Diferenças entre edições de "Contrato a prazo"

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<keywords content="contrato a prazo, forward, forward contract, prémio a prazo, forward premium, desconto a prazo, forward discount" />
 
<keywords content="contrato a prazo, forward, forward contract, prémio a prazo, forward premium, desconto a prazo, forward discount" />
  
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Um '''contrato a prazo''', ''(forward'' ou ''forward contract)'', é um acordo para transaccionar, num determinado momento futuro, um [[activo]], a um preço que é determinado à partida. O activo a transaccionar pode ser uma ''[[commodity]]'' física, como carne de porco ''(pork bellies)'', ou um activo financeiro, como uma moeda.<ref>[[#Harris2003|Harris, Larry (2003)]]: p. 42.</ref> Porque o contrato a prazo deriva o seu valor do valor do activo subjacente, é um instrumento [[derivado]]. Os termos contratuais são negociados particularmente entre as contrapartes. São contratos individualizados sem forma padronizada, que não são [[Fungível|fungíveis]] e não podem ser transaccionados em [[bolsa]].
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Um '''contrato a prazo''', ''(forward'' ou ''forward contract)'', é um acordo para transaccionar, num determinado momento futuro, um [[activo]], a um preço que é determinado à partida. O activo a transaccionar pode ser uma [[Commodity|mercadoria ou matéria-prima]] física, como [[carne de porco]] ''(pork bellies)'', ou um activo financeiro, como uma [[moeda]].<ref>[[#Harris2003|Harris, Larry (2003)]]: p. 42.</ref> Porque o contrato a prazo deriva o seu valor do valor do [[activo subjacente]], é um instrumento [[derivado]]. Os termos contratuais são negociados particularmente entre as [[contraparte]]s. São contratos individualizados sem forma padronizada, que não são [[Fungível|fungíveis]] e não podem ser transaccionados em [[bolsa]]; são, portanto, instrumentos [[OTC]], ou seja, negociados ao balcão.
  
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Não sendo instrumentos transaccionados em bolsa, as partes do contrato precisam ou de conhecer-se, ou de ser apresentadas por um ''[[broker]]''. Precisam depois, de chegar a acordo sobre os termos precisos do contrato. Por ser particular, o contrato não é garantido por uma [[câmara de compensação]], o que expõe os envolvidos ao [[risco de contraparte]]; por isso, as partes têm de ter grande confiança mútua. Em resultado, os contratos a prazo são celebrados só entre ''traders'' que negoceiam frequentemente entre si, o que torna o mercado pouco [[Liquidez|líquido]].<ref>[[#Harris2003|Harris, Larry (2003)]]: pp. 183-184.</ref>
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Não sendo instrumentos transaccionados em bolsa, as partes do contrato precisam de conhecer-se ou de ser apresentadas por um ''[[broker]]''. Precisam depois, de chegar a acordo sobre os termos precisos do contrato. Por ser particular, o contrato não é garantido por uma [[câmara de compensação]], o que expõe os envolvidos ao [[risco de contraparte]]; por isso, as partes têm de ter grande confiança mútua. Em resultado, os contratos a prazo são celebrados só entre ''traders'' que negoceiam frequentemente entre si, o que torna o mercado pouco [[Liquidez|líquido]].<ref>[[#Harris2003|Harris, Larry (2003)]]: pp. 183-184.</ref>
  
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Para obviar estes problemas dos contratos a prazo, os mercados desenvolveram os [[futuro]]s, que são ''contratos a prazo'' especiais, com formas padronizadas, maturidades periódicas, garantidos por uma câmara de compensação, e sujeitos a ''[[mark-to-market]]'' regulares com troca de ''[[cash flow]]s'' para reduzir o risco de contraparte. Os mercados de futuros são muito líquidos.
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Para obviar estes problemas dos contratos a prazo, os mercados desenvolveram os [[futuro]]s, que são ''contratos a prazo'' especiais, com formas padronizadas, [[maturidade]]s periódicas, garantidos por uma câmara de compensação, e sujeitos a [[mark-to-market|avaliações ao preço de mercado]] ''(mark-to-market)'' regulares, com troca de [[cash flow|pagamentos]] ''(cash flows)'' para reduzir o risco de contraparte. Os mercados de futuros são muito líquidos.
  
