Diferenças entre edições de "Opção"

Da Thinkfn
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Existem diversos métodos de avaliação de opções, baseados em modelos, que permitem atribuir-lhes um valor teórico. Estes modelos, produto da análise quantitativa, permitem também antecipar de que forma o valor de uma opção se alterará com a alteração das variáveis envolventes. Desta forma, os [[risco]]s associados à negociação e posse de opções podem ser compreendidos e geridos com alguma precisão.
 
Existem diversos métodos de avaliação de opções, baseados em modelos, que permitem atribuir-lhes um valor teórico. Estes modelos, produto da análise quantitativa, permitem também antecipar de que forma o valor de uma opção se alterará com a alteração das variáveis envolventes. Desta forma, os [[risco]]s associados à negociação e posse de opções podem ser compreendidos e geridos com alguma precisão.
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As opções negociadas em bolsa ''(exchange-traded options)'' formam um grupo importante dentro das opções, cujos termos contratuais são padronizados e cuja negociação ocorre num mercado, permitindo-lhes ser negociadas entre contrapartes diferentes. As opções OTC ''(over-the-counter options)'' são negociadas entre contrapartes particulares, normalmente instituições financeiras, que acordam entre si os mecanismos de transacção e liquidação. Uma terceira categoria de opções são as ''stock-options'' emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus empregados como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.
 
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Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as [[Opção imobiliária|opções imobiliárias]] ''(real estate options)'' frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as opções de reembolso antecipado normalmente incluídas nos créditos à habitação. No entanto, muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.
 
  
 
==Termos contratuais==
 
==Termos contratuais==
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*Os termos em que a opção é cotada no mercado, normalmente um [[multiplicador]] ''(multiplier)'' como, por exemplo, 50, para converter a cotação no montante do prémio.
 
*Os termos em que a opção é cotada no mercado, normalmente um [[multiplicador]] ''(multiplier)'' como, por exemplo, 50, para converter a cotação no montante do prémio.
  
