price.<ref>Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," [http://www.journals.uchicago.edu/JPE/ Journal of Political Economy], 81 (3), 637-654 (1973).</ref> At the same time, the model generates [[Greeks (finance)|hedge parameters]] necessary for effective risk management of option holdings. While the ideas behind Black-Scholes were ground-breaking and eventually led to a [[Nobel Prize in Economics]] for [[Myron Scholes]] and [[Robert C. Merton|Robert Merton]], the application of the model in actual options trading is clumsy because of the assumptions of continuous (or no) dividend payment, constant volatility, and a constant interest rate.  Nevertheless, the Black-Scholes model is still widely used in academic work, and for many financial applications where the model's error is within margin of tolerance.<ref>{{Citation
-  | last =Hull  | first =John C.
-  | author-link =
-  | last2 =
-  | first2 =
-  | author2-link =
-  | title =Options, Futures and Other Derivatives
-  | place=
-  | publisher =Prentice-Hall
-  | year =2005
-  | location =
-  | volume =
-  | edition =6th
-  | url =
-  | doi =
-  | id = ISBN 0131499084}}
-</ref>
-===Stochastic volatility models===
+==Transacções básicas com opções sobre acções==
-{{main|Heston model}}
+Em geral, analisam-se as posições do comprador e do vendedor de opções em [[Diagrama de Bachelier|diagramas de Bachelier]], semelhantes ao ilustrado à direita.
-Since the market crash of 1987, it has been observed that market [[implied volatility]] for options of lower strike prices are typically higher than for higher strike prices, suggesting that volatility is stochastic, varying both for time and for the price level of the underlying security. [[Stochastic volatility]] models have been developed including one  developed by [[Heston model|S.L. Heston]].<ref name=gatheral /> One principal advantage of the Heston model is that it can be solved in closed-form, while other stochastic volatility models require complex numerical models.<ref name=gatheral>{{cite book | author=Jim Gatheral | title=The Volatility Surface, A Practitioner's Guide | date=2006 | publisher=Wiley Finance | url=http://www.amazon.com/Volatility-Surface-Practitioners-Guide-Finance/dp/0471792519 | isbn=978-0471792512}}</ref>
-== Model implementation ==
+O eixo horizontal representa os diferentes preços possíveis para o [[activo subjacente]] na [[data de vencimento]] da opção (isto é, na sua maturidade).
-Once a valuation model has been chosen, there are a number of different techniques used to take the mathematical models to implement the models.
+O eixo vertical representa o [[Taxa de retorno|retorno]] da opção, para o investidor, para cada um dos preços possíveis no eixo horizontal, sendo que acima de zero a posição se torna lucrativa enquanto que abaixo de zero o detentor da opção incorre num prejuízo.
-===Analytic techniques===
+Normalmente o [[preço de exercício]] da opção é representado sensivelmente a meio do eixo horizontal, pois é na imediação deste preço que uma posição em opções inverte entre ser lucrativa ou resultar num prejuízo para o investidor.
-In some cases, one can take the mathematical model and using analytic methods develop closed form solutions.  The resulting solutions are useful because they are rapid to calculate.
+As seguintes transacções são descritas do ponto de vista de um especulador. Quando combinadas com outras posições, podem usar-se para [[cobertura de risco]] ''(hedging)''.
-===Binomial tree pricing model===
+[[Image:Bachelier (longocall).PNG|thumb|300px|Perfil de retorno de uma [[posição longa]] numa ''[[call]]''.]]