 
==Noções de base==
 
==Noções de base==
 
Exemplos de contratos a prazo sucedem diariamente quando clientes pretendem comprar um bem que os vendedores não têm em stock e encomendam para entrega posterior. Por exemplo, um electrodoméstico ou um carro. Para montantes pequenos, pode ser estabelecido um acordo verbal, de compra e venda em data futura. O vendedor notifica o cliente da chegada do produto, o comprador desloca-se à loja e adquire-o. Para montantes elevados será normalmente celebrado um contrato e o vendedor provavelmente exige que seja pago um montante inicial, como sinal, pelo comprador. O sinal protege o vendedor do risco de contraparte. Qualquer acordo para uma transacção em data futura é uma forma de contrato a prazo.
 
Exemplos de contratos a prazo sucedem diariamente quando clientes pretendem comprar um bem que os vendedores não têm em stock e encomendam para entrega posterior. Por exemplo, um electrodoméstico ou um carro. Para montantes pequenos, pode ser estabelecido um acordo verbal, de compra e venda em data futura. O vendedor notifica o cliente da chegada do produto, o comprador desloca-se à loja e adquire-o. Para montantes elevados será normalmente celebrado um contrato e o vendedor provavelmente exige que seja pago um montante inicial, como sinal, pelo comprador. O sinal protege o vendedor do risco de contraparte. Qualquer acordo para uma transacção em data futura é uma forma de contrato a prazo.
  
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O preço a prazo, ''(forward price)'' de um contrato a prazo é vulgarmente contrastado com o preço à vista ''(spot price)'' do bem que mudará de mãos. A diferença entre o preço a prazo e à vista, é o [[prémio a prazo]] ou desconto a prazo, ''(forward premium'' ou ''forward discount)'', geralmente considerado [[lucro]] ou [[perda]] pelas contrapartes.
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O [[preço a prazo]], ''(forward price)'' de um contrato a prazo é vulgarmente contrastado com o [[preço à vista]] ''(spot price)'' do activo que mudará de mãos. A diferença entre os preços a prazo e à vista, é o [[prémio a prazo]] ou desconto a prazo, ''(forward premium'' ou ''forward discount)'', geralmente considerado [[lucro]] ou [[prejuízo]] pelas contrapartes.
  
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Os contratos a prazo não envolvem avaliações regulares do valor do contrato ''([[mark-to-market]])'', com correspondentes trocas de ''[[cash flow]]s'' (pagamentos) de forma a reduzir o risco de contraparte, tal como é feito nos [[futuro]]s. Só ocorre o pagamento no final do contrato, contra a entrega do activo subjacente.
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Em contraste com os [[futuro]]s, os contratos a prazo não envolvem avaliações regulares do valor do contrato ''([[mark-to-market]])'', com correspondentes trocas de pagamentos ''([[cash flow]]s)'' de forma a reduzir o risco de contraparte. O pagamento só é feito na totalidade no final do contrato, contra a entrega do activo subjacente.
  
 
No mundo financeiro, os contratos a prazo são usados para [[Hedge|cobertura de risco]], para [[especulação]], ou para permitir a uma das partes aproveitar uma qualidade do activo subjacente que seja sensível ao tempo.
 
No mundo financeiro, os contratos a prazo são usados para [[Hedge|cobertura de risco]], para [[especulação]], ou para permitir a uma das partes aproveitar uma qualidade do activo subjacente que seja sensível ao tempo.
  