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==Tipos de opções==
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Os principais tipos de opções financeiras são:
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* Opções negociáveis em bolsa (também chamadas "opções cotadas", ''exchange-traded options'', ou ''listed options'') são um dos tipos de [[Derivado negociável em bolsa|derivados negociáveis em bolsa]]. As opções negociáveis em bolsa têm contratos padronizados e são liquidadas através de uma [[câmara de compensação]] ''(clearing house)'', com a respectiva compensação garantida pelo crédito da bolsa. Porque os contratos são padronizados, existem muitas vezes modelos de avaliação precisos. Nas opções negociáveis em bolsa incluem-se<ref>{{cite web | title=Trade CME Products | url=http://www.cme.com/trading/ | publisher=Chicago Mercantile Exchange | accessdate=2007-12-28}}</ref><ref>{{cite web | title=ISE Traded Products | publisher=International Securites Exchange | url=http://www.iseoptions.com/products_traded.aspx | accessdate=2007-06-21}}</ref>:
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#opções sobre [[Acção|acções]] ''(stock options)'',
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#opções sobre [[Commodity|matérias-primas e mercadorias]] ''(commodity options)'',
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#opções sobre [[Obrigação|obrigações]] ''(bond options)'' e outras [[Obrigação sobre taxas de juro|obrigações sobre taxas de juro]] ''(interest rate options)'',
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#opções sobre [[Índice|índices]] de acções ''(equity index options)'', e
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#opções sobre [[futuro]]s ''(options on futures)''
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As opções OTC ''(over-the-counter options)'' são negociadas entre contrapartes particulares, normalmente instituições financeiras, que acordam entre si os mecanismos de transacção e liquidação. Uma terceira categoria de opções são as ''stock-options'' emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus empregados como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.
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Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as [[Opção imobiliária|opções imobiliárias]] ''(real estate options)'' frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as opções de reembolso antecipado normalmente incluídas nos créditos à habitação. No entanto, muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.
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*Opções [[OTC]] (''OTC options'' ou ''dealer options'')
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*'''[[Over-the-counter (finance)|Over-the-counter]] options''' (OTC options, also called "dealer options") are traded between two private parties, and are not listed on an exchange. The terms of an OTC option are unrestricted and may be individually tailored to meet any business need. In general, at least one of the counterparties to an OTC option is a well-capitalized institution.  Option types commonly traded over the counter include:
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#interest rate options
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#currency cross rate options,  and
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#options on [[swap]]s or [[swaption]]s.
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*'''[[Employee stock options]]''' are issued by a company to its employees as compensation.
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===Option styles===
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{{main|Option style}}
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Naming conventions are used to help identify properties common to many different types of options. These include:
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*'''European''' option - an option that may only be [[exercise (options)|exercised]] on [[expiration (options)|expiration]].
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*'''American''' option - an option that may be exercised on any trading day on or before expiration.
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*'''Bermudan''' option - an option that may be exercised only on specified dates on or before expiration.
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*'''Barrier''' option - any option with the general characteristic that the underlying security's price must reach some trigger level before the exercise can occur.
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==Valuation models==
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The value of an option can be estimated using a variety of quantitative techniques based on the concept of [[risk neutral]] pricing and using [[stochastic calculus]].  The most basic model is the [[Black-Scholes]] model.  More sophisticated models are used to model the [[volatility smile]]. These models are implemented using a variety of numerical techniques.<ref>{{Citation
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  | last =Reilly
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  | first =Frank K.
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  | author-link =
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  | last2 =Brown  | first2 =Keith C.
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  | author2-link =
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  | title =Investment Analysis and Portfolio Management
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  | edition =7th
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  | doi =
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  | id = Chapter 23 }}
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In general, standard option valuation models depend on the following factors:
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*The current market price of the underlying security,
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*the [[strike price]] of the option, particularly in relation to the current market price of the underlier,
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*the cost of holding a position in the underlying security, including interest and dividends,
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*the time to [[expiration (options)|expiration]] together with any restrictions on when exercise may occur, and
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*an estimate of the future [[volatility (finance)|volatility]] of the underlying security's price over the life of the option.
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More advanced models can require additional factors, such as an estimate of how volatility changes over time and for various underlying price levels, or the dynamics of stochastic interest rates.