-{{main|Binomial options pricing model}}
+===Posição longa em ''calls''===
-Closely following the derivation of Black and Scholes, [[John C. Cox|John Cox]], [[Stephen Ross (economist)|Stephen Ross]] and [[Mark Rubinstein]] developed the original version of the [[binomial options pricing model]].<ref>[[John C. Cox|Cox JC]], [[Stephen Ross (economist)|Ross SA]] and [[Mark Rubinstein|Rubinstein M]]. 1979. Options pricing: a simplified approach, [[Journal of Financial Economics]], 7:229-263.[http://www.in-the-money.com/artandpap/Option%20Pricing%20-%20A%20Simplified%20Approach.doc]
+Um ''trader'' que acredita que o preço de uma acção irá '''subir''', pode adquirir o direito de comprar a acção a um preço fixo (adquirindo uma ''[[call]]'') em vez de adquirir a acção em si. Não fica obrigado a comprar, tem só o direito de o fazer até à data de expiração da opção. Se o preço da acção subir e exceder o preço de exercício adicionado do prémio pago pela opção, terá lucro. Se o preço cair, deixará a ''call'' expirar e perderá apenas o prémio. Pode adquirir-se opções de compra em vez de se comprar acções porque, para o mesmo montante aplicado, conseguem adquirir-se mais opções do que acções. No caso de subida do subjacente, a [[Taxa de rendibilidade|rendibilidade]] é superior à que seria tendo adquirido acções.
-</ref>
-<ref>{{Citation
-  | last =Cox  | first =John C.
-  | author-link =John C. Cox
-  | last2 =Rubinstein  | first2 =Mark
-  | author2-link =Mark Rubinstein
-  | title =Options Markets
-  | place=
-  | publisher =Prentice-Hall
-  | year =1985
-  | location =
-  | volume =
-  | edition =
-  | url =
-  | doi =
-  | id = Chapter 5 }}
-</ref>
-It models the dynamics of the option's theoretical value for discrete time intervals over the option's duration. The model starts with a binomial tree of discrete future possible underlying stock prices. By constructing a riskless portfolio of an option and stock (as in the Black-Scholes model) a simple formula can be used to find the option price at each node in the tree.  This value can approximate the theoretical value produced by Black Scholes, to the desired degree of precision.  However, the binomial model is considered more accurate than Black-Scholes because it is more flexible, e.g. discrete future dividend payments can be modeled correctly at the proper forward time steps, and American options can be modeled as well as European ones. Binomial models are widely used by professional option traders.
-===Monte Carlo models===
+[[Image:Bachelier (curtocall).PNG|thumb|300px|Perfil de retorno de uma [[Venda a descoberto|posição curta nua]] numa ''[[call]]''.]]
-{{main|Monte Carlo model}}
+===Posição curta em ''calls''===
-For many classes of options, traditional valuation techniques are intractable due to the complexity of the instrument. In these cases, a Monte Carlo approach may often be useful. Rather than attempt to solve the differential equations of motion that describe the option's value in relation to the underlying security's price, a Monte Carlo model determines the value of the option for a set of randomly generated economic scenarios. The resulting sample set yields an expectation value for the option.
+Um ''trader'' que acredita que o preço de uma acção irá '''cair''', pode [[Venda a descoberto|vender a descoberto]] ''(short sell)'' a acção em si, ou vender uma opção de compra ''(call)'' dessa acção. Ambas as tácticas são consideradas desapropriadas para investidores inexperientes. O vendedor da opção fica obrigado a vender a acção ao comprador se este exercer a opção. Se o preço da acção subjacente cair, a posição curta fará um lucro no valor máximo do prémio recebido. Se o preço do subjacente subir e exceder o preço de exercício num valor superior ao do prémio, o curto incorrerá num prejuízo cujo potencial de perda é ilimitado.
-===Finite difference models===
+[[Image:Bachelier (longoput).PNG|thumb|300px|Perfil de retorno de uma [[posição longa]] numa ''[[put]]''.]]
-The equations used to value options can often be expressed in terms of [[partial differential equation]]s, and once expressed in this form, a finite different model can be derived.
-===Other models===
+===Posição longa em ''puts''===
+Um ''trader'' que acredita que o preço de uma acção irá '''cair''', pode adquirir o direito de vender a acção a um preço fixo (através de uma ''[[put]]''). Não ficaria obrigado a vender a acção, teria só o direito de o fazer até à data de expiração. Se o preço da acção cair abaixo do preço de exercício num montante que exceda o prémio pago pela opção, terá lucro. Se o preço subir, deixará a ''put'' expirar e perderá apenas o prémio.
