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Tópicos - Kin2010

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Comunidade de Traders / Russia faces 'perfect storm' and derivatives flash default warnings
« em: 2015-01-08 00:07:15 »


Russia’s foreign reserves have dropped to the lowest level since the Lehman crisis and are vanishing at an unsustainable rate as the country struggles to defends the rouble against capital flight.


Central bank data show that a blitz of currency intervention depleted reserves by $26bn in the two weeks to December 26, the fastest pace of erosion since the crisis in Ukraine erupted early last year.


Credit defaults swaps (CDS) measuring bankruptcy risk for Russia spiked violently on Tuesday, surging by 100 basis points to 630, before falling back slightly.


Markit says this implies a 32pc expectation of a sovereign default over the next five years, the highest since Western sanctions and crumbling oil prices combined to cripple the Russian economy.


Russia faces 'perfect storm' as reserves vanish and derivatives flash default warnings

By Ambrose Evans-Pritchard, 7-1-2015


Total reserves have fallen from $511bn to $388bn in a year. The Kremlin has already committed a third of what remains to bolster the domestic economy in 2015, greatly reducing the amount that can be used to defend the rouble.

The Institute for International Finance (IIF) says the danger line is $330bn, given the dollar liabilities of Russian companies and chronic capital flight.

Currency intervention did stabilise the exchange rate in late December after a spectacular crash threatened to spin out of control, but relief is proving short-lived.

The rouble weakened sharply to 64 against the dollar on Tuesday. It has slumped moe than 20pc since Christmas, with increasing contagion to Belarus, Georgia and other closely-linked economies.

There are signs that Russia’s crisis may undermine President Vladimir’s Putin’s Eurasian Economic Union before it has got off the ground. Belarus’s Alexander Lukashenko is already insisting that trade be carried out in US dollars, while Kazakhstan’s Nursultan Nazarbayev warned that the Russian crash poses a “major risk” to the new venture.

The rouble is trading in lockstep with Brent crude, which has continued its relentless slide this week, falling to a five-year low of $51.50 a barrel. “If oil drops to $45 or lower and stays there, Russia is going to face a big problem,” said Mikhail Liluashvili, from Oxford Economics. “The central bank will try to smooth volatility but they will have to let the rouble fall and this could push inflation to 20pc.”

Under the Russian central bank’s “emergency scenario”, GDP may contract by as much as 4.7pc this year if oil settles at $60. The damage could be worse following the bank’s contentious decision to raise rates from 9.5pc to 17pc in December. BNP Paribas says that each 1pc rise in rates cuts 0.8pc off GDP a year later.



BNP’s Tatiana Tchembarova said the situation is more serious than in 2008, when Russia had to spend $170bn to rescue its banks. This time it no longer has enough reserves to cover external debt, and it enters the crisis “twice as levered”.

Mr Putin has imposed partial capital controls by forcing companies to repatriate foreign currency. This has bought time and shored up the rouble for a few days, but it is a disguised form of reserve depletion since many of these companies will need dollars to repay debt.

Many of these companies are pillars of the Russian economy or energy champions. Their dollar debts are implicitly liabilities of the Russian state since these firms cannot be left to default. The oil giant Rosneft has requested $46bn in state aid to help meet repayments and cover investment.

Igor Sechin, Rosneft’s chairman, expects oil to recover in the second half of 2015 and fluctuate between $70 and $75 but warned that the group would have to retrench. “Some high-cost projects will be postponed,” he said. Analysts at Sberbank said the group faces a “very difficult year”.

The total foreign debt of Russian companies and state entities is $654bn. They have to repay roughly $10bn a month since they are shut out of international capital markets and cannot roll over loans.

The IIF’s Lubomir Mitov said the oil crash could leave Russia with a current account deficit of 3.5pc of GDP. Each $10 fall in crude cuts export revenue by 2pc of GDP. This comes on top chronic capital flight and the collapse of inward flows due to sanctions. The overall “financing gap” could soon reach 10pc of GDP, putting enormous strain on the rouble. “It’s a perfect storm,” he said.

The interest costs on hard-currency debt have suddenly doubled in rouble terms. While commodity exporters earn matching dollars, Russian property developers and domestic companies with dollar-debt have no such buffer.

Russia’s RTS index of stocks has fallen by 62pc since early 2011 but smaller companies have been hit far harder. Kingsmill Bond, Sberbank’s chief strategist, said Russian equities are among the cheapest in the world and are trading on fear, ignoring the country’s strategic depth. “People have been selling indiscriminately. Once the oil price stabilises, it will be a perfect time to buy illiquid domestic stocks, like the homebuilder ISR,” he said.

