Estudo de acções europeias em Maio e Novembro

[Kin2010]

Então e a Cofina?

Estou a brincar, sei que de longe não cabe nos teus critérios.

De facto não cabe: em 6 anos, as vendas desceram 20%, consistente ao longo dos anos, média -3% ao ano.

[Kin2010]

Bom, aqui vão os resultados finais da carteira anterior, que foi detida entre 10-11-2016 e 11-5-2017.

Sesur9m:     +33.1%
IndCart:       +20.1%
EuroStoxx:   +20.7%
Psi20:          +21.5%

Vantagem em relação ao IndCart de +13.0%. Espectacular.

Isto já incorpora os dividendos recebidos. Estes também tem que ser acrescentados ao IndCart, pois neste índice só o Dax30 é Total Return, os outros 3 índices não são. Portanto, o IndCart é cerca de ~55% não-Total Return, e para corrigir esse efeito, eu acrescento +1.65% à sua performance para ter em conta os dividendos recebidos pelas empresas não-alemãs.

[Kin2010]

Ora aqui vão mais algumas considerações sobre o novo estudo. Primeiro, as empresas portuguesas.

Há várias interessantes para o longo prazo, que têm crescimentos abaixo do limiar aceitável, mas que nos próximos anos poderão de novo arrebitar: Altri, Portucel, Semapa, Sonae, Mota-Engil, Ibersol.

Mas as melhores em termos de crescimento orgânico são, como eu disse acima: Corticeira, JM, Ramada, SonaeCapital. A EDPR também é boa neste aspecto, mas está opada.

A JM tem crescimentos fabulosos, mas teve uma forte redução da margem Ebit no 1º trim 2017 e quando fiz as contas com os últimos 2 trimestres (4º 2016 + 1º 2017) acontecia o mesmo. Essa redução era > 11%. seguindo o meu critério isso é uma red flag (ver mais acima neste tópico), logo rejeitei-a.

A SonaeCapital, embora com bom crescimento nos últimos 6 anos, teve cresc negativo no 1º trim 2017: -9%, e orgânico -3%. Rejeitei.

A Corticeira e a Ramada estão melhores. Mas a Corticeira tem crescimentos marcadamente inferiores. Em termos de EV/Ebitda, é ~12 na Corticeira e 10 na Ramada.

A Ramada tem cresc orgânico de 6.9% / ano nos últimos 6 anos, de 9.6% no ano 2016, e de 25% no 1º trim 2017 (ou seja a acelerar)! Margens estão ok, até estão a subir. E o EV/Ebitda está barato.

Portanto escolhi a Ramada. Apesar da liquidez menor, foi fácil comprar o lote.

[Kin2010]

Outra coisa interessante foi que a generalidade das farmacêuticas / biotecnológicas obtiveram óptimas classificações, traduzindo crescimentos orgânicos fortes, e a acelerar, e avaliações por EV/Ebitda não demasiadas. (embora o conjunto de empresas acompanhadas seja pequeno, umas ~160)

Por isso, a nova carteira inclui 3: Biomérieux, Eurofins Scientifique, Sartorius Stedim Biotech.

Além destas estavam interessantes a Ion Beam e a Ipsen, pelo menos. Mas a Ion Beam deu um sinal negativo na margem Ebit, vendi. A Ipsen foi quase selecionada, na verdade sê-lo-ia se não fosse o facto de eu assim ir ficar com 4 do mesmo sector. Quis evitar essa concentração.

Todas estas 4 estão com PERs > 30 (entre 32 e 38). Os EV/Ebitda são no range 15-21. Isto é algo esticado, mas dado que estão com crescimentos tão fortes, bastam 2 anos de subida do Ebitda igual ao que tem acontecido para os EV/Ebitda aos preços actuais diminuírem aí para 10-14 ou isso.

Neste método, atribuo um peso maior aos crescimentos orgânicos das vendas (dos últimos 6 anos, no ano transacto, e no ano actual). O EV/Ebitda só me leva a rejeitar se for muito caro. Aqui muito caro é se estiver bem acima da média das empresas com crescimento semelhante. Ou seja, como os valores das 4 empresas citadas estão nos 15-21, eu rejeitaria uma empresa se tivesse o valor nos >24.

Tudo isto é falível. Vamos lá ver se esta carteira consegue ter um bom resultado, como tem acontecido até agora.

[Kin2010]

Passaram poucos dias. A nova carteira, comprada em 11-5-2017, segue com ligeira desvantagem.

Sesr9m:  -2.0%
IndCart:  -1.2%
Psi20:     -1.0%

[Kin2010]

Boa recuperação da carteira, que fica agora colada ao índice.