-Other numerical implementations which have been used to value options include [[finite element method]]s.
+[[Image:Bachelier (curtoput).PNG|thumb|300px|Perfil de retorno de uma [[Venda a descoberto|posição curta nua]] numa ''[[put]]''.]]
-==Risks==
+===Posição curta em ''puts''===
+Um ''trader'' que acredita que o preço de uma acção irá '''subir''', pode comprar a acção em si, ou vender uma opção de venda ''(put)'' dessa acção. O vendedor da opção fica obrigado a comprar a acção ao comprador se este exercer a opção. Se o preço da acção subjacente subir, a posição curta fará um lucro no valor máximo do prémio recebido. Se o preço do subjacente cair e exceder o preço de exercício num valor superior ao do prémio, o curto incorrerá num prejuízo cujo potencial de perda é ilimitado.
-As with all securities trading options entails the risk of the option's value changing over time. However, unlike traditional securities, the return from holding an option varies non-linearly with the value of the underlier and other factors. Therefore, the risks associated with holding options are more complicated to understand and predict.
+==Valorização de opções==
+{{principal|Valorização de opções}}
-In general, the change in the value of an option can be derived from [[Ito's lemma]] as:
+==Riscos==
+Tal como nos restantes instrumentos mobiliários, a negociação de opções incorre no risco da mudança do valor da opção no tempo. No entanto, ao contrário do que sucede nos instrumentos tradicionais, o retorno de uma opção varia de forma [[Derivado não-linear|não linear]] em relação ao valor do subjacente e a outros factores. Em resultado, os riscos associados à posse de opções são difíceis de compreender e prever.
-::<math>dC=\Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt \,</math>
+Em geral, a mudança no valor de uma opção pode ser deduzida pelo [[Lema de Ito|lema de Ito]], da seguinte forma:
-where the [[Greeks (finance)|greeks]] <math>\Delta</math>, <math>\Gamma</math>, <math>\kappa</math> and <math>\theta</math> are the standard hedge parameters calculated from an option valuation model, such as [[Black-Scholes]], and <math>dS</math>, <math>d\sigma</math> and <math>dt</math> are unit changes in the underlier price, the underlier volatility and time, respectively.
+:<tex>dC=\Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt \,</tex>
-Thus, at any point in time, one can estimate the risk inherent in holding an option by calculating its hedge parameters and then estimating the expected change in the model inputs, <math>dS</math>, <math>d\sigma</math> and <math>dt</math>, provided the changes in these values are small. This technique can be used effectively to understand and manage the risks associated with standard options. For instance, by offsetting a holding in an option with the quantity <math>-\Delta</math> of shares in the underlier, a trader can form a [[delta neutral]] portfolio that is hedged from loss for small changes in the underlier price. The corresponding price sensitivity formula for this portfolio <math>\Pi</math> is:
+onde os [[Gregos]] <tex>\Delta</tex>, <tex>\Gamma</tex>, <tex>\kappa</tex> e <tex>\theta</tex> são os parâmetros normais de ''hedge'' calculados a partir de um modelo de valorização como o [[Black-Scholes]] e <tex>dS</tex>, <tex>d\sigma</tex> e <tex>dt</tex> são mudanças unitárias no preço do subjacente, a volatilidade do subjacente e o tempo, respectivamente.