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O principal mercado de contratos a prazo é o mercado monetário, onde se transaccionam contratos cambiais a prazo, denominados [[Forward cambial|''forwards'' cambiais]], ''(FX forwards)''.<ref>[[#Harris2003|Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. (2003)]]: pp. 764-765.</ref> Outro instrumento a prazo frequentemente usado é o contrato de fixação de taxas de juro a prazo, denominado ''[[forward de taxa de juro]]'' ou FRA, ''(forward rate agreement)''.
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O principal mercado de contratos a prazo é o mercado monetário, onde se transaccionam contratos cambiais a prazo, denominados [[Forward cambial|''forwards'' cambiais]], ''(FX forwards)''.<ref>[[#Harris2003|Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. (2003)]]: pp. 764-765.</ref> Outro instrumento a prazo frequentemente usado é o contrato de fixação de taxas de juro a prazo, denominado ''[[forward de taxa de juro]]'' ou FRA ''(forward rate agreement)''.
  
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==Ver também==
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==Exemplo de como funciona o retorno de um contrato a prazo==
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*[[Futuro]]
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Suponha que A pretende adquirir casa daqui a um ano. Ao mesmo tempo, B possui uma casa de 100.000 Euros que pretende vender daqui a um ano. Ambas as partes podem celebrar um contrato a prazo. Suponha que concordam num preço de 104.000 Euros daqui a um ano (ver abaixo detalhes sobre este preço). A e B celebram um contrato a prazo. A, porque vai comprar o subjacente, entrou num contrato a prazo [[longo]]. B terá o contrato a prazo [[curto]].
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*[[Forward cambial]]
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*[[Forward de taxa de juro]]
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*[[Derivado]]
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*[[Mercado a prazo]]
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*[[Hedge]]
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==Notas==
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Ao fim de um ano, suponha que o valor de mercado da casa é 110.000 Euros. Porque B é obrigado a vender por 104.000 Euros, A faz um lucro potencial de 6.000 Euros. Percebe-se facilmente porquê, se reconhecermos que A pode comprar a casa por 104.000 Euros e vendê-la no mercado por 110.000 Euros, lucrando a diferença entre os dois montantes. Por outro lado, B tem uma perda potencial de 6.000 Euros.
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{{reflist|2}}
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==Referências ==  
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==Exemplo de como estabelecer o preço de um contrato a prazo==
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* {{cite book |last=Brealey |first=Richard A. |coauthors=Myers, Stewart C.|year=2003 |title=Principles in Corporate Finance - International edition |edition=7ª edição |url=http://www.amazon.co.uk/Principles-Corporate-Finance-Mcgraw-Hill-Insurance/dp/0071151443 |publisher=McGraw-Hill |isbn=0-07-115144-4 |ref=Myers2003}}
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Continuando o exemplo anterior, consideremos que B tem a casa de 100.000 Euros e pretende vendê-la daqui a um ano. Como sabe que pode vendê-la de imediato e colocar o dinheiro a render no banco, pretende ser compensado pela diferença. Suponha que a [[taxa de juro sem risco]] (a taxa de remuneração dos depósitos de um banco) para um ano é 4%. Então, o dinheiro no banco cresceria para 104.000 Euros, sem risco. Por isso, B pretende pelo menos 104.000 Euros daqui a um ano para que que se justifique o contrato &mdash; cobrindo o seu [[custo de oportunidade]]. Em resultado, o preço do contrato será pelo menos 104.000 Euros ou não haverá contrato.
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* {{cite book |last=Harris |first=Larry |year=2003 |title=Trading & Exchanges: market microstructure for practitioners |url=http://books.google.pt/books?id=Rd9hDRR1Yx4C |publisher=Oxford University Press |location=Nova Iorque |isbn=0-19-514470-8 |ref=Harris2003}}
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[[Categoria:Derivados]]
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A, tal como qualquer outro comprador, pretende o menor preço possível. Se possui 100.000 Euros e pode adquirir a casa de imediato, não deverá optar pela aquisição a prazo se ela vier a resultar num encargo adicional substancial. Colocando os 100.000 Euros num depósito a prazo, remunerado à taxa isenta de risco, ao final de um ano terá 104.000 Euros disponíveis. Em resultado, mantendo-se os restantes factores constantes, normalmente não aceitará um preço de contrato significativamente superior a 104.000 Euros.
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==Fórmula do preço a prazo==
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Dado o [[preço à vista]] ''(spot price)'' <tex>V_t</tex> de um activo, no momento <tex>_t</tex> no tempo, e dada a taxa de retorno composto contínuo <tex>r</tex>, então, num outro momento <tex>_{T}</tex>, o [[preço a prazo]] ''(forward price)'' <tex>P_{t,T}</tex> é:
  