Sesur9m:  -1.0%
IndCart:    -0.9%
Psi20:       +0.3%

Só passaram 15 dias. Mas gosto de acompanhar nestes dias iniciais, geralmente o que acontece tem algum efeito preditivo sobre o que vai acontecer nos 6 meses.

É bom que tenha recuperado. Essa recuperação viu-se na maioria das acções componentes. A excepção é a Ramada, que começou muito mal. Tirando a Ramada, as outras estão em média ligeiramente acima do índice. É melhor assim do que se houvesse várias a ir muito para baixo como a Ramada.

[DarkSiege]

Boas Kin2010,

Parabéns pelos excelentes resultados que tens alcançado.

Em relação à IBAB, já sei que não gostaste dos resultados, aliás os investidores também não com a queda que teve após a apresentação dos mesmos. Aliás neste momento já está abaixo do fecho desse dia, portanto é sinal que teremos mais quedas. Uma boa correção pede-se a um título que desde os 7,37€ só tem "praticamente" subido, talvez com uma suave correcção de 18% em finais de 2015, inicio de 2016 ao longo desta subida brutal.

Estás a pensar voltar a investir novamente nesta empresa? Pelo que li o potencial é enorme e se viesse aos 40€, seria para mim uma boa oportunidade de "buy", ainda que isso significasse que uma correcção na ordem dos 40%.

[Kin2010]

Boas Kin2010,

Parabéns pelos excelentes resultados que tens alcançado.

Em relação à IBAB, já sei que não gostaste dos resultados, aliás os investidores também não com a queda que teve após a apresentação dos mesmos. Aliás neste momento já está abaixo do fecho desse dia, portanto é sinal que teremos mais quedas. Uma boa correção pede-se a um título que desde os 7,37€ só tem "praticamente" subido, talvez com uma suave correcção de 18% em finais de 2015, inicio de 2016 ao longo desta subida brutal.

Estás a pensar voltar a investir novamente nesta empresa? Pelo que li o potencial é enorme e se viesse aos 40€, seria para mim uma boa oportunidade de "buy", ainda que isso significasse que uma correcção na ordem dos 40%.

Também acho que há grande potencial na IBAB. Só vendi devido àquela queda na margem Ebit, pois é uma das red flags que calculei. Com esse aperto de margens a empresa estará possivelmente pressionada nos próximos meses ou anos pela concorrência (talvez). Ou então foi simplesmente um one-off event deste último trimestre. Isso é possível, porque a empresa vende números pequenos de sistemas muito caros, logo a venda de 1 ou 2 em condições diferentes tem logo efeito nas contas e pode não querer dizer nada. Por isso, pode ser que a queda de margem seja só uma coisa artificial, facilmente ultrapassável.

A longo prazo parece-me muito promissora.

Aliás as biotech e do farmacêuticas estão a subir todas. Parece que esse disparo, que já era esperado há décadas devido ao envelhecimento da população e ao progresso científico, está a acentuar-se agora. São a IBAB, Ibsen, Sartorius, Biomérieux, Eurofins Sci, só para falar das europeias. Estão em geral a subir.

[Kin2010]

A carteira passou a ter vantagem.

Sesur9m:     +0.1%
IndCart:       -1.1%
Psi20:          +0.9%
EuroStoxx:  -1.7%

[Kin2010]

Vantagem aumentou para 2%. Ramada mantém-se fraca.

Sesur9m:  +2.1%
IndCart:      0.0%
Psi20:       +1.7%

Noto que outras acções que seriam naturais candidatas a ser aceites pelo sistema (Corticeira, J.Martins, Ipsen) e que só não o foram por pouco, também estão a subir bem.

[Kin2010]

Está mais ou menos na mesma.

Sesur9m:  +0.8%
IndCart:    -0.7%
Psi20:       +1.4%

[DarkSiege]

Boas Kin2010,

Parabéns pelos excelentes resultados que tens alcançado.

Em relação à IBAB, já sei que não gostaste dos resultados, aliás os investidores também não com a queda que teve após a apresentação dos mesmos. Aliás neste momento já está abaixo do fecho desse dia, portanto é sinal que teremos mais quedas. Uma boa correção pede-se a um título que desde os 7,37€ só tem "praticamente" subido, talvez com uma suave correcção de 18% em finais de 2015, inicio de 2016 ao longo desta subida brutal.

Estás a pensar voltar a investir novamente nesta empresa? Pelo que li o potencial é enorme e se viesse aos 40€, seria para mim uma boa oportunidade de "buy", ainda que isso significasse que uma correcção na ordem dos 40%.