-::<math>d\Pi=\Delta dS - \Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt = \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt\,</math>
+Assim, em qualquer ponto do tempo, pode estimar-se o risco de deter uma opção calculando os seus parâmetros de ''hedge'' e depois estimando as mudanças esperada nas entradas do modelo <tex>dS</tex>, <tex>d\sigma</tex> e <tex>dt</tex>, desde que sejam pequenas. Esta técnica pode ser usada com eficácia para se compreender e gerir os riscos associados às opções padronizadas. Por exemplo, contrabalançando uma posição numa opção com a quantidade <tex>-\Delta</tex> de acções do subjacente, pode criar-se uma carteira ''[[Delta hedging|delta neutral]]'' (ou ''delta-hedged''), isto é, coberta contra perdas para pequenas alterações de preço do subjacente. A correspondente fórmula de sensibilidade do preço para esta carteira <tex>\Pi</tex> é:
-===Example===
+:<tex>d\Pi=\Delta dS - \Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt = \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt\,</tex>
-A call option expiring in 99 days on 100 shares of XYZ stock is struck at $50, with XYZ currently trading at $48. With future realized volatility over the life of the option estimated at 25%, the theoretical value of the option is $1.89. The hedge parameters <math>\Delta</math>, <math>\Gamma</math>, <math>\kappa</math>, <math>\theta</math> are (0.439, 0.0631, 9.6, and -0.022), respectively. Assume that on the following day, XYZ stock rises to $48.5 and volatility falls to 23.5%. We can calculate the estimated value of the call option by applying the hedge parmeters to the new model inputs as:
+===Exemplo===
-::<math>dC = (0.5 \cdot 0.439) + \left(\frac{0.5^2}{2} \cdot 0.0631\right) - (0.015 \cdot 9.6) - 0.022 = 0.132</math>
+Uma ''call'' que expira em 99 dias sobre 100 acções da XYZ tem um ''strike'' de 50 USD com XYZ cotado a 48 USD. Com a volatilidade futura durante a duração da opção estimada em 25%, o valor teórico da opção é 1,89 USD. Os parâmetros de ''hedge'' <tex>\Delta</tex>, <tex>\Gamma</tex>, <tex>\kappa</tex>, <tex>\theta</tex> são 0,439, 0,0631, 9,6 e -0,022 respectivamente. Assumamos que, no dia seguinte, XYZ cota a 48,5 USD e a volatilidade diminui para 23,5%. Podemos calcular o valor estimado da ''call'' aplicando os parâmetros de ''hedge'' às novas entradas do modelo da seguinte forma:
-Under this scenario, the value of the option increases by $0.132 to $2.022, realizing a profit of $13.20. Note that for a delta neutral portfolio, where by the trader had also sold 44 shares of XYZ stock as a hedge, the net loss under the same scenario would be ($8.75).
+:<tex>dC = (0,5 \cdot 0,439) + \left(\frac{0,5^2}{2} \cdot 0,0631\right) - (0,015 \cdot 9,6) - 0,022 = 0,132</tex>
-===Pin risk===
+Neste cenário, o valor da opção aumenta em 0,132 USD para 2,022 USD, realizando um lucro de 13,20 USD. Note-se que, para um portfolio ''[[Delta hedging|delta neutral]]'', em que o ''trader'' teria também vendido 44 acções da XYZ como forma de cobertura, o prejuízo líquido neste mesmo cenário seria de 8,75 USD.
-{{Main|Pin risk}}
-A special situation called [[Pin risk (option)|pin risk]] can arise when the underlier closes at or very close to the option's strike value on the last day the option is traded prior to expiration. The option writer (seller) may not know with certainty whether or not the option will actually be exercised or be allowed to expire worthless. Therefore, the option writer may end up with a large, unwanted residual position in the underlier when the markets open on the next trading day after expiration, regardless of their best efforts to avoid such a residual.
-===Counterparty risk===
+===''Pin risk''===
-A further, often ignored, risk in derivatives such as options is counterparty risk. In an option contract this risk is that the seller won't sell or buy the underlying asset as agreed. The risk can be minimized by using a financially strong intermediary able to make good on the trade, but in a major panic or crash the number of defaults can overwhelm even the strongest intermediaries.
+{{principal|Pin risk}}
+Uma situação especial, designada por ''[[pin risk]]'', pode ocorrer quando a cotação de fecho do subjacente é muito próxima, ou igual, ao preço de exercício ''(strike)'' da opção, no último dia de negociação antes do vencimento. O vendedor da opção não saberá se a opção será exercida ou deixada expirar. Poderá, portanto, ficar com uma grande e indesejada posição residual no subjacente quando os mercados abrem no dia de negociação seguinte ao vencimento, apesar dos seus esforços para evitar esta posição residual.