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==Example of how the payoff of a forward contract works==
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:<tex>P_{t,T} \ = \ V_t \ \times \ e^{r(T-t)}</tex>
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Suppose that Bob wants to buy a house in one year's time.  At the same time, suppose that Andy currently owns a $100,000 house that he wishes to sell in one year's time.  Both parties could enter into a forward contract with each other.  Suppose that they both agree on the sale price in one year's time of $104,000 (more below on why the sale price should be this amount).  Andy and Bob have entered into a forward contract.  Bob, because he is buying the underlying, is said to have entered a long forward contract.  Conversely, Andy will have the short forward contract.
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−
At the end of one year, suppose that the current market valuation of Andy's house is $110,000.  Then, because Andy is obliged to sell to Bob for only $104,000, Bob will make a profit of $6,000.  To see why this is so, one needs only to recognize that Bob can buy from Andy for $104,000 and immediately sell to the market for $110,000.  Bob has made the difference in profit.  In contrast, Andy has made a [[potential]] loss of $6,000, and an [[actual]] profit of $4,000.
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onde
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:<tex>e^{r(T-t)}</tex> é a [[Capitalização contínua|taxa de retorno composto contínuo]].
  
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== Example of how forward prices should be agreed upon ==
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Se assim não for, surge a possibilidade de executar uma [[Arbitragem cash and carry|arbitragem ''cash and carry'']] ou uma [[Arbitragem cash and carry inversa|arbitragem ''cash and carry'' inversa]].
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Continuing on the example above, suppose now that the initial price of Andy's house is $100,000 and that Bob enters into a forward contract to buy the house one year from today. But since Andy knows that he can immediately sell for $100,000 and place the proceeds in the bank, he wants to be compensated for the delayed sale.  Suppose that the risk free rate of return R (the bank rate) for one year is 4%.  Then the money in the bank would grow to $104,000, risk free. So Andy would want at least $104,000 one year from now for the contract to be worthwhile for him - the opportunity cost will be covered.  
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−
Bob, as any other buyer would, will seek the lowest price he can for the contract - although as we've seen, there is an invisible lower limit of $104,000 that Andy will not go below. As a result, the contract price would be at least $104,000 or it will not happen at all.
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==Extensões da fórmula do preço a prazo==
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Suponha que <tex>VP_T(X)</tex> é o valor dos ''[[cash flow]]s'' (uma série de pagamentos) <tex>X</tex>, aquando da expiração do contrato no momento <tex>T</tex>. O [[preço a prazo]] é então dado pela fórmula:
  
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== Rational pricing ==
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:<tex> P_{t,T} \ = \ V_t \ \times \ e^{r(T-t)} \ - \ VP_T(X)</tex>
  
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If <math>S_{t}</math> is the [[spot price]] of an asset at time <math>t</math>, and <math>r</math> is the continuously compounded rate, then the forward price must satisfy <math>F_{t,T} = S_t e^{r(T-t)}</math>.
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Os ''cash flows'' podem ser na forma de [[dividendo]]s do activo ou [[custo de posse|custos de posse]] desse activo.
  
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To prove this, suppose not. Then we have two possible cases.
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Se esta relação de preços não se verificar, há uma oportunidade de arbitragem para um lucro isento de risco semelhante ao mencionado atrás. Uma implicação disto é que a existência de um [[mercado a prazo]] força os [[Preço à vista|preços à vista]] a reflectirem as expectativas em relação aos preços futuros.
  
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'''Case 1:'''  Suppose that <math>F_{t,T} > S_t e^{r (T-t)}</math>. Then an investor can execute the following trades at time <math>t</math>:
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Em resultado, o [[preço a prazo]] para [[Commodity|mercadorias e matéria-primas]] não-perecíveis, [[título]]s financeiros ou [[divisa]]s não é um melhor previsor do preço futuro, do que o [[preço à vista]] &mdash; a relação entre os [[Preço à vista|preços à vista]] e os [[Preço a prazo|preços a prazo]] é gerida pelas [[Taxa de juro|taxas de juro]]. Para [[Commodity|mercadorias e matérias-primas]] perecíveis, a arbitragem não exibe esta característica.  
  