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The following are some of the principal valuation techniques used in practice to evaluate option contracts.
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===Black Scholes===
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{{main|Black Scholes}}
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The Black-Scholes model was the first quantitative technique to comprehensively and accurately estimate the price for a variety of simple option contracts. By employing the technique of constructing a risk neutral portfolio that replicates the returns of holding an option, [[Fischer Black]] and [[Myron Scholes]] produced a closed-form solution for a European option's theoretical price.<ref>Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," [http://www.journals.uchicago.edu/JPE/ Journal of Political Economy], 81 (3), 637-654 (1973).</ref> At the same time, the model generates [[Greeks (finance)|hedge parameters]] necessary for effective risk management of option holdings. While the ideas behind Black-Scholes were ground-breaking and eventually led to a [[Nobel Prize in Economics]] for [[Myron Scholes]] and [[Robert C. Merton|Robert Merton]], the application of the model in actual options trading is clumsy because of the assumptions of continuous (or no) dividend payment, constant volatility, and a constant interest rate.  Nevertheless, the Black-Scholes model is still widely used in academic work, and for many financial applications where the model's error is within margin of tolerance.<ref>{{Citation
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  | last =Hull  | first =John C.
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  | last2 =
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  | first2 =
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  | title =Options, Futures and Other Derivatives
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  | publisher =Prentice-Hall
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  | id = ISBN 0131499084}}
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===Stochastic volatility models===
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{{main|Heston model}}
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Since the market crash of 1987, it has been observed that market [[implied volatility]] for options of lower strike prices are typically higher than for higher strike prices, suggesting that volatility is stochastic, varying both for time and for the price level of the underlying security. [[Stochastic volatility]] models have been developed including one  developed by [[Heston model|S.L. Heston]].<ref name=gatheral /> One principal advantage of the Heston model is that it can be solved in closed-form, while other stochastic volatility models require complex numerical models.<ref name=gatheral>{{cite book | author=Jim Gatheral | title=The Volatility Surface, A Practitioner's Guide | date=2006 | publisher=Wiley Finance | url=http://www.amazon.com/Volatility-Surface-Practitioners-Guide-Finance/dp/0471792519 | isbn=978-0471792512}}</ref>
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== Model implementation ==
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Once a valuation model has been chosen, there are a number of different techniques used to take the mathematical models to implement the models.
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===Analytic techniques===
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In some cases, one can take the mathematical model and using analytic methods develop closed form solutions.  The resulting solutions are useful because they are rapid to calculate.
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===Binomial tree pricing model===
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{{main|Binomial options pricing model}}
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Closely following the derivation of Black and Scholes, [[John C. Cox|John Cox]], [[Stephen Ross (economist)|Stephen Ross]] and [[Mark Rubinstein]] developed the original version of the [[binomial options pricing model]].<ref>[[John C. Cox|Cox JC]], [[Stephen Ross (economist)|Ross SA]] and [[Mark Rubinstein|Rubinstein M]]. 1979. Options pricing: a simplified approach, [[Journal of Financial Economics]], 7:229-263.[http://www.in-the-money.com/artandpap/Option%20Pricing%20-%20A%20Simplified%20Approach.doc]
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<ref>{{Citation
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  | last =Cox  | first =John C.
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  | author-link =John C. Cox
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  | last2 =Rubinstein  | first2 =Mark
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  | author2-link =Mark Rubinstein
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  | title =Options Markets
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  | publisher =Prentice-Hall
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  | year =1985
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  | volume =
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  | edition =
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  | doi =
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  | id = Chapter 5 }}
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It models the dynamics of the option's theoretical value for discrete time intervals over the option's duration. The model starts with a binomial tree of discrete future possible underlying stock prices. By constructing a riskless portfolio of an option and stock (as in the Black-Scholes model) a simple formula can be used to find the option price at each node in the tree.  This value can approximate the theoretical value produced by Black Scholes, to the desired degree of precision.  However, the binomial model is considered more accurate than Black-Scholes because it is more flexible, e.g. discrete future dividend payments can be modeled correctly at the proper forward time steps, and American options can be modeled as well as European ones. Binomial models are widely used by professional option traders.
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===Monte Carlo models===
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{{main|Monte Carlo model}}
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For many classes of options, traditional valuation techniques are intractable due to the complexity of the instrument. In these cases, a Monte Carlo approach may often be useful. Rather than attempt to solve the differential equations of motion that describe the option's value in relation to the underlying security's price, a Monte Carlo model determines the value of the option for a set of randomly generated economic scenarios. The resulting sample set yields an expectation value for the option.