Mr Bond said brave investors who bought Russian stocks at the nadir of the crisis in 2008-2009 were rewarded with gains of up 1,000pc. “First we have to wait for oil to hit bottom,” he said.

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Comunidade de Traders / Nigéria
« em: 2015-01-06 21:02:34 »

Aqui está o Boko Haram em acção. Notícias dos últimos dias.
http://www.theguardian.com/world/2015/jan/05/boko-haram-key-military-base-nigeria-chad-border

Comprei NGE -- um ETF da Nigéria.

Vai haver, além disso, eleições em Fevereiro, que também poderão criar oportunidades.

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Comunidade de Traders / Tesco
« em: 2014-12-18 23:53:22 »
Comprei hoje Tesco (TSCDY). Está em mínimos de muitos meses (excepto que já sobe há 2 dias). Já houve dezenas e dezenas de artigos muito negativos sobre a empresa nos últimos meses -- centrados em forte quebra da rentabilidade e sofrer com a concorrência da Aldi e da Lidl. Outra interessante no mesmo sentido é a Sainsbury (mas a Tesco foi pior afectada).

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Comunidade de Traders / EV e Ebitda
« em: 2014-12-14 21:08:16 »
Coloco aqui 3 questões.

1) O enterprise value (EV) calcula-se tendo em conta a Net Debt. Esta é a dívida remunerada - caixa e equivalentes. Para obter a dívida remunerada, deve-se contar o item referente a pensões (fundo de pensões, creio) que aparece no passivo de longo prazo?

2) E deve-se contar com os itens Derivados Financeiros, se estes aparecerem no passivo?

3) Para muitas empresas, o valor em caixa é muito superior à dívida. Nesse caso, deve-se fazer na mesma a subtracção acima citada, obtendo uma dívida líquida negativa? A questão é que se se fizer isso, o EV pode ficar muito baixo (fica < capitalização bolsista) e isso pode dar origem a rácios EV/Ebitda muito baixos, que não sei se têm significado. Por ex, neste momento a Altri tem um EV/Ebitda = 1.4 !!




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Comunidade de Traders / Falência bancária e registo de acções
« em: 2014-12-08 01:41:50 »
Alguém conhece um caso, de já ter lido ou ouvido falar, de uma falência bancária que tenha acontecido em qualquer país, e que tenha afectado a posse de acções (não as acções desse banco, mas de outras empresas) por parte dos clientes do banco? Ou seja, no caso de depósitos em cash está previsto que os depositantes podem perder, mas no caso de acções depositadas, pela lei, não pode perder. Mas, na prática, isso já aconteceu alguma vez?

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Comunidade de Traders / Os 21 avisos da Comissão Europeia
« em: 2014-12-03 03:36:17 »
Por Nuno Martins n' O Observador

A Comissão Europeia avisou nesta sexta-feira que Portugal está em risco de não cumprir as regras do Pacto de Estabilidade e Crescimento, falhando tanto a redução do défice orçamental, como o esforço de consolidação em termos estruturais, e que são ainda muitos os desafios pela frente. Portugal ainda está, de acordo com as regras, suscetível de sofrer medidas corretivas.

Foi a primeira vez que a Comissão Europeia analisou o Orçamento do Estado português. Antes, Portugal tinha um programa de resgate e, durante esse período, não se aplicavam as mesmas regras do semestre europeu que se aplicaram em 2013 a muitos dos países do euro. De fora, ficaram ainda Grécia e Chipre, por estarem, precisamente, ainda sob resgate.

Dos 16 países analisados, sete levaram um aviso. França, Itália e Bélgica vão a nova revisão em março. Portugal ainda vai ser monitorizado, e, apesar de em nível diferente destes três, podem também a vir a ser exigidas correções à trajetória orçamental.

Para já, ficam muitos avisos da Comissão Europeia. O défice deve ser maior, a redução do défice estrutural deve ficar abaixo do mínimo de 0,5 % do PIB exigidos no tratado, o progresso nas reformas estruturais acordadas com o Conselho Europeu foi limitado e é preciso mais. Portugal tem de tomar medidas adicionais consideráveis, defende Bruxelas.