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# go to the bank and get a loan for <math>S_t</math> at the continuously compounded rate r;
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A fórmula acima também pode ser escrita desta forma:
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# with this money from the bank, buy one unit of stock for <math>S_t</math>;
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# enter into one short forward contract costing 0.  A short forward contract means that the investor owes the [[counterparty]] the stock at time <math>T</math>.
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The initial cost of the trades at the initial time sum to zero.
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: <tex>P_{t,T} \ = \ (V_t - I_t) \ \times \ e^{r(T-t)}</tex>
  
−
At time <math>T</math> the investor can reverse the trades that were executed at time <math>t</math>. Specifically, and mirroring the trades 1., 2. and 3. the investor
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onde
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: <tex>I_t</tex> é o valor no momento <tex>t</tex> de todos os ''cash flows'' durante a duração do contrato.
  
−
#'  repays the loan to the bank.  The inflow to the investor is <math>- S_t e^{r(T-t)}</math>;
+
==Teorias que justificam a existência dos contratos a prazo==
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#'  settles the short forward contract by selling the stock for <math>F_{t,T}</math>. The cash inflow to the investor is now <math>F_{t,T}</math> because the investor receives <math>S_{T}</math> from the buyer; there is an inflow of funds to the investor of <math>F_{t,T} - S_t e^{r(T-t)}</math>.
+
Allaz e Vila (1993) <ref>{{cite journal
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| last = Allaz, B. and Vila J.-L.
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| title = Cournot competition, futures markets and efficiency
 +
| journal = Journal of Economic Theory
 +
| volume = 59
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| pages = 297-338
 +
}}</ref> sugerem que há também uma razão estratégica (num ambiente competitivo imperfeito) para a existência de transacções a prazo, isto é, as transacções a prazo podem justificar-se mesmo num mundo sem incerteza. Isto deve-se ao facto das empresas terem incentivos [[Competição Stackelberg|Stackelberg]] para anteciparem a sua produção através de contratos a prazo.
  
−
The sum of the inflows  in 1.', 2.' and 3.' equals <math>F_{t,T} - S_t e^{r (T-t)}</math>, which by hypothesis, is positive. This is an arbitrage profit. Consequently, and assuming that the non-arbitrage condition holds, we have a contradiction.  This is called a cash and carry arbitrage because you "carry" the stock until maturity.
+
==Ver também==
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*[[Futuro]]
 +
*[[Forward cambial]]
 +
*[[Forward de taxa de juro]]
 +
*[[Opção]]
 +
*[[Swap]]
 +
*[[Derivado]]
 +
*[[Mercado a prazo]]
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*[[Hedge]]
 +
*[[Transacção 988]]
 +
*[[Non-deliverable forward]]
  
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'''Case 2:'''  Suppose that <math>F_{t,T} < S_t e^{r (T-t)}</math>.  Then an investor can do the reverse of what he has done above in case 1.  But if you look at the [[convenience yield]] page, you will see that if there are finite stocks/inventory, the reverse cash and carry arbitrage is not always possible. It would depend on the elasticity of demand for forward contracts and such like.
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==Notas==
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{{reflist|2}}  
  