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===Finite difference models===
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The equations used to value options can often be expressed in terms of [[partial differential equation]]s, and once expressed in this form, a finite different model can be derived.
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===Other models===
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Other numerical implementations which have been used to value options include [[finite element method]]s.
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==Risks==
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As with all securities trading options entails the risk of the option's value changing over time. However, unlike traditional securities, the return from holding an option varies non-linearly with the value of the underlier and other factors. Therefore, the risks associated with holding options are more complicated to understand and predict.
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In general, the change in the value of an option can be derived from [[Ito's lemma]] as:
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::<math>dC=\Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt \,</math>
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where the [[Greeks (finance)|greeks]] <math>\Delta</math>, <math>\Gamma</math>, <math>\kappa</math> and <math>\theta</math> are the standard hedge parameters calculated from an option valuation model, such as [[Black-Scholes]], and <math>dS</math>, <math>d\sigma</math> and <math>dt</math> are unit changes in the underlier price, the underlier volatility and time, respectively.
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Thus, at any point in time, one can estimate the risk inherent in holding an option by calculating its hedge parameters and then estimating the expected change in the model inputs, <math>dS</math>, <math>d\sigma</math> and <math>dt</math>, provided the changes in these values are small. This technique can be used effectively to understand and manage the risks associated with standard options. For instance, by offsetting a holding in an option with the quantity <math>-\Delta</math> of shares in the underlier, a trader can form a [[delta neutral]] portfolio that is hedged from loss for small changes in the underlier price. The corresponding price sensitivity formula for this portfolio <math>\Pi</math> is:
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::<math>d\Pi=\Delta dS - \Delta dS + \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt = \Gamma \frac{dS^2}{2} + \kappa d\sigma + \theta dt\,</math>
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===Example===
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A call option expiring in 99 days on 100 shares of XYZ stock is struck at $50, with XYZ currently trading at $48. With future realized volatility over the life of the option estimated at 25%, the theoretical value of the option is $1.89. The hedge parameters <math>\Delta</math>, <math>\Gamma</math>, <math>\kappa</math>, <math>\theta</math> are (0.439, 0.0631, 9.6, and -0.022), respectively. Assume that on the following day, XYZ stock rises to $48.5 and volatility falls to 23.5%. We can calculate the estimated value of the call option by applying the hedge parmeters to the new model inputs as:
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::<math>dC = (0.5 \cdot 0.439) + \left(\frac{0.5^2}{2} \cdot 0.0631\right) - (0.015 \cdot 9.6) - 0.022 = 0.132</math>
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Under this scenario, the value of the option increases by $0.132 to $2.022, realizing a profit of $13.20. Note that for a delta neutral portfolio, where by the trader had also sold 44 shares of XYZ stock as a hedge, the net loss under the same scenario would be ($8.75).
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===Pin risk===
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{{Main|Pin risk}}
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A special situation called [[Pin risk (option)|pin risk]] can arise when the underlier closes at or very close to the option's strike value on the last day the option is traded prior to expiration. The option writer (seller) may not know with certainty whether or not the option will actually be exercised or be allowed to expire worthless. Therefore, the option writer may end up with a large, unwanted residual position in the underlier when the markets open on the next trading day after expiration, regardless of their best efforts to avoid such a residual.
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===Counterparty risk===
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A further, often ignored, risk in derivatives such as options is counterparty risk. In an option contract this risk is that the seller won't sell or buy the underlying asset as agreed. The risk can be minimized by using a financially strong intermediary able to make good on the trade, but in a major panic or crash the number of defaults can overwhelm even the strongest intermediaries.
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==Trading==
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The most common way to trade options is via standardized options contracts that are listed by various [[futures exchange|futures and options exchange]]s.
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<ref>{{Citation
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  | last =Harris  | first =Larry
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  | author-link =
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  | last2 =
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  | first2 =
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  | author2-link =
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  | title =Trading and Exchanges
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  | publisher =Oxford University Press
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  | year =2003
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  | url =
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  | doi =
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  | id = pp.26-27 }}
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By publishing continuous, live markets for option prices, an exchange enables independent parties to engage in price discovery and execute transactions. As an intermediary to both sides of the transaction, the benefits the exchange provides to the transaction include:
