Estudo de acções europeias em Maio e Novembro

[Kin2010]

Vantagem diminuiu para 2.7%.

Sesur9m:   +10.0%
IndCart:       +7.2%
Psi20:           +0.3%

É uma pena que este sistema fraqueje nos últimos 2 meses do período de investimento (já aconteceu outras vezes, especialmente nas carteiras de Maio, como esta). Estou a 2 semanas de fazer a rotação.

Talvez estas empresas estejam a ser mais afectadas do que as outras neste clima de pré-recessão.

[Kin2010]

Vantagem voltou a aumentar para 4.3%.

Sesur9m:   +13.8%
IndCart:       +9.5%
Psi20:          +2.7%

Hoje dois saltos valentes, Altri e Hella.

Daqui a 1 semana faço a rotação da carteira.

[Kin2010]

Já cancelei as posições short que tinha na IB para fazer hedging a esta carteira. Deram prejuízo mas só 2200 dólares. Pus-me a shortar bancos há uns meses atrás quando os media estavam cheios de artigos a prever os piores crashes. Resultado os bancos subiram 20% desde essa altura. Eu já tenho obrigação de não cometer erros destes mas às vezes um tipo deixa-se levar pelas emoções momento.

[Kin2010]

Acabei de fazer a rotação da carteira.

A nova carteira é:

França:

LVMH                   (mantida)
Alstom                 (mantida)
Teleperformance   (mantida)
Biomerieux          (comprada)
Kering                 (comprada)

Alemanha:

MTU Aero Engines  (mantida)
Symrise                (mantida)
Fresenius SE         (comprada)

Portugal:

Jerónimo Martins    (comprada)

Vendidas:

Altri
Orpea
Adidas
SAP
Hella

Depois vou escrever mais pormenores.

[Kin2010]

A carteira anterior terminou com um ganho de 14.5% e com vantagem de 3.9% em relação ao IndCart.

Sesur9m:    +14.5%
IndCart:      +10.6%
EuroStoxx:  +11.3%
Psi20:          +4.4%

Já há muitos anos que se nota que a carteira bate os índices. Também é curioso a sistemática underperformance do Psi 20. São demasiados bancos e utilities.

[Kin2010]

Vendi a Adidas, que tento me fez ganhar porque não gostei de um grande aumento da dívida repentino, nos últimos meses. O crescimentodas vendas manteve-se razoável. A empresa não menciona ter feito aquisições, sendo assim por que pediu emprestado?

Vendi a SAP pois está com EV/Ebitda = 26 e as margens desceram.

Comprei Fresenius SE porque mantém-se a crescer bem, tem tudo bom, EV/Ebitda = 10, e o crescimento recente (nos 9 meses deste ano e no ano passado) é ~5%. A Fresenius tem só uma coisa menos boa que é o comportamento da cotação desde há 1 ano que foi abaixo dos índices. Também uso esse filtro, procuro escolher empresas cuja cotação tenha estado igual ou superior (ou talvez ligeiramente inferior) aos índices em 2 períodos um longo de cerca de 1 ano e 1 mais recente.

Vendi Hella porque foi muito atingida pela crise automóvel, com vendas a cair 12%.

Mantive MTU Aero Engines e Symrise, mantém todos os factores bons, incluindo performance em relação a índices. EV/Ebitda delas são 16 e 19.

[Kin2010]

Vendi Orpea. Esses lares de terceira idade são mesmo tentadores para o longo prazo mas segui à risca uma das minhas red flags: a empresa aumentou o endividamento e este já era acima de 1.5 vezes a equity. Claro que este critério não é necessariamente o melhor. Sei que o que se usa mais é o rácio entre endividamento e Ebitda. Mas fiz um estudo há anos para determinar quais as red flags que eram mesmo preditivas de má performance das acções nos mercados europeus que acompanho e cheguei a esta -- Ver mais atrás neste tópico.

Mantive a Teleperformance, a Alstom e a LVMH. Têm Ev/Ebitda entre 12 e 16, nada mau pois estão a crescer.

Comprei Biomerieux e Kering. A Kering está com Ev/Ebitda só de 12 e com crescimentos incríveis: em 2018 cresceu 29%, nos 9 meses deste ano cresceu 12%.

Em todas estas chequei as margens Ebit, não comprei nenhuma em que elas descessem consideravelmente.

Noto que a situação geral do mercado piorou bastante. Fiquei com selecções de empresas muito mais restritos que em vezes anteriores. Houve mais empresas com crescimentos negativos (nas autos e auto parts, por ex) e outras que evitaram isso com contracção das margens. Será que isto é indicação de bear a caminho?

[zAPPa]

Vendi Orpea. Esses lares de terceira idade são mesmo tentadores para o longo prazo mas segui à risca uma das minhas red flags: a empresa aumentou o endividamento e este já era acima de 1.5 vezes a equity. Claro que este critério não é necessariamente o melhor. Sei que o que se usa mais é o rácio entre endividamento e Ebitda. Mas fiz um estudo há anos para determinar quais as red flags que eram mesmo preditivas de má performance das acções nos mercados europeus que acompanho e cheguei a esta -- Ver mais atrás neste tópico.

Mantive a Teleperformance, a Alstom e a LVMH. Têm Ev/Ebitda entre 12 e 16, nada mau pois estão a crescer.

Comprei Biomerieux e Kering. A Kering está com Ev/Ebitda só de 12 e com crescimentos incríveis: em 2018 cresceu 29%, nos 9 meses deste ano cresceu 12%.

Em todas estas chequei as margens Ebit, não comprei nenhuma em que elas descessem consideravelmente.