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== Extensions to the forward pricing formula ==
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==Referências ==
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* {{cite book |last=Brealey |first=Richard A. |coauthors=Myers, Stewart C.|year=2003 |title=Principles in Corporate Finance - International edition |edition=7ª edição |url=http://www.amazon.co.uk/Principles-Corporate-Finance-Mcgraw-Hill-Insurance/dp/0071151443 |publisher=McGraw-Hill |isbn=0-07-115144-4 |ref=Myers2003}}
 +
* {{cite book |last=Harris |first=Larry |year=2003 |title=Trading & Exchanges: market microstructure for practitioners |url=http://books.google.pt/books?id=Rd9hDRR1Yx4C |publisher=Oxford University Press |location=Nova Iorque |isbn=0-19-514470-8 |ref=Harris2003}}
 +
* {{cite book |last=Hull |first=John C. |year=2000 |title=Options, Futures and other Derivatives |url=http://www.amazon.com/Options-Futures-Other-Derivatives-4th/dp/0130224448 |publisher=Prentice-Hall |isbn=978-0130224446}}
 +
* {{cite book |last=Redhead |first=Keith |year=31 Out 1996 |title=Financial Derivatives: An Introduction to Futures, Forwards, Options and Swaps |url=http://www.amazon.co.uk/Financial-Derivatives-Introduction-Futures-Forwards/dp/013241399X |publisher=Prentice-Hall |isbn=978-0132413992}}
 +
* {{cite book |last=Lioui |first=Abraham |co-author=Poncet, Patrice |year=30 Mar 2005 |title=Dynamic Asset Allocation with Forwards and Futures |url=http://www.amazon.com/Dynamic-Asset-Allocation-Forwards-Futures/dp/0387241078 |publisher=Springer |isbn=978-0387241074}}
  
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Suppose that <math>FV_T(X)</math> is the time value of cash flows X at the contract expiration time <math>T</math>. The [[forward price]] is then given by the formula:
 
  
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:<math> F_{t,T} = S_t e^{r(T-t)} - FV_T(\mathrm{All\ cash\ flows\ over\ the\ life\ of\ the\ contract}) </math>
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[[Categoria:Derivados]]
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The cash flows can be in the form of [[dividend]]s from the asset, or costs of maintaining the asset.
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If these price relationships do not hold, there is an [[arbitrage]] opportunity for a riskless profit similar to that discussed above.  One implication of this is that the presence of a forward market will force spot prices to reflect current expectations of future prices. As a result, the forward price for nonperishable commodities, securities or currency is no more a predictor of future price than the spot price is - the relationship between forward and spot prices is driven by interest rates. For perishable commodities, arbitrage does not have this
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The above forward pricing formula can also be written as:
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:<math>F_{t,T} = (S_t - I_t) e^{r(T-t)}</math>
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Where <math>I_t</math> is the time t value of all cash flows over the life of the contract.
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== Theories of why a forward contract exists ==
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Allaz and Vila (1993) suggest that there is also a strategic reason (in an imperfect competitive environment) for the existence of forward trading, that is, forward trading can be used even in a world without uncertainty. This is due to firms having [[Stackelberg competition|Stackelberg]] incentives to anticipate their production through forward contracts.
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−
 
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−
==See also==
+
−
*[[Option (finance)|Option]]
+
−
*[[Swap (finance)]]
+
−
*[[988 transactions]]
+
−
*[[Non-deliverable forward]]
+
−
 
+
−
==References==
+
−
* John C. Hull, (2000), Options, Futures and other Derivatives, Prentice-Hall.
+
−
* Keith Redhead, (31 October 1996), Financial Derivatives: An Introduction to Futures, Forwards, Options and Swaps, Prentice-Hall
+
−
* Abraham Lioui & Patrice Poncet, (March 30, 2005), Dynamic Asset Allocation with Forwards and Futures, Springer
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* Check Yahoo answers [http://answers.yahoo.com/question/index;_ylt=Amc.RfpkBppP0RnqnLlc839FzKIX;_ylv=3?qid=20060818025219AALar31]
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== Further reading ==
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* Allaz, B. and Vila, J.-L., Cournot competition, futures markets and efficiency, Journal of Economic Theory 59, 297-308.
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Edição atual desde as 21h30min de 17 de dezembro de 2009

<metadesc content="Um contrato a prazo, é um acordo para transaccionar, num determinado momento futuro, um activo, a um preço que é determinado à partida." /> <keywords content="contrato a prazo, forward, forward contract, prémio a prazo, forward premium, desconto a prazo, forward discount" />

Um contrato a prazo, (forward ou forward contract), é um acordo para transaccionar, num determinado momento futuro, um activo, a um preço que é determinado à partida. O activo a transaccionar pode ser uma mercadoria ou matéria-prima física, como carne de porco (pork bellies), ou um activo financeiro, como uma moeda.<ref>Harris, Larry (2003): p. 42.</ref> Porque o contrato a prazo deriva o seu valor do valor do activo subjacente, é um instrumento derivado. Os termos contratuais são negociados particularmente entre as contrapartes. São contratos individualizados sem forma padronizada, que não são fungíveis e não podem ser transaccionados em bolsa; são, portanto, instrumentos OTC, ou seja, negociados ao balcão.