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*fulfillment of the contract is backed by the credit of the exchange, which typically has the highest [[bond rating|rating]] (AAA),
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*counterparties remain anonymous,
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*enforcement of market regulation to ensure fairness and transparency, and
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*maintenance of orderly markets, especially during fast trading conditions.
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[[over-the-counter (finance)|Over-the-counter]] options contracts are not traded on exchanges, but instead between two independent parties. Ordinarily, at least one of the counterparties is a well-capitalized institution. By avoiding an exchange, users of OTC options can narrowly tailor the terms of the option contract to suit individual business requirements. In addition, OTC option transactions generally do not need to be advertised to the market and face little or no regulatory requirements. However, OTC counterparties must establish credit lines with each other, and conform to each others clearing and settlement procedures.
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With few exceptions,<ref>{{cite news | author=Elinor Mills | title=Google unveils unorthodox stock option auction | publisher=CNet | url=http://news.com.com/Google+unveils+unorthodox+stock+option+auction/2100-1030_3-6143227.html | date=2006-12-12 | accessdate=2007-06-19}}</ref> there are no [[secondary markets]] for [[employee stock options]]. These must either be exercised by the original grantee or allowed to expire worthless.
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==The basic trades of traded stock options==
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These trades are described from the point of view of a speculator.  If they are combined with other positions, they can also be used in hedging.
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===Long Call===
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[[Image:CallOption.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a long call.]]
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A trader who believes that a stock's price will '''increase''' might buy the right to purchase the stock (a [[call option]]) rather than just buy the stock.  He would have no obligation to buy the stock, only the right to do so until the expiration date.  If the stock price increases over the exercise price by more than the premium paid, he will profit.  If the stock price decreases, he will let the call contract expire worthless, and only lose the amount of the premium.  A trader might buy the option instead of shares, because for the same amount of money, he can obtain a larger number of options than shares.  If the stock rises, he will thus realize a larger gain than if he had purchased shares.
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===Short Call ===
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[[Image:CallWrite.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a naked short call.]]
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A trader who believes that a stock price will '''decrease''', can short sell the stock or instead sell a call. Both tactics are generally considered inappropriate for small investors. The trader selling a call has an obligation to sell the stock to the call buyer at the buyer's option. If the stock price decreases, the short call position will make a profit in the amount of the premium.  If the stock price increases over the exercise price by more than the amount of the premium, the short will lose money, with the potential loss unlimited.
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===Long Put===
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[[Image:PutOption.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a long put.]]
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A trader who believes that a stock's price will '''decrease''' can buy the right to sell the stock at a fixed price (a [[put option]]).  He will be under no obligation to sell the stock, but has the right to do so until the expiration date.  If the stock price decreases below the exercise price by more than the premium paid, he will profit.  If the stock price increases, he will just let the put contract expire worthless and only lose his premium paid.
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===Short Put ===
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[[Image:PutWrite.png|thumb|200px|Payoffs and profits from a naked short put.]]A trader who believes that a stock price will '''increase''' can buy the stock or instead sell a put. The trader selling a put has an obligation to buy the stock from the put buyer at the put buyer's option. If the stock price increases, the short put position will make a profit in the amount of the premium.  If the stock price decreases below the exercise price by more than the amount of the premium, the trader will lose money, with the potential loss being up to the full value of the stock.
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==Option strategies==
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{{Main|Option strategies}}
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[[Image:LongButterfly.jpg|thumb|right|200px|Payoffs from buying a butterfly spread.]]
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[[Image:ShortStraddle.jpg|thumb|right|200px|Payoffs from selling a straddle.]]
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[[Image:Covered Call.jpg|thumb|right|200px|Payoffs from a covered call.]]
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Combining any of the four basic kinds of option trades (possibly with different exercise prices and maturities) and the two basic kinds of stock trades (long and short) allows a variety of options strategies. Simple strategies usually combine only a few trades, while more complicated strategies can combine several.
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Strategies are often used to engineer a particular risk profile to movements in the underlying security. For example, buying a butterfly spread (long one X1 call, short two X2 calls, and long one X3 call) allows a trader to profit if the stock price on the expiration date is near the middle exercise price, X2, and does not expose the trader to a large loss.
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Selling a [[straddle]] (selling both a put and a call at the same exercise price) would give a trader a greater profit than a butterfly if the final stock price is near the exercise price, but might result in a large loss.