Conheça os 21 principais alertas da Comissão Europeia a Portugal

•Previsões económicas são otimistas, em especial as previsões para a receita fiscal proveniente do combate à fraude e evasão fiscal. Procura pelas exportações portuguesas pode abrandar devido à conjuntura económica externa, em especial na zona euro.
•Défice de 2014 pode atingir os 7,7% do PIB se o Eurostat considerar que o empréstimo ao Novo Banco deve ser incluído no défice orçamental deste ano.
•Medidas permanentes adotadas este ano devem ter atingido os 1,5% do PIB. Abaixo dos 2% recomendados ao abrigo do Procedimento dos Défices Excessivos.
•Esforço de consolidação está muito abaixo do acordado e previsto. Em 2014, nem sequer chega a metade do recomendado. No próximo ano não vai ser melhor.
•Despesa ainda pode ser mais reduzida apesar das decisões do Tribunal Constitucional.
•Défice vai ser superior aos 2,5% e aos 2,7% que o Governo espera no Orçamento (Comissão espera 3,3% em 2015).
•Redução do défice em 2015 será conseguida “maioritariamente através de um aumento na receita, especialmente dos impostos indiretos e contribuições sociais”. Esta terá menos cortes na despesa, e mais receita, que está dependente da conjuntura económica.
•Redução no saldo estrutural entre 2013 e 2015 devia ser de 2,5% do PIB, mas a estimativa é que se fique pelos 0,6%. Muito abaixo do acordado.
•Faltam medidas permanentes para suportar o que devia ser o esforço de redução do défice do Governo.
•Esforço de redução do défice “está claramente abaixo” do recomendado pelo Conselho Europeu.
•Há riscos na coleta de impostos esperada pelo Governo e no controlo da despesa dentro do Estado.
•Bruxelas lembra riscos de outras medidas, que o Governo já tentou implementar no passado e não conseguiu. Caso da venda de algumas concessões, do programa de requalificação e dos limites nas prestações sociais.
•Comissão não acredita que poupança com prestações sociais chegue aos 100 milhões que o Governo espera conseguir.
•Orçamento não tem plano para travar crescimento da massa salarial, nem medidas que garantam sustentabilidade do sistema de pensões.
•Reembolso da sobretaxa de 3,5% em IRS pode atar as mãos do Governo, caso essa receita acrescida seja necessária para compensar derrapagem na despesa.
•Sistema fiscal devia ser mais amigo do crescimento e reforma do IRS ia nesse sentido, mas nesta altura o potencial de redução da taxa é indefinido.
•Progressos nas reformas estruturais acordadas com o Conselho Europeu foram limitados. Portugal tem de fazer mais.
•Empréstimo dos bancos ao Fundos de Resolução para o aumento de capital do Novo Banco aumenta a dívida em 0,3% do PIB.
•Segurança Social comprou menos dívida pública que o previsto. Compras foram adiadas para o ano que vem, logo a dívida pública atual estará maior que o esperado.
•Valores são naturalmente mais altos que os previstos pelo Governo porque a Comissão Europeia espera défices mais altos, tanto em 2014 como em 2015.
•Riscos são maioritariamente negativos. Atual volatilidade nos mercados pode levar a que a fatura com juros seja mais alta.

Para a Comissão Europeia, Portugal ainda tem muito que fazer apesar dos progressos

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Comunidade de Traders / Rolls Royce
« em: 2014-11-04 21:21:54 »
Acabei de comprar Rolls Royce. Tem estado numa onda de más notícias. Foi um profit warning que fez as cotações bater mínimos, e agora foi a notícia de que vai despedir 2600 pessoas. Apesar das más notícias, tem vindo a subir, já uns 5% desde o mínimo de há 2 semanas.

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Comunidade de Traders / O monstro continua a almoçar
« em: 2014-10-17 21:28:15 »
Este artigo parece-me bom. O actual governo, "neo-liberal"? É uma história inventada.


Rui Ramos, O Observador, 17-10-2014


Este orçamento não é, como o país dos comentários quer acreditar, o resultado das limitações de Passos Coelho. É o resultado dos recursos de Portugal e da Europa, que ainda não chegaram aos limites.

Toda a gente arranjou maneira de se zangar com o Orçamento. A acusação mais curiosa foi esta: afinal, depois de tanta “austeridade” e de tanto “neo-liberalismo”, nada mudou. Quando muito, algumas tendências estão mais moderadas. Falta de zelo? Irresponsabilidade, como insinuam aqueles que agora se lembram de que “vamos para a parede”? Não. A razão é mais simples: “nada mudou”, porque nada, até agora, teve de mudar.

Em Portugal, o governo, como seus antecessores, encontrou sempre mais receita fiscal, e espera este ano encontrar ainda mais. E na Europa, por entre muita tensão franco-alemã, o BCE não deixou faltar dinheiro. Hans Werner Sinn explicou isso num artigo que, pelos vistos, toda a gente em Portugal teve o cuidado de não ler: a UE restabeleceu, por via pública, a circulação de capitais outrora efectuada por via privada entre o norte e o sul. Para que serviram os biliões de euros gerados pelo BCE? Entre outras coisas, para os países do sul continuarem a financiar défice atrás de défice, com juros cada vez mais baixos. Há neste momento outra bolha de crédito, que o BCE se prepara para insuflar ainda mais com o seu novo esquema de financiamento ao sector privado. A “deflação” deixa os prelos do BCE funcionarem sem descanso. Não há crescimento económico, mas há muito dinheiro barato a andar de um lado para o outro.

