Ah, percebi. Pensei que estavas a falar meramente de hedges cambiais.
Bem, os hedges custam dinheiro e se o mercado os tiver bem cotados não devia haver forma de obter alpha com isso. Se ele o tem é porque, além fazer hedge, tem edge.
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A questão aqui é que o preço é alto. Por exemplo, o SPY está a 287.58 e uma put 287 de Setembro/2019 (360 dias) custa 15.35, o que representa 5.3%. Ou seja, os primeiros 5.3% de rentabilidade positiva são para pagar o hedge.
Há muitas outras formas de obter hedges parciais. Por exemplo, comprando um put spread, em que se compra a put de 287 por 15.35 e vende-se a put de 250 por 6.80, significa que só se paga liquido 15.35-6.80=8.55.
8.55 já "só" é um custo de 3%.
A consequência é não estar coberto na totalidade da queda mas apenas entre 287 e 250. OU seja, os primeiros 13% de queda estão totalmente assegurados por esse spread. Abaixo de 13% começas a perder normalmente. 14% de perda = 1%. 15% de perda = 2%. Etc.
E, se ainda quiseres reduzir mais esse custo podes vender uma call de 310 por 6.85.
Significa que o custo final seria os 8.55 - 6.85 = 1.70 (0.5% da posição).
A consequência é teres um cap na rentabilidade em 310 (7.8%) e uma cobertura total até 13% na queda.
Enfim as combinações para brincar com opções são quase infinitas.
E, sim, opções sobre ETFs até agora não há problema.