Também acho que há grande potencial na IBAB. Só vendi devido àquela queda na margem Ebit, pois é uma das red flags que calculei. Com esse aperto de margens a empresa estará possivelmente pressionada nos próximos meses ou anos pela concorrência (talvez). Ou então foi simplesmente um one-off event deste último trimestre. Isso é possível, porque a empresa vende números pequenos de sistemas muito caros, logo a venda de 1 ou 2 em condições diferentes tem logo efeito nas contas e pode não querer dizer nada. Por isso, pode ser que a queda de margem seja só uma coisa artificial, facilmente ultrapassável.

A longo prazo parece-me muito promissora.

Aliás as biotech e do farmacêuticas estão a subir todas. Parece que esse disparo, que já era esperado há décadas devido ao envelhecimento da população e ao progresso científico, está a acentuar-se agora. São a IBAB, Ibsen, Sartorius, Biomérieux, Eurofins Sci, só para falar das europeias. Estão em geral a subir.

A queda da IBAB continua, o que deve antecipar que os resultados continuarão a cair até ao final deste ano. Por isso, vou continuar pacientemente a aguardar pelos mesmos e a ver o que a AT, antecipará.

Neste momento nota-se que a cotação tem de respirar, o que significará uma ida à EMA 90, nos 40€. O que só acontecerá se os próximos resultados forem maus, porque ainda estamos a falar de 23% até esses valores.

A tua carteira é composta por empresas com capitalização "pequena" e bom potencial futuro? Ando a seguir esta empresa AAOI que neste ano teve uma subida brutal, aliás um verdadeiro hype. Vou esperar que acalme e possa vir aos 55$ +- para começar a construir uma posição de LP.

"First Quarter 2017 Preliminary Unaudited Financial Results+

Revenue of approximately $96.2 million, above the prior outlook of $87.0 million to $91.0 million.
GAAP and non-GAAP gross margin in the range of 42.5% to 42.9%, above the prior non-GAAP outlook of 38% to 40%.
GAAP net income in the range from $18.0 million to $18.4 million and non-GAAP net income after tax in the range from $19.7 million to $20.2 million, above the prior non-GAAP outlook of $15.5 million to $17.2 million.
GAAP fully diluted earnings per share in the range of $0.91 to $0.94 and non-GAAP fully diluted earnings per share in the range of $1.00 to $1.02, using a weighted-average fully diluted share count of approximately 19.7 million shares. This is above the prior non-GAAP outlook of $0.80 to $0.88 per share, using approximately 19.5 million shares.
These are preliminary financial results and remain subject to the completion of the company's customary quarterly close and review procedures. Material adjustments may arise between the date of this press release and the dates on which Applied Optoelectronics announces its first quarter 2017 results and files its Form 10-Q with the SEC."

Será que estaremos perante uma futura grande empresa?

[Kin2010]

Também acho que há grande potencial na IBAB. Só vendi devido àquela queda na margem Ebit, pois é uma das red flags que calculei. Com esse aperto de margens a empresa estará possivelmente pressionada nos próximos meses ou anos pela concorrência (talvez). Ou então foi simplesmente um one-off event deste último trimestre. Isso é possível, porque a empresa vende números pequenos de sistemas muito caros, logo a venda de 1 ou 2 em condições diferentes tem logo efeito nas contas e pode não querer dizer nada. Por isso, pode ser que a queda de margem seja só uma coisa artificial, facilmente ultrapassável.

A longo prazo parece-me muito promissora.

Aliás as biotech e do farmacêuticas estão a subir todas. Parece que esse disparo, que já era esperado há décadas devido ao envelhecimento da população e ao progresso científico, está a acentuar-se agora. São a IBAB, Ibsen, Sartorius, Biomérieux, Eurofins Sci, só para falar das europeias. Estão em geral a subir.

A queda da IBAB continua, o que deve antecipar que os resultados continuarão a cair até ao final deste ano. Por isso, vou continuar pacientemente a aguardar pelos mesmos e a ver o que a AT, antecipará.

Neste momento nota-se que a cotação tem de respirar, o que significará uma ida à EMA 90, nos 40€. O que só acontecerá se os próximos resultados forem maus, porque ainda estamos a falar de 23% até esses valores.

A tua carteira é composta por empresas com capitalização "pequena" e bom potencial futuro? Ando a seguir esta empresa AAOI que neste ano teve uma subida brutal, aliás um verdadeiro hype. Vou esperar que acalme e possa vir aos 55$ +- para começar a construir uma posição de LP.

Não faço distinção entre capitalizações. Tenho um conjunto de cerca de 300 empresas (depois de excluir muitas com base em critérios sectoriais, ficam só ~200), que são as maiores capitalizações dos seus mercados (os 4 europeus que acompanho). O resultado disto é que só uma minoria dessas 200 é que são small caps -- como é o caso da Ion Beam.

[Kin2010]

Vantagem nos 2%.

Sesur9m:  +1.3%
IndCart:    -0.8%
Psi20.       +0.3%

[Kin2010]

Vantagem fraca, em cerca de 1%.

