Ok. Mas já quanto a vendas a performance é pior. Em 2010 teve 5845 M, em 2016 teve 5376 M. Desceram em 6 anos. Ajustado para a Optimus e outras coisas dá quase uma estagnação, como disse.
Eu considero isto um turn off. Por que é que eu hei-de comprar acções que têm, a médio prazo, as vendas estagnadas? Mesmo que a empresa consiga melhorar as margens e assim subir os lucros e EPSs, o não ter as vendas a subir bem é logo um handicap à partida.
Se uma empresa tiver vendas a subir e além disso margens a subir, é uma festa: os lucros sobem explosivamente e a cotação também. Naquelas que eu escolho comprar, geralmente com crescimentos de vendas 5-15% / ano, os Ebitdas geralmente ainda sobem mais do que as vendas. O potencial de subida da cotação é maior.
Claro que empresas que estão em crescimento têm múltiplos de preço (como o PER ou o EV/Ebita) mais altos. Mas a minha prática indica-me que, mesmo comprando com EV/Ebitda entre 14 e 17, vale a pena. Se uma empresa está a subir as vendas fortemente, provavelmente vai subir o Ebitda uns 20% no próximo ano e outro tanto no ano a seguir. Logo o EV/Ebitda de 17 descerá para cerca de ( 17 / 1.2 ) / 1.2 = 11.8. Ou seja, em 2 anos o indicador ficará barato. Por isso, os investidores vêm isso e fazem subir a cotação.