-==Trading==
+===Risco de contraparte===
-The most common way to trade options is via standardized options contracts that are listed by various [[futures exchange|futures and options exchange]]s.
+{{principal|Risco de contraparte}}
-<ref>{{Citation
+Outro risco, por vezes ignorado, dos derivados como as opções é o [[risco de contraparte]]. Num contrato de opções este risco é o de que o vendedor não venda ou compre o subjacente, como acordado. O risco pode minimizar-se usando um intermediário financeiramente sólido, capaz de garantir a transacção mas, em alturas de pânico ou queda generalizada ''(crash)'' dos mercados, o número de incumprimentos pode fazer soçobrar mesmo o mais sólido dos intermediários.
-   | last =Harris  | first =Larry
-   | author-link =
+==Usos das opções na história==
-   | last2 =
+Acredita-se que contratos semelhantes a opções são usados desde tempos imemoriais. Em Londres, ''puts'' e ''"refusals"'' ''(calls)'' tornaram-se instrumentos financeiros conhecidos na década de 1690.<ref>{{cite book
-   | first2 =
+   | last =Smith
-  | author2-link =
+   | first =B. Mark
-   | title =Trading and Exchanges
+   | authorlink =
-  | place=
+   | coauthors =
-   | publisher =Oxford University Press
+   | title =History of the Global Stock Market from Ancient Rome to Silicon Valley
-   | year =2003
+   | publisher =University of Chicago Press
+   | date =2003
    | location =
-   | volume =
+   | pages =p.20
-  | edition =
    | url =
    | doi =
-   | id = pp.26-27 }}
+   | id =ISBN 0-226-76404-4}}</ref>
-</ref>
-By publishing continuous, live markets for option prices, an exchange enables independent parties to engage in price discovery and execute transactions. As an intermediary to both sides of the transaction, the benefits the exchange provides to the transaction include:
-*fulfillment of the contract is backed by the credit of the exchange, which typically has the highest [[bond rating|rating]] (AAA),
-*counterparties remain anonymous,
-*enforcement of market regulation to ensure fairness and transparency, and
-*maintenance of orderly markets, especially during fast trading conditions.
-[[over-the-counter (finance)|Over-the-counter]] options contracts are not traded on exchanges, but instead between two independent parties. Ordinarily, at least one of the counterparties is a well-capitalized institution. By avoiding an exchange, users of OTC options can narrowly tailor the terms of the option contract to suit individual business requirements. In addition, OTC option transactions generally do not need to be advertised to the market and face little or no regulatory requirements. However, OTC counterparties must establish credit lines with each other, and conform to each others clearing and settlement procedures.
+Privilégios ''(priviledges)'' eram opções vendidas ao balcão ([[OTC]]) na América no século XIX, sendo oferecidos pelos especialistas tanto ''puts'' como ''calls'' sobre acções. O seu preço de exercício era fixado num valor de mercado arredondado no dia ou semana em que a opção era comprada, e a data de vencimento era, geralmente, três meses após a data de aquisição. Não eram negociadas em mercados secundários.
-With few exceptions,<ref>{{cite news | author=Elinor Mills | title=Google unveils unorthodox stock option auction | publisher=CNet | url=http://news.com.com/Google+unveils+unorthodox+stock+option+auction/2100-1030_3-6143227.html | date=2006-12-12 | accessdate=2007-06-19}}</ref> there are no [[secondary markets]] for [[employee stock options]]. These must either be exercised by the original grantee or allowed to expire worthless.
+No mercado [[imobiliário]], opções de compra são usadas há muito tempo para agrupar terrenos de proprietários diversos. Por exemplo, um construtor paga pelo direito de comprar diversos terrenos adjacentes, mas não é obrigado a comprá-los e poderá não os comprar a menos que crie condições para comprar todos os terrenos na parcela completa que lhe interessa. Os produtores de cinema e teatro compram frequentemente o direito - mas não a obrigação - de produzir um livro ou uma peça de teatro. As linhas de crédito dão ao potencial devedor o direito - mas não a obrigação - de tomar um empréstimo durante um período de tempo específico.