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One well-known strategy is the [[covered call]], in which a trader buys a stock (or holds a previously entered into long stock position), and sells a call.  If the stock price rises above the exercise price, the call will be exercised and the trader will get a fixed profit.  If the stock price falls, the trader will lose money on his stock position, but this will be partially offset by the premium received from selling the call.  Overall, the payoffs match the payoffs from selling a put.
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==Historical uses of options==
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Contracts similar to options are believed to have been used since ancient times.  In the [[real estate]] market, call options have long been used to assemble large parcels of land from separate owners, ''e.g.'' a developer pays for the right to buy several adjacent plots, but is not obligated to buy these plots and might not unless he can buy all the plots in the entire parcel.  Film or theatrical producers often buy the right — but not the obligation — to dramatize a specific book or script.
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[[Line of credit|Lines of credit]] give the potential borrower the right — but not the obligation — to borrow within a specified time period.
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Many choices, or embedded options, have traditionally been included in [[bond (finance)|bond]] contracts.  For example many bonds are [[Convertible bond|convertible]] into common stock at the buyer's option, or may be called (bought back) at specified prices at the issuer's option.  [[Mortgage]] borrowers have long had the option to repay the loan early, which corresponds to a callable bond option.
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In London, puts and "refusals" (calls) first became well-known trading instruments in the [[1690]]s during the reign of [[William and Mary]].<ref name="Global">{{cite book
 +
  | last =Smith
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  | first =B. Mark
 +
  | authorlink =
 +
  | coauthors =
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  | title =History of the Global Stock Market from Ancient Rome to Silicon Valley
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  | publisher =University of Chicago Press
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  | date =2003
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  | location =
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  | pages =p.20
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  | url =
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  | doi =
 +
  | id =ISBN 0-226-76404-4}}</ref>
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''Privileges'' were options sold over the counter in nineteenth century America, with both puts and calls on shares offered by specialized dealers. Their exercise price was fixed at a rounded-off market price on the day or week that the option was bought, and the expiry date was generally three months after purchase.  They were not traded in secondary markets.
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==See also==
 +
*[[American Stock Exchange]]
 +
*[[Chicago Board Options Exchange]]
 +
*[[Eurex]]
 +
*[[Euronext.liffe]]
 +
*[[International Securities Exchange]]
 +
*[[NYSE Arca]]
 +
*[[Options Industry Council]], sponsored by all 6 options exchanges
 +
*[[Philadelphia Stock Exchange]]
 +
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==References==
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{{reflist}}
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==Further reading==
 +
===Business press and web sites===
 +
*[http://www.cboe.com/micro/bxm/introduction.aspx Callan Associates. A Review of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index (BXM). (October 2006).]
 +
*Clary, Isabelle. "[http://coweb.sv.publicus.com/apps/pbcs.dll/article?AID=/20070219/PRINTSUB/702190711 Wall Street Spreading the Word on Options -- Derivative Instruments Now Being Pushed as Source of Better Returns, not Just for Hedging]." ''Pensions & Investments''. (February 19, 2007).
 +
*Hadi, Mohammed. "Buy-Write Strategy Could Help in Sideways Market." ''Wall Street Journal''. (April 29, 2006) pg. B5.
 +
*Tan, Kopin, "Yield Boost -- Firms Market Covered-call Writing to Up Returns."  Barron's, (Oct. 25, 2004). 
 +
*Tergesen, Anne. [http://www.businessweek.com/magazine/content/01_21/b3733128.htm "Taking Cover with Covered Calls."] ''Business Week'', (May 21, 2001), pp. 132.
 +
*[http://www.issproxy.com/optionsbackdating Options Backdating Information Center — ISS] Comprehensive Information and Articles on the Options Backdating Scandal
 +
*Thomsett, Michael C. "Getting Started in Options" Wiley, 2007; www.michaelthomsett.com
 +
 +
===Academic literature===
 +
*Black, Fischer and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," ''[http://www.journals.uchicago.edu/JPE/ Journal of Political Economy]'', 81 (3), 637-654 (1973).
 +
*Feldman, Barry and Dhuv Roy. "Passive Options-Based Investment Strategies: The Case of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index." [http://www.iijournals.com/JOI/default.asp ''The Journal of Investing''], (Summer 2005).
 +
* [[Hagen Kleinert|Kleinert, Hagen]], ''Path Integrals in Quantum Mechanics, Statistics, Polymer Physics, and Financial Markets'', 4th edition, World Scientific (Singapore, [[2004]]); Paperback ISBN 981-238-107-4  '' (also available online: [http://www.physik.fu-berlin.de/~kleinert/b5 PDF-files])''
 +
*Hill, Joanne, Venkatesh Balasubramanian, Krag (Buzz) Gregory, and Ingrid Tierens. "Finding Alpha via Covered Index Writing." [http://www.cfapubs.org/loi/faj Financial Analysts Journal]. (Sept.-Oct. 2006). pp. 29-46.
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*Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" ''[http://www.iijournals.com/JAI/ The Journal of Alternative Investments]'', (Spring 2001), pp. 44 - 52.
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*Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" ''[http://www.iijournals.com/JOD/ The Journal of Derivatives]'', (Winter 2002), pp. 35 - 42.
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==External links==
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*[http://www.cboe.com/TradTool/Symbols/SymbolEquity.aspx List of equities with options]
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Uma opção é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de vir a comprar ou vender uma dada quantidade de um activo numa (ou até uma) data futura, a um preço fixo. Para ter esse direito, o comprador da opção paga um prémio ao vendedor da mesma, prémio esse que é o preço da opção no momento da compra.