Não sendo instrumentos transaccionados em bolsa, as partes do contrato precisam de conhecer-se ou de ser apresentadas por um broker. Precisam depois, de chegar a acordo sobre os termos precisos do contrato. Por ser particular, o contrato não é garantido por uma câmara de compensação, o que expõe os envolvidos ao risco de contraparte; por isso, as partes têm de ter grande confiança mútua. Em resultado, os contratos a prazo são celebrados só entre traders que negoceiam frequentemente entre si, o que torna o mercado pouco líquido.<ref>Harris, Larry (2003): pp. 183-184.</ref>

Para obviar estes problemas dos contratos a prazo, os mercados desenvolveram os futuros, que são contratos a prazo especiais, com formas padronizadas, maturidades periódicas, garantidos por uma câmara de compensação, e sujeitos a avaliações ao preço de mercado (mark-to-market) regulares, com troca de pagamentos (cash flows) para reduzir o risco de contraparte. Os mercados de futuros são muito líquidos.

Noções de base

Exemplos de contratos a prazo sucedem diariamente quando clientes pretendem comprar um bem que os vendedores não têm em stock e encomendam para entrega posterior. Por exemplo, um electrodoméstico ou um carro. Para montantes pequenos, pode ser estabelecido um acordo verbal, de compra e venda em data futura. O vendedor notifica o cliente da chegada do produto, o comprador desloca-se à loja e adquire-o. Para montantes elevados será normalmente celebrado um contrato e o vendedor provavelmente exige que seja pago um montante inicial, como sinal, pelo comprador. O sinal protege o vendedor do risco de contraparte. Qualquer acordo para uma transacção em data futura é uma forma de contrato a prazo.

O preço a prazo, (forward price) de um contrato a prazo é vulgarmente contrastado com o preço à vista (spot price) do activo que mudará de mãos. A diferença entre os preços a prazo e à vista, é o prémio a prazo ou desconto a prazo, (forward premium ou forward discount), geralmente considerado lucro ou prejuízo pelas contrapartes.

Em contraste com os futuros, os contratos a prazo não envolvem avaliações regulares do valor do contrato (mark-to-market), com correspondentes trocas de pagamentos (cash flows) de forma a reduzir o risco de contraparte. O pagamento só é feito na totalidade no final do contrato, contra a entrega do activo subjacente.

No mundo financeiro, os contratos a prazo são usados para cobertura de risco, para especulação, ou para permitir a uma das partes aproveitar uma qualidade do activo subjacente que seja sensível ao tempo.

O principal mercado de contratos a prazo é o mercado monetário, onde se transaccionam contratos cambiais a prazo, denominados forwards cambiais, (FX forwards).<ref>Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. (2003): pp. 764-765.</ref> Outro instrumento a prazo frequentemente usado é o contrato de fixação de taxas de juro a prazo, denominado forward de taxa de juro ou FRA (forward rate agreement).

Exemplo de como funciona o retorno de um contrato a prazo

Suponha que A pretende adquirir casa daqui a um ano. Ao mesmo tempo, B possui uma casa de 100.000 Euros que pretende vender daqui a um ano. Ambas as partes podem celebrar um contrato a prazo. Suponha que concordam num preço de 104.000 Euros daqui a um ano (ver abaixo detalhes sobre este preço). A e B celebram um contrato a prazo. A, porque vai comprar o subjacente, entrou num contrato a prazo longo. B terá o contrato a prazo curto.