Mas o grande acontecimento é a queda de ~30% da Ion Beam -- que eu em boa hora vendi, depois de a ter detido entre Nov 2016 e Mai 2017.

Notar que esta empresa, em todos os indicadores, era uma das escolhidas pelo meu método Sesur9m. Só a vendi porque apresentava uma red flag: declínio na margem Ebit que ultrapassava um limiar que eu estabeleci com um estudo de há poucos anos (ver tópico Estudo...).

Embora seja só um caso e não prove nada, isto sugere que o meu conjunto de red flags é realmente útil, para rejeitar algumas empresas com grande probabilidade de entrar em crise, mesmo que nos principais indicadores estejam bons.

Se não fosse esse sistema adicional de red flags, eu teria agora Ion Beam em carteira, teria um peso de 1/12, e logo a carteira estaria uns 3% abaixo do que está, e logo abaixo dos índices.

Num ano anterior tive uma grande perda noutra empresa farmacêutica, a Arseus/Fagron. E foi aí que resolvi ir investigar estas red flags. Determinei algumas que me tivessem em retrospectiva protegido das perdas na Arseus e noutros casos. Resultou.

[Kin2010]

Vantagem subiu para 2.5%.

Sesur9m:  +1.3%
IndCart:     -1.3%
Psi20:       +1.4%

Ramada tem um padrão técnico que pode indicar que vai subir em breve.

[DarkSiege]

Também acho que há grande potencial na IBAB. Só vendi devido àquela queda na margem Ebit, pois é uma das red flags que calculei. Com esse aperto de margens a empresa estará possivelmente pressionada nos próximos meses ou anos pela concorrência (talvez). Ou então foi simplesmente um one-off event deste último trimestre. Isso é possível, porque a empresa vende números pequenos de sistemas muito caros, logo a venda de 1 ou 2 em condições diferentes tem logo efeito nas contas e pode não querer dizer nada. Por isso, pode ser que a queda de margem seja só uma coisa artificial, facilmente ultrapassável.

A longo prazo parece-me muito promissora.

Aliás as biotech e do farmacêuticas estão a subir todas. Parece que esse disparo, que já era esperado há décadas devido ao envelhecimento da população e ao progresso científico, está a acentuar-se agora. São a IBAB, Ibsen, Sartorius, Biomérieux, Eurofins Sci, só para falar das europeias. Estão em geral a subir.

A queda da IBAB continua, o que deve antecipar que os resultados continuarão a cair até ao final deste ano. Por isso, vou continuar pacientemente a aguardar pelos mesmos e a ver o que a AT, antecipará.

Neste momento nota-se que a cotação tem de respirar, o que significará uma ida à EMA 90, nos 40€. O que só acontecerá se os próximos resultados forem maus, porque ainda estamos a falar de 23% até esses valores.

A tua carteira é composta por empresas com capitalização "pequena" e bom potencial futuro? Ando a seguir esta empresa AAOI que neste ano teve uma subida brutal, aliás um verdadeiro hype. Vou esperar que acalme e possa vir aos 55$ +- para começar a construir uma posição de LP.

Não faço distinção entre capitalizações. Tenho um conjunto de cerca de 300 empresas (depois de excluir muitas com base em critérios sectoriais, ficam só ~200), que são as maiores capitalizações dos seus mercados (os 4 europeus que acompanho). O resultado disto é que só uma minoria dessas 200 é que são small caps -- como é o caso da Ion Beam.

Só um aparte a AAOI continua imparável e vejo potencial para ir aos 200$ (não direto, obviamente) com os resultados e crescimento que tem tido!
Relativamente à IBAB grande venda e leitura que fizeste, parabéns! Neste momento a cotada parece-me estar "acalmar" das quedas violentas que teve, e quem sabe se não poderá inverter e ir até aos 39-40€. No entanto acredito que as quedas sejam para continuar. Estou de fora e continuarei.
Existem melhores opções no mercado - USA (Kite imparável, entre outras).

Continuação de bons resultados

[Kin2010]

Bons resultados para ti também. Se eu arranjar pachorra, poderei formar um conjunto de aí 100 empresas americanas small e mid caps e utilizar este método com elas também. Mas suspeito que não deve dar grande resultado, pois a informação no mercado americano é muito mais intensa e há mais gente a analisar -- mercado mais eficiente.

[Kin2010]

A vantagem aumentou para 4.2%.

Sesur9m:  +2.3%
IndCart:    -1.9%
Psi20:       +1.3%

A vantagem subiu 1% hoje devido ao grande salto da Ramada Investimentos.

[Kin2010]

Vantagem nos 3.0%.

Sesur9m:   +0.6%
IndCart:     -2.4%
Eurostoxx:  -2.8%
Psi20:        +0.8%