Se o comprador da opção decidir exercer o direito que comprou, apesar de não ser obrigado a fazê-lo, diz-se que "exerce a opção" e, da opção, que é "exercida". Se a opção não for exercida, diz-se que "expira" e não há lugar a qualquer transacção. O comprador da opção só a exerce quando é lucrativo fazê-lo e deixa-a expirar quando exercê-la resultaria num prejuízo. Se a opção é exercida, o seu vendedor é sempre obrigado a cumprir os termos contratuais. Se expirar, o seu vendedor fica com o prémio que lhe foi pago no momento da compra.

Noções de base

As opções fazem parte de um grupo de instrumentos financeiros designados derivados, pois derivam o seu valor do preço de um outro instrumento que não elas próprias. Uma call (call option) é uma opção de compra e uma put (put option) é uma opção de venda.

O activo que poderá ser comprado ou vendido no futuro designa-se activo subjacente (underlying asset). A quantidade deste activo que pode ser comprada ou vendida designa-se unidade de transacção (transaction unit). A unidade de transacção típica é 100.

A última data em que a opção pode ser exercida designa-se data de vencimento, data de expiração (expiration date) ou data de maturidade (maturity date). A data em que ela é efectivamente exercida designa-se data de exercício (exercise date). Estes termos usam-se indiferentemente quando a opção só pode ser exercida na data de vencimento, em cujo caso ambas as datas são iguais.

O preço a que o activo subjacente pode ser comprado ou vendido designa-se preço de exercício (exercise price, strike price, ou só strike).

O comprador de uma opção assume uma posição longa, enquanto que o vendedor assume uma posição curta. Vender uma opção pode designar-se por "escrever a opção" (to write an option).

Exemplo

Figura 1. Opções sobre as acções do Citigroup (NYSE:C). Situação de mercado durante o dia 18 Dezembro 2007, para algumas opções sobre as acções do Citi com expiração em Março de 2008 e outras em Junho de 2008. As últimas cotações (na coluna Last) que estão precedidas por um "C", são as cotações de fecho (close) da sessão anterior, indicando que a opção ainda não tinha sido transaccionada neste dia.

A Figura 1 ilustra a situação de mercado de algumas opções sobre as acções do Citigroup (NYSE:C), em 18 de Dezembro de 2007. Nesta altura, a acção do Citi (na primeira linha) cotava a 30,98 USD. A figura ilustra os preços de algumas opções sobre esta acção, no mesmo momento.

Era possível nesta altura, por exemplo, comprar-se a opção com o símbolo C OF por 2,33 USD (a melhor oferta de venda, na coluna ask), que é uma opção de venda até 20 de Março de 2008, de 100 acções do Citi a 30,00 USD cada acção.

Neste caso, a opção é uma put, por ser uma opção de venda. O activo subjacente da opção são as acções do Citi. A unidade de transacção é de 100 acções. A data de expiração da opção é 20 de Março de 2008, sendo que a opção pode ser exercida em qualquer dia de negociação até esta data. O preço de exercício da opção (strike) é 30,00 USD. E o prémio da opção (premium) são os 2,33 USD pagos pelo comprador da opção ao seu vendedor.

Portanto, esta opção dá ao comprador o direito de vender 100 acções do Citi até 20 de Março de 2008 ao preço de 30 USD por cada acção.

O valor desta opção variará conforme variar o preço da acção. Se o preço da acção descer abaixo do preço de exercício, por exemplo até 27 USD, o comprador da opção exerce-a, vendendo a 30 USD cada, 100 acções que pode na mesma altura comprar no mercado a 27 USD. A diferença (menos o prémio pago pelo comprador da opção) é o lucro do comprador.

Se, pelo contrário, o preço das acções do Citi subir para 32 USD, por exemplo, o comprador da opção não a exerce, porque estaria a vender 100 acções a 30 USD cada acção, quando podia vendê-las no mercado por 32 USD. Assim, deixa a opção expirar e, a 21 de Março de 2008, o vendedor da opção fica com o prémio.

