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Revisão das 15h14min de 28 de novembro de 2007
O Altman Z-score é uma fórmula usada para prever a falência de empresas. Esta fórmula foi concebida em 1968 por Edward I. Altman, um economista professor na New York University.
A fórmula Z-score baseia-se em 5 variáveis para prever a probabilidade de falência nos próximos 2 anos. Estudos realizados sobre a eficácia desta fórmula atribuiram-lhe uma fiabilidade superior a 70%.
Índice
Fórmula
A fórmula Z-score é:
- Z = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + .6T4 + .999T5
Com
- T1 = Fundo de maneio / Total de activos. Mede os activos líquidos em relação à dimensão do balanço.
- T2 = Resultados transitados / Total de activos. Mede a capacidade de gerar lucro da empresa.
- T3 = EBIT / Total de activos. Mede a eficiência operacional sem levar em conta impostos e alavancagem.
- T4 = Capitalização bolsista / Total do passivo. Acrescenta a reacção do mercado como um possível indicador avançado.
- T5 = Vendas / Total de activos. É uma medida standard de turnover (pode variar bastante de indústria para indústria, devido a margens diferentes).
Altman descobriu que o rácio do grupo de empresas falidas tinha uma média de -0.25, e o grupo de não-falidas tinha uma média de 4.48.
O rácio de Altman foi uma espécie de percursor para a actividade de credit scoring hoje largamente adoptada, tanto pela banca como por investidores, e também cosubstanciada na larga adopção de metodologias de rating de crédito.
Interpretação
Altman definiu as seguintes zonas para o Z-score:
- Z > 2.99 - Zona segura
- 1.8 < Z < 2.99 - Zona cinzenta
- Z < 1.80 - Zona perigosa, "em dificuldades"
Modelos adaptados a diferentes circunstâncias
Firmas não-cotadas
- T1 = (Activos correntes-Passivos correntes) / Total de activos
- T2 = Resultados transitados / Total de activos
- T3 = EBIT/ Total de activos
- T4 = Book value / Total de passivos
- T5 = Vendas / Total de activos
Modelo Z Score:
- Z = .717T1 + .847T2 + 3.107T3 + .420T4 + .998T5
Interpretação:
- Z > 2.9 - Zona segura
- 1.23 < Z < 2. 9 - Zona cinzenta
- Z < 1.23 - Zona perigosa
Firmas industriais e mercados emergentes
- T1 = (Activos correntes-Passivos correntes) / Total de activos
- T2 = Resultados transitados / Total de activos
- T3 = EBIT/ Total de activos
- T4 = Book value / Total de passivos
Modelo Z-Score:
- Z = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
Interpretação:
- Z > 2.6 - Zona segura
- 1.1 < Z < 2. 6 - Zona cinzenta
- Z < 1.1 - Zona perigosa
Referências
- Altman, Edward I. (September, 1968). ""Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy"". Journal of Finance: 189-209.
- Altman, Edward I. (May, 2002). ""Revisiting Credit Scoring Models in a Basel II Environment"". prepared for "Credit Rating: Methodologies, Rationale, and Default Risk", London Risk Books 2002.
- Eidleman, Gregory J. (1995-02-01). "Z-Scores - A Guide to Failure Prediction". The CPA Journal Online.
- O uso de módulos de Credit Scoring e a importância de uma cultura de crédito por Dr. Edward I Altman, Sterne School of Business, New York University.