-==The basic trades of traded stock options==
+Muitas escolhas, ou opções embebidas, são tradicionalmente incluídas nos contratos das [[Obrigação|obrigações]]. Por exemplo, muitas obrigações são [[Obrigação convertível|obrigações convertíveis]] em acções se o seu detentor optar pela conversão, ou podem ser recompradas ''(called)'' a preços pré-determinados se o emissor optar pela recompra. No [[crédito à habitação]] os devedores têm há muito tempo a opção de reembolso antecipado, que corresponde a uma ''callable bond option''.
-These trades are described from the point of view of a speculator.  If they are combined with other positions, they can also be used in hedging.
-===Long Call===
-[[Image:CallOption.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a long call.]]
-A trader who believes that a stock's price will '''increase''' might buy the right to purchase the stock (a [[call option]]) rather than just buy the stock.  He would have no obligation to buy the stock, only the right to do so until the expiration date.  If the stock price increases over the exercise price by more than the premium paid, he will profit.  If the stock price decreases, he will let the call contract expire worthless, and only lose the amount of the premium.  A trader might buy the option instead of shares, because for the same amount of money, he can obtain a larger number of options than shares.  If the stock rises, he will thus realize a larger gain than if he had purchased shares.
-===Short Call ===
-[[Image:CallWrite.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a naked short call.]]
-A trader who believes that a stock price will '''decrease''', can short sell the stock or instead sell a call. Both tactics are generally considered inappropriate for small investors. The trader selling a call has an obligation to sell the stock to the call buyer at the buyer's option. If the stock price decreases, the short call position will make a profit in the amount of the premium.  If the stock price increases over the exercise price by more than the amount of the premium, the short will lose money, with the potential loss unlimited.
-===Long Put===
-[[Image:PutOption.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a long put.]]
-A trader who believes that a stock's price will '''decrease''' can buy the right to sell the stock at a fixed price (a [[put option]]).  He will be under no obligation to sell the stock, but has the right to do so until the expiration date.  If the stock price decreases below the exercise price by more than the premium paid, he will profit.  If the stock price increases, he will just let the put contract expire worthless and only lose his premium paid.
-===Short Put ===
-[[Image:PutWrite.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a naked short put.]]A trader who believes that a stock price will '''increase''' can buy the stock or instead sell a put. The trader selling a put has an obligation to buy the stock from the put buyer at the put buyer's option. If the stock price increases, the short put position will make a profit in the amount of the premium.  If the stock price decreases below the exercise price by more than the amount of the premium, the trader will lose money, with the potential loss being up to the full value of the stock.
+<!--
 ==Option strategies==
 {{Main|Option strategies}}
@@ Linha 264: / Linha 229: @@
 One well-known strategy is the [[covered call]], in which a trader buys a stock (or holds a previously entered into long stock position), and sells a call.  If the stock price rises above the exercise price, the call will be exercised and the trader will get a fixed profit.  If the stock price falls, the trader will lose money on his stock position, but this will be partially offset by the premium received from selling the call.  Overall, the payoffs match the payoffs from selling a put.
-==Historical uses of options==
+{{Derivatives market}}
-Contracts similar to options are believed to have been used since ancient times.  In the [[real estate]] market, call options have long been used to assemble large parcels of land from separate owners, ''e.g.'' a developer pays for the right to buy several adjacent plots, but is not obligated to buy these plots and might not unless he can buy all the plots in the entire parcel.  Film or theatrical producers often buy the right — but not the obligation — to dramatize a specific book or script.
+-->
-[[Line of credit|Lines of credit]] give the potential borrower the right — but not the obligation — to borrow within a specified time period.