Noto que a situação geral do mercado piorou bastante. Fiquei com selecções de empresas muito mais restritos que em vezes anteriores. Houve mais empresas com crescimentos negativos (nas autos e auto parts, por ex) e outras que evitaram isso com contracção das margens. Será que isto é indicação de bear a caminho?

Obrigado pela partilha, tal como na carteira anterior, que a vantagem se mantenha do teu lado.

[lee]

Noto que a situação geral do mercado piorou bastante. Fiquei com selecções de empresas muito mais restritos que em vezes anteriores. Houve mais empresas com crescimentos negativos (nas autos e auto parts, por ex) e outras que evitaram isso com contracção das margens. Será que isto é indicação de bear a caminho?

sim.

Mesmo em rácios que excluam o preço que tas a pagar pelo papel, é normal assistires a mercados mais baixos.

A economia anda a abrandar e isso nota-se bem nos volumes de forma geral.
E nas empresas onde não se nota queda de volume, baixa a margem. Primeiro notou-se os volumes agora está a notar-se na margem

Isto obviamente falando de forma super super GERAL

No entanto com o free money a continuar, convém manter-se investido mas com atenção aos riscos

Atenção agora à IFRS 16 que vai mexer com rácios que envolvam debt e ebitda

My 0,02 cents

[JoaoAP]

Kin,

Já pensaste na mudança no BCE? Pode ter impacto?

Pessoalmente, mas não domino estes assuntos, parece que os bancos europeus vão ter problemas e o Euro de seguida.
Aliás, há que diga que a crise de 2008 os bancos dos EUA têm os problemas resolvidos e na UE não.
O euro, é algo que se deve acompanhar com cuidado e para quem tem muitas coisas em euros tb deve estar sempre atento.
Somente uma chamada de atenção a ter nos próximos anos.
Ter algo em dólares seria de começar a considerar.

[Kin2010]

Kin,

Já pensaste na mudança no BCE? Pode ter impacto?

Pessoalmente, mas não domino estes assuntos, parece que os bancos europeus vão ter problemas e o Euro de seguida.
Aliás, há que diga que a crise de 2008 os bancos dos EUA têm os problemas resolvidos e na UE não.
O euro, é algo que se deve acompanhar com cuidado e para quem tem muitas coisas em euros tb deve estar sempre atento.
Somente uma chamada de atenção a ter nos próximos anos.
Ter algo em dólares seria de começar a considerar.

Bom, acho que a entrada da C.Lagarde não vai alterar muito. Como a tipa é francesa e globalista, em princípio continua as mesmas orientações do Draghi de apoio aos bancos europeus e compra de dívida e QE quando necessário.

Uma nova crise de dívida da zona euro, é possível, mas nunca sabemos quando. Depende de vontades políticas. As dívidas são altas sim, mas os governos já provaram que podem ir chutando esses problemas para o futuro quase indefinidamente. Esse problema só fica explosivo se a Alemanha resolver tirar o tapete aos países do sul. Com governos do tipo Merkel e seus associados isso não acontece.

Mas outro ponto é que mesmo que houvesse uma nova crise do euro, não é claro que estas empresas sofressem assim muito. A maioria são exportadoras para os 5 continentes. Além disso, se houvesse uma crise do euro tal que levasse Portugal a sair do euro, a posse de acções alemãs e francesas cotadas em euros provavelmente até ia proteger os capitais. O desastre seria para quem ficasse com DPs e OTs em Portugal, ou com acções portuguesas.

[Elder]

Em relação ao aumento do endividamento, muitas empresas estão a fazer cash calls a taxas zero para os próximos anos, mesmo sem precisarem. A adidas por exemplo.

Tens crescimentos negativos nas vendas principalmente nos sectores afetados pelas trade wars. O comércio mundial baixou muito, mas espera-se que seja temporário, não é sinal de bear.

[Kin2010]

Em relação ao aumento do endividamento, muitas empresas estão a fazer cash calls a taxas zero para os próximos anos, mesmo sem precisarem. A adidas por exemplo.

Tens crescimentos negativos nas vendas principalmente nos sectores afetados pelas trade wars. O comércio mundial baixou muito, mas espera-se que seja temporário, não é sinal de bear.

No caso do ramo automóvel tb tem a ver com as pessoas protelarem as compras por causa da nova tendência eléctrica.

[Kin2010]

Passados 11 dias a nova carteira segue com ligeira vantagem.

Sesur9m:   +1.2%
IndCart:      -0.4%
Psi20:         -2.1%

[Kin2010]

Vantagem subiu para 2.6%; ainda só decorreram 2 semanas.

Sesur9m:  +2.9%
IndCart:    +0.3%
Psi20:        -2.0%

O Psi 20 tem enfraquecido contra os outros índices, o que deve ter a ver com a política deste governo de fazer tudo para aumentar os FPs e pensionistas em detrimento do investimento e do resto da economia.

[Kin2010]

Boa subida da vantagem para 4.2%.

Sesur9m:    +3.5%
IndCart:      -0.7%
Eurostoxx:  -0.7%
Psi20:         -2.5%

[Kin2010]

Vantagem subiu para 4.7%.

Sesur9m:    +6.0%
IndCart:      +1.3%
Psi20:          -1.0%

[Kin2010]

Vantagem subiu para 5.3%.

Sesur9m:   +6.5%
IndCart:     +1.2%
Psi20:         -1.0%
EuroStoxx:  +2.1%

[Kin2010]

E não é que isto melhorou de repente para 6.4% de vantagem. E os índices praticamente estagnados há meses.

Sesur9m:   +7.7%
IndCart:     +1.3%
Psi20:        -1.2%

[D. Antunes]

O que é o IndCart?