Estudo de acções europeias em Maio e Novembro

[Kin2010]

Novo aumento da vantagem para 6%.

Sesur9m:   +12.0%
IndCart:       +6.0%
Psi20:          +3.5%

Vamos lá ver se isto não fica estragado lá para o fim do período desta carteira (Maio).

[tommy]

excelente kin2010.

[Kin2010]

Vantagem aumentou para 7.5%.

Sesur9m:  +16.0%
IndCart:      +8.5%
Psi20:         +5.0%

[Kin2010]

Mais um aumentozinho.

Sesur9m:  +18.0%
IndCart:    +10.0%
Psi20:         +6.5%

[Kin2010]

Vantagem voltou a subir para uns espectaculares 9.5%.

Sesr9m:  +19.0%
IndCart:   +9.5%
Psi20:      +3.5%

Espero que isto não mude muito até daqui a 2 meses, quando eu fizer nova rotação. No último semestre a vantagem era igualmente grande, e coisa piorou mesmo no fim, e terminou apenas em 3%.

[Kin2010]

Vantagem mantém-se e mercado a subir fortemente.

Sesur9m:  +23.5%
IndCart:    +13.5%
Psi20:       +13.5%

O Psi 20 lá recuperou da desvantagem em relação aos índices europeus.

[Kin2010]

Vantagem aumentou para uns espectaculares 11.5%.

Sesur9m:  +25.0%
IndCart:    +13.5%
Psi20:       +13.0%

Vamos lá ver se desta vez ela se mantém assim alta até ao fim.

Uma medida possível, nesta situação em que falta 1 mês para a rodagem da carteira, seria vender a carteira toda já e substituí-la por uma carteira que seguisse fielmente os índices. Isso funcionaria como um "seguro", garantia que a vantagem estaria idêntica até ao fim. Pagaria uns 1% de custos de transacção (compras + vendas). Isso seria o "prémio" de seguro.

Mas, para já, não o faço.

[Kin2010]

Uma imagem vale mais que palavras.

[D. Antunes]

Vantagem aumentou para uns espectaculares 11.5%.

Sesur9m:  +25.0%
IndCart:    +13.5%
Psi20:       +13.0%

Vamos lá ver se desta vez ela se mantém assim alta até ao fim.

Uma medida possível, nesta situação em que falta 1 mês para a rodagem da carteira, seria vender a carteira toda já e substituí-la por uma carteira que seguisse fielmente os índices. Isso funcionaria como um "seguro", garantia que a vantagem estaria idêntica até ao fim. Pagaria uns 1% de custos de transacção (compras + vendas). Isso seria o "prémio" de seguro.

Mas, para já, não o faço.

Se acreditas no teu sistema de selecção deves manter (deixar rolar os ganhos...). Ou então escolheres de novo agora com o teu sistema. E não te colares aos índices.

[Kin2010]

Sim, é isso que farei.

[Kin2010]

O portfolio soma e segue, com a vantagem a 13%.

Sesur9m:       +28.5%
IndCart:         +15.5%
Psi20:            +14.0%
Eurostoxx50:  +17.0%

Saliento que o IndCart (calculado por mim) não é uma escolha enviesada. Ele geralmente pouco se afasta do Eurostoxx 50 -- ilustrado acima.

Estou a avançar a todo o vapor no estudo para rodagem da carteira, que será entre 10 e 15 de Maio. Para já estou a coligir os dados anuais de 2016 e a determinar os crescimentos orgânicos -- nem sempre fácil. Além disso estou a calcular melhor esses orgânicos para anos anteriores a 2016 -- porque esse trabalho, tal como está feito até agora, segue métodos imperfeitos para muitas empresas, e tenho preenchido a tabela também com estimativas.

[Kin2010]

Alguns resultados preliminares do estudo. No que respeita a empresas portuguesas, o ano passado as que seleccionei para análise posterior foram:

Altri, Corticeira, EDPR, Ramada, J.Martins.

Mas este ano são:

Corticeira, Ramada, J.Martins, Sonae Capital.

A Altri sai porque vendas estagnaram, média dos últimos 6 anos baixou bastante com os maus resultados de 2016. A EDPR sai porque está sujeita a OPA.

Há muito poucas a valer a pena no PSI Geral. Claro que não afirmo que seja este conjunto só. Mas mesmo tendo em conta outros critérios, em 50 ficam umas 10 ou 12. As restantes são demasiado más para se considerar sequer.

[darkmoon]

Porque é que a sonae é má?

[Kin2010]

Porque é que a sonae é má?

Não digo que o seja. Como eu disse acima, baseado em critérios mais alargados, há aí umas 10 ou 12 que valem a pena, e a Sonae é uma delas.

Mas baseado nos meus critérios de selecção mais restritos, apurei apenas as 4 acima citadas, e a Sonae não faz parte delas. Ou seja, ela é interessante, mas como eu quero manter-me fiel ao meu sistema, e o meu sistema rejeita-a este ano, eu rejeito-a este ano.

O meu sistema rejeita-a este ano, porque o crescimento médio das vendas dos últimos 6 anos é fraco: é negativo em -1.4% / ano. Isso foi em parte devido à alienação da Optimus há uns anos atrás. Fazendo os cálculos do crescimento orgânico (ou seja considerando scope de consolidação e câmbios constantes), o crescimento médio fica positivo mas muito fraco: +1.3% / ano.