Outras noções

Ao contrário do que sucede nos restantes instrumentos derivados, os direitos e obrigações do comprador e do vendedor de uma opção são assimétricos. Enquanto que o comprador tem o direito de optar se exerce ou não a opção, o vendedor não tem esse direito e fica sujeito ao direito do comprador. No caso de não ser vantajoso para o comprador, este não exerce a opção e portanto o retorno de uma opção nunca é negativo. Daqui resulta que o perfil de retorno de uma opção não é linear, porque não varia linearmente em relação ao preço do activo subjacente: ou é positivo ou zero, nunca sendo negativo. Diz-se, por isso, que as opções são derivados não-lineares.

A data precisa em que uma opção pode ser exercida varia de opção para opção, sendo que algumas só podem ser exercidas na data de exercício e outras em datas anteriores à data de exercício. Estas variantes determinam o estilo da opção.

Existem diversos métodos de avaliação de opções, baseados em modelos, que permitem atribuir-lhes um valor teórico. Estes modelos, produto da análise quantitativa, permitem também antecipar de que forma o valor de uma opção se alterará com a alteração das variáveis envolventes. Desta forma, os riscos associados à negociação e posse de opções podem ser compreendidos e geridos com alguma precisão.

Termos contratuais

Todas as opções financeiras são um contrato entre duas contrapartes e os termos das opções são específicados num documento contratual. Estes contratos de opções podem ser extremamente complexos e variados. Normalmente, no mínimo, detalham as seguintes características da opção:

  • Se é uma opção de compra (call option) ou de venda (put option ou put),
  • A quantidade e classe do(s) activo(s) subjacentes (por exemplo, 10 acções da Berkshire Hathaway Classe B),
  • O preço de exercício ou strike (strike price), que é o preço fixo ao qual a transacção ocorrerá se a transacção for exercida,
  • A data de expiração (expiry date), que é a última data em que a opção poderá ser exercida,
  • Os termos de liquidação, nomeadamente se terá lugar uma liquidação física ou financeira,
  • Os termos em que a opção é cotada no mercado, normalmente um multiplicador (multiplier) como, por exemplo, 50, para converter a cotação no montante do prémio.

Tipos de opções

Os principais tipos de opções financeiras são:

  • Opções negociáveis em bolsa (também chamadas "opções cotadas", exchange-traded options, ou listed options) são um dos tipos de derivados negociáveis em bolsa. As opções negociáveis em bolsa têm contratos padronizados e são liquidadas através de uma câmara de compensação (clearing house), com a respectiva compensação garantida pelo crédito da bolsa. Porque os contratos são padronizados, existem muitas vezes modelos de avaliação precisos. Nas opções negociáveis em bolsa incluem-se<ref>Trade CME Products. Chicago Mercantile Exchange. Consultado a 2007-12-28.</ref><ref>ISE Traded Products. International Securites Exchange. Consultado a 2007-06-21.</ref>:
  1. opções sobre acções (stock options),
  2. opções sobre matérias-primas e mercadorias (commodity options),
  3. opções sobre obrigações (bond options) e outras obrigações sobre taxas de juro (interest rate options),
  4. opções sobre índices de acções (equity index options), e
  5. opções sobre futuros (options on futures)


As opções OTC (over-the-counter options) são negociadas entre contrapartes particulares, normalmente instituições financeiras, que acordam entre si os mecanismos de transacção e liquidação. Uma terceira categoria de opções são as stock-options emitidas pelas empresas e atribuídas aos seus empregados como forma de prémio de incentivo, muito usadas nos Estados Unidos.

Em muitos contratos financeiros existem outros tipos de opções como, por exemplo, as opções imobiliárias (real estate options) frequentemente usadas nos Estados Unidos para agrupar grandes parcelas de terrenos, ou as opções de reembolso antecipado normalmente incluídas nos créditos à habitação. No entanto, muitos dos princípios de avaliação e gestão de risco estendem-se a todas as opções financeiras.

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