-Many choices, or embedded options, have traditionally been included in [[bond (finance)|bond]] contracts.  For example many bonds are [[Convertible bond|convertible]] into common stock at the buyer's option, or may be called (bought back) at specified prices at the issuer's option.  [[Mortgage]] borrowers have long had the option to repay the loan early, which corresponds to a callable bond option.
+==Ver também==
+*[[Estratégias de opções]]
-In London, puts and "refusals" (calls) first became well-known trading instruments in the [[1690]]s during the reign of [[William and Mary]].<ref name="Global">{{cite book
-  | last =Smith
-  | first =B. Mark
-  | authorlink =
-  | coauthors =
-  | title =History of the Global Stock Market from Ancient Rome to Silicon Valley
-  | publisher =University of Chicago Press
-  | date =2003
-  | location =
-  | pages =p.20
-  | url =
-  | doi =
-  | id =ISBN 0-226-76404-4}}</ref>
-''Privileges'' were options sold over the counter in nineteenth century America, with both puts and calls on shares offered by specialized dealers. Their exercise price was fixed at a rounded-off market price on the day or week that the option was bought, and the expiry date was generally three months after purchase.  They were not traded in secondary markets.
-==See also==
 *[[American Stock Exchange]]
 *[[Chicago Board Options Exchange]]
@@ Linha 293: / Linha 240: @@
 *[[International Securities Exchange]]
 *[[NYSE Arca]]
-*[[Options Industry Council]], sponsored by all 6 options exchanges
+*[[Options Industry Council]]
 *[[Philadelphia Stock Exchange]]
-==References==
+==Referências==
 {{reflist}}
-==Further reading==
+==Literatura adicional==
-===Business press and web sites===
+===Imprensa e páginas na Internet===
-*[http://www.cboe.com/micro/bxm/introduction.aspx Callan Associates. A Review of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index (BXM). (October 2006).]
+*{{en}} [http://www.cboe.com/micro/bxm/introduction.aspx Callan Associates. A Review of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index (BXM). (October 2006).]
-*Clary, Isabelle. "[http://coweb.sv.publicus.com/apps/pbcs.dll/article?AID=/20070219/PRINTSUB/702190711 Wall Street Spreading the Word on Options -- Derivative Instruments Now Being Pushed as Source of Better Returns, not Just for Hedging]." ''Pensions & Investments''. (February 19, 2007).
+*{{en}} Clary, Isabelle. "[http://coweb.sv.publicus.com/apps/pbcs.dll/article?AID=/20070219/PRINTSUB/702190711 Wall Street Spreading the Word on Options -- Derivative Instruments Now Being Pushed as Source of Better Returns, not Just for Hedging]." ''Pensions & Investments''. (February 19, 2007).
-*Hadi, Mohammed. "Buy-Write Strategy Could Help in Sideways Market." ''Wall Street Journal''. (April 29, 2006) pg. B5.
+*{{en}} Hadi, Mohammed. "Buy-Write Strategy Could Help in Sideways Market." ''Wall Street Journal''. (April 29, 2006) pg. B5.
-*Tan, Kopin, "Yield Boost -- Firms Market Covered-call Writing to Up Returns."  Barron's, (Oct. 25, 2004).
+*{{en}} Tan, Kopin, "Yield Boost -- Firms Market Covered-call Writing to Up Returns."  Barron's, (Oct. 25, 2004).
-*Tergesen, Anne. [http://www.businessweek.com/magazine/content/01_21/b3733128.htm "Taking Cover with Covered Calls."] ''Business Week'', (May 21, 2001), pp. 132.
+*{{en}} Tergesen, Anne. [http://www.businessweek.com/magazine/content/01_21/b3733128.htm "Taking Cover with Covered Calls."] ''Business Week'', (May 21, 2001), pp. 132.
