Altman Z-score

Da Thinkfn
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O Altman Z-score é uma fórmula usada para prever a falência de empresas. Esta fórmula foi concebida em 1968 por Edward I. Altman, um economista professor na New York University.

A fórmula Z-score baseia-se em 5 variáveis para prever a probabilidade de falência nos próximos 2 anos. Estudos realizados sobre a eficácia desta fórmula atribuiram-lhe uma fiabilidade superior a 70%.

Fórmula

A fórmula Z-score é:

Z = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + .6T4 + .999T5

Com

T1 = Fundo de maneio / Total de activos. Mede os activos líquidos em relação à dimensão do balanço.
T2 = Resultados transitados / Total de activos. Mede a capacidade de gerar lucro da empresa.
T3 = EBIT / Total de activos. Mede a eficiência operacional sem levar em conta impostos e alavancagem.
T4 = Capitalização bolsista / Total do passivo. Acrescenta a reacção do mercado como um possível indicador avançado.
T5 = Vendas / Total de activos. É uma medida standard de turnover (pode variar bastante de indústria para indústria, devido a margens diferentes).

Altman descobriu que o rácio do grupo de empresas falidas tinha uma média de -0.25, e o grupo de não-falidas tinha uma média de 4.48.

O rácio de Altman foi uma espécie de percursor para a actividade de credit scoring hoje largamente adoptada, tanto pela banca como por investidores, e também cosubstanciada na larga adopção de metodologias de rating de crédito.

Interpretação

Altman definiu as seguintes zonas para o Z-score:

  • Z > 2.99 - Zona segura
  • 1.8 < Z < 2.99 - Zona cinzenta
  • Z < 1.80 - Zona perigosa, "em dificuldades"

Modelos adaptados a diferentes circunstâncias

Firmas não-cotadas

T1 = (Activos corrente-Passivo corrente) / Total do activo
T2 = Resultados transitados / Total do activo
T3 = EBIT / Total do activo
T4 = Book value / Total do passivo
T5 = Vendas / Total de activo

Modelo Z Score:

Z = .717T1 + .847T2 + 3.107T3 + .420T4 + .998T5

Interpretação:

  • Z > 2.9 - Zona segura
  • 1.23 < Z < 2. 9 - Zona cinzenta
  • Z < 1.23 - Zona perigosa

Firmas industriais e mercados emergentes

T1 = (Activos correntes-Passivos correntes) / Total de activos
T2 = Resultados transitados / Total de activos
T3 = EBIT/ Total de activos
T4 = Book value / Total de passivos

Modelo Z-Score:

Z = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4

Interpretação:

  • Z > 2.6 - Zona segura
  • 1.1 < Z < 2. 6 - Zona cinzenta
  • Z < 1.1 - Zona perigosa


Links relevantes

Referências

  • Altman, Edward I. (September, 1968). ""Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy"". Journal of Finance: 189-209. 

Ver também