Ao fim de um ano, suponha que o valor de mercado da casa é 110.000 Euros. Porque B é obrigado a vender por 104.000 Euros, A faz um lucro potencial de 6.000 Euros. Percebe-se facilmente porquê, se reconhecermos que A pode comprar a casa por 104.000 Euros e vendê-la no mercado por 110.000 Euros, lucrando a diferença entre os dois montantes. Por outro lado, B tem uma perda potencial de 6.000 Euros.

Exemplo de como estabelecer o preço de um contrato a prazo

Continuando o exemplo anterior, consideremos que B tem a casa de 100.000 Euros e pretende vendê-la daqui a um ano. Como sabe que pode vendê-la de imediato e colocar o dinheiro a render no banco, pretende ser compensado pela diferença. Suponha que a taxa de juro sem risco (a taxa de remuneração dos depósitos de um banco) para um ano é 4%. Então, o dinheiro no banco cresceria para 104.000 Euros, sem risco. Por isso, B pretende pelo menos 104.000 Euros daqui a um ano para que que se justifique o contrato — cobrindo o seu custo de oportunidade. Em resultado, o preço do contrato será pelo menos 104.000 Euros ou não haverá contrato.

A, tal como qualquer outro comprador, pretende o menor preço possível. Se possui 100.000 Euros e pode adquirir a casa de imediato, não deverá optar pela aquisição a prazo se ela vier a resultar num encargo adicional substancial. Colocando os 100.000 Euros num depósito a prazo, remunerado à taxa isenta de risco, ao final de um ano terá 104.000 Euros disponíveis. Em resultado, mantendo-se os restantes factores constantes, normalmente não aceitará um preço de contrato significativamente superior a 104.000 Euros.

Fórmula do preço a prazo

Dado o preço à vista (spot price) V_t de um activo, no momento _t no tempo, e dada a taxa de retorno composto contínuo r, então, num outro momento _{T}, o preço a prazo (forward price) P_{t,T} é:

P_{t,T} \ = \ V_t \ \times \ e^{r(T-t)}

onde

e^{r(T-t)} é a taxa de retorno composto contínuo.

Se assim não for, surge a possibilidade de executar uma arbitragem cash and carry ou uma arbitragem cash and carry inversa.

Extensões da fórmula do preço a prazo

Suponha que VP_T(X) é o valor dos cash flows (uma série de pagamentos) X, aquando da expiração do contrato no momento T. O preço a prazo é então dado pela fórmula:

P_{t,T} \ = \ V_t \ \times \ e^{r(T-t)} \ - \ VP_T(X)

Os cash flows podem ser na forma de dividendos do activo ou custos de posse desse activo.

Se esta relação de preços não se verificar, há uma oportunidade de arbitragem para um lucro isento de risco semelhante ao mencionado atrás. Uma implicação disto é que a existência de um mercado a prazo força os preços à vista a reflectirem as expectativas em relação aos preços futuros.

Em resultado, o preço a prazo para mercadorias e matéria-primas não-perecíveis, títulos financeiros ou divisas não é um melhor previsor do preço futuro, do que o preço à vista — a relação entre os preços à vista e os preços a prazo é gerida pelas taxas de juro. Para mercadorias e matérias-primas perecíveis, a arbitragem não exibe esta característica.

A fórmula acima também pode ser escrita desta forma:

P_{t,T} \ = \ (V_t - I_t) \ \times \ e^{r(T-t)}

onde

I_t é o valor no momento t de todos os cash flows durante a duração do contrato.

Teorias que justificam a existência dos contratos a prazo

Allaz e Vila (1993) <ref>Allaz, B. and Vila J.-L.. "Cournot competition, futures markets and efficiency". Journal of Economic Theory 59: 297-338. </ref> sugerem que há também uma razão estratégica (num ambiente competitivo imperfeito) para a existência de transacções a prazo, isto é, as transacções a prazo podem justificar-se mesmo num mundo sem incerteza. Isto deve-se ao facto das empresas terem incentivos Stackelberg para anteciparem a sua produção através de contratos a prazo.

Ver também

Notas

<references />

Referências

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