Não aceito nenhuma empresa para análise posterior, se esta variável estiver abaixo dos 4%.

No entanto, a Sonae poderá melhorar o seu perfil a médio prazo, pois o cresimento orgânico em 2016 já foi melhor: +5.7%.

[darkmoon]

Porque é que a sonae é má?

Não digo que o seja. Como eu disse acima, baseado em critérios mais alargados, há aí umas 10 ou 12 que valem a pena, e a Sonae é uma delas.

Mas baseado nos meus critérios de selecção mais restritos, apurei apenas as 4 acima citadas, e a Sonae não faz parte delas. Ou seja, ela é interessante, mas como eu quero manter-me fiel ao meu sistema, e o meu sistema rejeita-a este ano, eu rejeito-a este ano.

O meu sistema rejeita-a este ano, porque o crescimento médio das vendas dos últimos 6 anos é fraco: é negativo em -1.4% / ano. Isso foi em parte devido à alienação da Optimus há uns anos atrás. Fazendo os cálculos do crescimento orgânico (ou seja considerando scope de consolidação e câmbios constantes), o crescimento médio fica positivo mas muito fraco: +1.3% / ano.

Não aceito nenhuma empresa para análise posterior, se esta variável estiver abaixo dos 4%.

No entanto, a Sonae poderá melhorar o seu perfil a médio prazo, pois o cresimento orgânico em 2016 já foi melhor: +5.7%.

Ok, eu tenho um ficheiro onde vou gurdando o lucro, capital próprio, dividendos e cotações. Não tenho as vendas.
Salvo erro nos meus dados:

Lucro: 2010-2016 : + 4%/ano
Cap.Próprio: 2010-2016 : + 7%/ano
Cotação: 2013-2017 (28/fev) : + 4%/ano
Dividendo: 2014-2017 : + 5%/ano

Price/Book < 1
PER < 10

Os lucros variam muito, o capital próprio tem tido forte aumento. Penso que a dívida também tem diminuido a bom ritmo.

https://pt.investing.com/equities/sonae-ratios

Já agora, não tenho qualquer ação em carteira neste momento.

[Kin2010]

Ok. Mas já quanto a vendas a performance é pior. Em 2010 teve 5845 M, em 2016 teve 5376 M. Desceram em 6 anos. Ajustado para a Optimus e outras coisas dá quase uma estagnação, como disse.

Eu considero isto um turn off. Por que é que eu hei-de comprar acções que têm, a médio prazo, as vendas estagnadas? Mesmo que a empresa consiga melhorar as margens e assim subir os lucros e EPSs, o não ter as vendas a subir bem é logo um handicap à partida.

Se uma empresa tiver vendas a subir e além disso margens a subir, é uma festa: os lucros sobem explosivamente e a cotação também. Naquelas que eu escolho comprar, geralmente com crescimentos de vendas 5-15% / ano, os Ebitdas geralmente ainda sobem mais do que as vendas. O potencial de subida da cotação é maior.

Claro que empresas que estão em crescimento têm múltiplos de preço (como o PER ou o EV/Ebita) mais altos. Mas a minha prática indica-me que, mesmo comprando com EV/Ebitda entre 14 e 17, vale a pena. Se uma empresa está a subir as vendas fortemente, provavelmente vai subir o Ebitda uns 20% no próximo ano e outro tanto no ano a seguir. Logo o EV/Ebitda de 17 descerá para cerca de ( 17 / 1.2 ) / 1.2 = 11.8. Ou seja, em 2 anos o indicador ficará barato. Por isso, os investidores vêm isso e fazem subir a cotação.

[darkmoon]

Concordo, faz todo o sentido. Aliás, assim a olho, diria que a Jerónimo Martins e a Corticeira Amorim nos último anos devem ter passado nos teus critérios, não?

[Kin2010]

Concordo, faz todo o sentido. Aliás, assim a olho, diria que a Jerónimo Martins e a Corticeira Amorim nos último anos devem ter passado nos teus critérios, não?

Sim, passaram. Mas agora estou com a base de dados desta levada quase completamente preenchida e posso aplicar mais critérios ainda, nomeadamente aqueles que (como eu discuto muito mais acima) eu chamei Red Flags, e que poderão rejeitar mais empresas. Vou detalhar melhor daqui a poucos dias.

[Kin2010]

Fiz a rotação da carteira hoje. A nova carteira é:

Adidas *
Fresenius Medical Care
Infineon *
MTU Aero Engines *
Rational
LVMH *
Biomerieux *
Eurofins Scientifique
Sartorius Stedim Biotech
Lotus Bakeries
Melexis *
Ramada Investimentos

Destas 12 acções, 6 transitam da carteira anterior (marcadas com *). Fiz nestas pequenos ajustes para ficarem todas com o mesmo peso aproximado.

É curioso que alguns preços por acção são incríveis:

Rational € 472, Eurofins € 472, Lotus Bakeries € 2476. Pior que isto só a Berkshire Hathaway!

Depois darei mais explicações.

[Pekenobuda]

Então e a Cofina?

Estou a brincar, sei que de longe não cabe nos teus critérios.