-*[http://www.issproxy.com/optionsbackdating Options Backdating Information Center — ISS] Comprehensive Information and Articles on the Options Backdating Scandal
+*{{en}} [http://www.issproxy.com/optionsbackdating Options Backdating Information Center — ISS] Comprehensive Information and Articles on the Options Backdating Scandal
-*Thomsett, Michael C. "Getting Started in Options" Wiley, 2007; www.michaelthomsett.com
+*{{en}} Thomsett, Michael C. "Getting Started in Options" Wiley, 2007; www.michaelthomsett.com
-===Academic literature===
+===Literatura académica===
-*Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," ''[http://www.journals.uchicago.edu/JPE/ Journal of Political Economy]'', 81 (3), 637-654 (1973).
+*{{en}} Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," ''[http://www.journals.uchicago.edu/JPE/ Journal of Political Economy]'', 81 (3), 637-654 (1973).
-*Feldman, Barry and Dhuv Roy. "Passive Options-Based Investment Strategies: The Case of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index." [http://www.iijournals.com/JOI/default.asp ''The Journal of Investing''], (Summer 2005).
+*{{en}} Feldman, Barry and Dhuv Roy. "Passive Options-Based Investment Strategies: The Case of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index." [http://www.iijournals.com/JOI/default.asp ''The Journal of Investing''], (Summer 2005).
-* [[Hagen Kleinert|Kleinert, Hagen]], ''Path Integrals in Quantum Mechanics, Statistics, Polymer Physics, and Financial Markets'', 4th edition, World Scientific (Singapore, [[2004]]); Paperback ISBN 981-238-107-4  '' (also available online: [http://www.physik.fu-berlin.de/~kleinert/b5 PDF-files])''
+*{{en}} Kleinert, Hagen, ''Path Integrals in Quantum Mechanics, Statistics, Polymer Physics, and Financial Markets'', 4th edition, World Scientific (Singapore, 2004); Paperback ISBN 981-238-107-4  '' (also available online: [http://www.physik.fu-berlin.de/~kleinert/b5 PDF-files])''
-*Hill, Joanne, Venkatesh Balasubramanian, Krag (Buzz) Gregory, and Ingrid Tierens. "Finding Alpha via Covered Index Writing." [http://www.cfapubs.org/loi/faj Financial Analysts Journal]. (Sept.-Oct. 2006). pp. 29-46.
+*{{en}} Hill, Joanne, Venkatesh Balasubramanian, Krag (Buzz) Gregory, and Ingrid Tierens. "Finding Alpha via Covered Index Writing." [http://www.cfapubs.org/loi/faj Financial Analysts Journal]. (Sept.-Oct. 2006). pp. 29-46.
-*Moran, Matthew.  “Risk-adjusted Performance for Derivatives-based Indexes – Tools to Help Stabilize Returns.” ''[http://www.indexuniverse.com/JOI/ The Journal of Indexes]''. (Fourth Quarter, 2002) pp. 34 – 40.
+*{{en}} Moran, Matthew.  “Risk-adjusted Performance for Derivatives-based Indexes – Tools to Help Stabilize Returns.” ''[http://www.indexuniverse.com/JOI/ The Journal of Indexes]''. (Fourth Quarter, 2002) pp. 34 – 40.
-*Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994-5.
+*{{en}} Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994-5.
-*Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" ''[http://www.iijournals.com/JAI/ The Journal of Alternative Investments]'', (Spring 2001), pp. 44 - 52.
+*{{en}} Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" ''[http://www.iijournals.com/JAI/ The Journal of Alternative Investments]'', (Spring 2001), pp. 44 - 52.
-*Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" ''[http://www.iijournals.com/JOD/ The Journal of Derivatives]'', (Winter 2002), pp. 35 - 42.
+*{{en}} Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" ''[http://www.iijournals.com/JOD/ The Journal of Derivatives]'', (Winter 2002), pp. 35 - 42.
-==External links==
+==Links relevantes==
+*{{link|en|2=http://www.cboe.com/TradTool/Symbols/SymbolEquity.aspx|3=List of equities with options}}
+*{{link|en|2=http://quantlib.org/index.shtml|3=QuantLib, A free/open-source library for quantitative finance}}
-*[http://www.cboe.com/TradTool/Symbols/SymbolEquity.aspx List of equities with options]
-{{Derivatives market}}
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 [[Categoria:Derivados]]
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