Comprar ações próprias da Pharol pode não ser assim tão disparatado como parece quando pensamos apenas na Oi.
Afinal a Pharol tinha (Set15):
Um claim de 897 milhões na Rio Forte.
Uma participação de 27% na Oi (mais uma call options).
Caixa: cerca de 50 milhões.
Ou seja, admitindo que a participação no capital da Oi vale zero e que a recuperação na massa falida da Rio Forte seja em torno de 15-20% e que os 50 milhões em caixa não desaparecem rapidamente (custos legais) então: Rio Forte: 135 a 179 milhões mais 50 milhões em caixa colocaria a empresa num "valor" de 185-229 milhões. O market cap da empresa agora é cerca de 160 milhões.
Se a Pharol conseguir reduzir os custos de estrutura (i.e. não esbanjar rapidamente aqueles 50 milhões, mas é preciso notar que recuperar parte de 897 milhões custa muito dinheiro em advogados, então comprar ações próprias a pensar exclusivamente na massa falida da Rio Forte pode não ser assim tão radical).
Nota: não conheço as contas da Rio Forte, mas como são investimentos não financeiros, estimar 15-20% de recovery value não me parece muito arriscado. A Pharol transacciona a um valor próximo do valor estimado de recuperação (que pode demorar anos) e ainda sobram 50 milhões para manter a empresa em funcionamento (ou comprar ações próprias).
