John Neff

John Neff

John Neff foi o gestor do fundo Vanguard Windsor. Durante os seus mais de 30 anos à cabeça desse fundo, o fundo apareceu rotineiramente nos 5% melhores nos EUA. Ele é conhecido como um investidor em valor, que procura companhias sólidas e com dividendos.

Neff é conhecido como o "profissional dos profissionais", porque diversos gestores de fundos confiaram-lhe os seus activos na crença de que estariam em mãos seguras. Essa confiança foi justificada pelos seus resultados excepcionais, ano após ano.

Neff estudou marketing industrial, mas frequentava aulas noturnas para conseguir uma graduação em finanças. Em 1954 tornou-se analista de investimentos do National City Bank of Cleveland. Tanto no Banco como na sua próxima firma, a Wellington Management, desenvolveu um estilo de investimento baseado em valor, modelado nas lições aprendida de Benjamin Graham. Neff aplicou seus conhecimentos em três fundos - Windsor, Gemini e Qualified Dividend – com resultados espectaculares até a sua reforma em 1995.

Era um homem destemido e encorajava sempre os seus colegas a colaborar nas suas decisões. Neff nunca procurou por publicidade na sua carreira. A partir da publicação das suas memórias - John Neff on Investing (1999)- ele conseguiu o amplo reconhecimento que merece.

Estratégia

Neff descreve-se a si mesmo como um investidor em "PERs baixos". Ele procura acções que estejam baratas em relação à soma do crescimento em lucros mais o dividend yield. Chama-lhe a "relação terminal" ou, na versão popular, "quanto se obtém pelo que se paga". Também lhe podemos chamar de índice GYP

GYP = (crescimento + yield de dividendos /  PER)

Neff recomenda que se compare o índice GYP de um papel ou de sua carteira com o do mercado.

• Exemplo

Previsão da taxa de crescimento do EPS (%)
mais o dividend yield previsto dividido pelo índice P/L previsto
= (7 + 5) / 10 = um GYP de 1.2

Previsão da taxa de crescimento de lucro médio do Mercado em lucro por ação (%) mais o dividend yeld médio previsto do Mercado dividido pela índice P/L médio previsto para o Mercado

= (15 + 2) ÷ 28= um GYP de 0,6

Baseado nos números acima chegamos a conclusão que sua carteira deve estar duas vezes mais atrativa que o Mercado (isto é apenas um exemplo, a relação entre os índices reais deve ficar muito mais próxima).

Evite introduzir na sua carteira papéis que reduzam significativamente sua atratividade, quando comparada com os índices do Mercado. Ao invés disto, estabeleça um preço objetivo que represente o seu GYP antes da compra da ação e espere o papel cair até aquele preço.

Se duas companhias apresentam um retorno de 14%, mas a companhia “A” apresenta 14% de crescimento e nenhum dividendo, e a companhia “B” apresenta um crescimento de lucro de 7% mais um Dividend Yeld de 7% é melhor escolher a Companhia “B”, porquê o dividendo faz com que o resultado seja mais previsível.

Seguindo estes princípios, Neff manteve-se fiel a seu estilo de investimento, baseado em 7 critérios de seleção:

Baixo índice P/L; Crescimento de lucro superior a 7%; Dividendos confiáveis e, preferencialmente, ascendentes; Um retorno bem maior que a média (Crescimento + Dividend Yeld) em relação ao índice P/L. Nenhuma exposição a resultados cíclicos sem um índice P/L baixo que o compense; Companhias sólidas em atividades de crescimento. Fundamentos sólidos para investimento;

Fonte: John Neff on Investing, J Neff, 1999.

Um bom lugar para se procurar por idéias são as cotações de ações em jornais de finanças que atingiram novos patamares baixos. Muitas, para não dizer quase todas, são investimentos medíocres. Mas, algumas vezes, papéis de companhias excelentes caem para preços muito baixos, devido a más notícias. Aplique o teste dos 7 critérios da seleção para ver se elas passam no critério. (Neff chama isto de teste do “Hummmmmm” algumas companhias que eu não esperava ver nesta lista produzem um “Hummmmmmmmm” bem alto)

Não procure por ações de crescimento plenamente reconhecidas pelo Mercado. Seus P/L são puxados para cima a níveis ridiculamente altos. Isto aumenta o risco de um colapso repentino no preço da ação.

Mantenha-se firme a sua estratégia de venda, ou você corre o risco de perder todo seu lucro.

Existem duas razões básicas para venda:  

Quando os fundamentos se deterioram; ou Quando o preço chegar ao valor que você estipulou.

O fundamental é ficar de olho nas perspectivas de lucro e na taxa de crescimento dos últimos 5 anos. Se elas começarem a derrapar, venda de uma vez.

Preste mais atenção ao índice GYP da sua carteira do que do Mercado. Mas, se o Mercado ficar tão caro que você não consiga encontrar novas compras que valham a pena é admissível converter 20% da sua carteira em dinheiro até que novas oportunidades apareçam.

Os melhores lucros são efetuados após períodos de pânico.