Mostrar código-fonte de Cipan, uma pérola esquecida

A Cipan é um papel português completamente esquecido. Transacciona no mercado por chamada e faz negócio apenas 2 vezes por dia, quando faz.

O que é curioso, é que se trata da única empresa do sector farmacêutico cotada em bolsa em Portugal. A dita produz antibióticos e componentes para medicamentos, e tem uma fábrica aprovada pela FDA (Food and Drug Administration, americana). As suas vendas são em mais de 95% para o Estrangeiro, com 84% para o continente Americano em 2003.

Ou seja, é uma empresa que exporta maioritariamente em Dólares, logo sofre com a desvalorização do USD, como aconteceu em 2003.

Não obstante isso e as dificuldades que passou na década passada onde quase faliu, tendo até recorrido ao Plano Mateus, a Cipan hoje é uma companhia sólida e com crescimento substancial (escondido em 2003 pela desvalorização do USD). Aliás, aparentemente o Engº Sebastião Alves, maior accionista, já por diversas vezes teve nas mãos ofertas para a compra da Cipan (ou, supostamente da Atral/Cipan, sendo que parte não é cotada), por valores muito superiores aos implícitos nas cotações em bolsa.

E que cotações. Com um Capital Social de 22 500 000 EUR, e acções de valor nominal de 5 EUR, faz com que existam apenas 4 500 000 acções. E como cada uma cota a cerca de 1.60 EUR, isso dá uma Capitalização Bolsista de apenas 7.2 Milhões de Euros, ou seja, 1.44 milhões de contos.

Ora, em 2003 a Cipan apresentou vendas de 32.28 Milhões de Euros, EBITDA de 8.57 Milhões de Euros e Resultados Líquidos de cerca de 2.4 Milhões de Euros (retirando extraordinários). Se levarmos em conta que a Cipan tem dívida remunerada líquida de cerca de 8 Milhões de Euros (considerando metade das aplicações financeiras presentes no balanço), então chegamos a um EV (Enterprise Value) de 15.2 Milhões de Euros para a Cipan.

Ou seja, a Cipan transacciona aos seguintes múltiplos:

-EV/EBITDA de 15.2/8.57 = 1.77

-Price/Sales de 7.2/32.28 = 0.223

-PER de 7.2/2.4 = 3

-Price to Book Value de 7.2/22.691 = 0.32

-ROE de 10.6% (aqui podia ser melhor).

E por aí em diante. Estes são múltiplos que simplesmente NÃO existem no mercado, em qualquer parte do mundo, excepto em empresas à beira da falência (e em que os resultados passados enganam no cálculo). Coisa que a Cipan não está. Ainda mais, a Cipan parece querer continuar a crescer (pelo menos revela planos nesse sentido), e aparentemente já pensaram em remunerar o accionista pagando dividendos, coisa que ainda não podem pelos fortes resultados transitados negativos que carregam da altura em que quase faliram. Claro, se fossem criativos empreenderiam um plano de recompra de acções, para o qual não existe impedimento.

Em resumo, aqui está uma empresa num sector sexy, a múltiplos incrivelmente baixos, com crescimento potencial, com atractividade em termos de ser um alvo de uma aquisição ... que ninguém compra ou especula simplesmente porque está num esquecido mercado por chamada.

É, aos 1.60 a que está, possivelmente uma COMPRA das mais claras que podem existir. Eu pessoalmente trato-a como um “long shot”, ou seja, algo que podemos comprar e guardar, esquecer que temos, pois ao gerar os resultados que gera está a ganhar valor, e mais tarde ou mais cedo o accionista será recompensado por esse valor.

==Autor==
Incognitus, em 14/10/2004

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