Por que razão, nestas circunstâncias, teria o governo cortado a despesa pública? Para ressuscitar as manifestações, as aulas magnas, as “grândoladas” e os acórdãos do Tribunal Constitucional de que, entretanto, já ninguém se lembra? O grande ponto é este: neste momento, graças ao apoio da troika e agora do BCE, os custos de mudar continuam a ser maiores do que os custos de adiar as mudanças. Imaginem isto: se o governo já é denunciado como “neo-liberal” por nos deixar uma despesa pública corrente igual, em termos de PIB, à de 2010, o que diríamos e o que faríamos se a tivesse diminuído? Ou se tivesse obtido reduções de salários e de pensões, não através de cortes temporários, mas da reformulação das estruturas? A verdade é que não foi necessário (e só por isso não foi “possível”).

E depois, há isto, que o véu mitológico da austeridade esconde pudicamente: no geral, vivemos bastante bem. O crescimento económico é baixo ou nulo, o desemprego juvenil é alto, mas tudo o mais é excelente, se comparado com o que era no passado, ou com o que ainda é no resto do mundo. Nunca vivemos tanto tempo e com tanta saúde, e por alguma razão será. Mais: os nossos salários reais desceram, mas, como vários economistas insistem em dizer sem nós ouvirmos, são ainda muito elevados para a nossa produtividade média. Mudar? Para quê?

Este orçamento não é, como o país dos comentários quer acreditar, o resultado das limitações de Passos Coelho. É, pelo contrário, o resultado dos recursos de Portugal e da Europa, que, pelos vistos, ainda não chegaram aos limites. Sem isso, já estaríamos no lazareto da bancarrota, ao lado da Argentina. Assim, quase parece que o nosso destino é o Japão: uma economia que não cresce, mas que tem dinheiro.

Houve gente que, a propósito de tudo isto, se lembrou do velho “monstro” que o professor Cavaco Silva, nos seus tempos de naturalista, identificou um dia no “pântano” pré-histórico de António Guterres. Sim, o nosso monstro está vivo e muito bem de saúde. E sabem porquê? Porque nunca lhe faltou almoço. Não tenham ilusões: o monstro só vai extinguir-se quando não houver que comer, isto é, quando o imposto em Portugal deixar de render e quando o BCE, terminada a “deflação”, não puder imprimir mais euros. Mas tudo isto quer dizer uma coisa: as mudanças que não fizemos até agora por opção, vão um dia acontecer por necessidade. Só que talvez já não sejam reformas, graduais e planeadas, mas revoluções, súbitas e caóticas.


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Comunidade de Traders / Eurozone doomed to 'decade of crises'
« em: 2014-10-05 00:23:25 »
Hans-Werner Sinn, the president of the respected Ifo think-tank, says France could put the future of the single currency at risk and warns that the Ukrainian crisis threatens to trigger a "triple-dip depression" in parts of the bloc.


By  Szu Ping Chan, 4-10-2014


The eurozone is doomed to a decade or more of economic stagnation and civil unrest that could destroy the single currency if countries such as France do not implement vital reforms, according to one of Europe’s most influential economists.

Hans-Werner Sinn, the president of Germany’s Ifo Institute for Economic Research think-tank, said policymakers would continue to misuse capital to finance the higher living standards unlocked by joining the euro, while dragging their heels on reform.

“My prediction is not that the euro will fall apart, but that it leads to a stagnation and animosity even more than we see today among the people of Europe,” he said. “You see this very strongly in southern Europe, where people face this mass unemployment, in France, where Marine le Pen in the polls has the strongest party and with Syriza in Greece which is presenting radical decisions and has the most support in the polls.”

In an interview with the Telegraph, Mr Sinn also warned that while the Ukrainian crisis would hit German growth, the pain for its neighbours, many of which rely on Europe's largest economy, would be more severe.

"Germany is obviously affected by the Russian crisis. More than 40pc of German companies have eastern European connections and this will have repercussions on the rest of the eurozone also, because they have their own problems and when Germany, which is one of their main customers, has difficulties, they will also be affected.

"There is now a risk of a triple-dip recession in some southern European countries, if not a triple-dip depression."

He warned that if French policymakers failed to implement the vital supply side reforms needed to stimulate growth, it could be the final nail in the coffin for the euro. Mr Sinn said it was vital that France shrank its bloated public sector, which currently represents 55pc of gross domestic product (GDP), by at least 10 percentage points.

“If France continues this way and doesn’t want to scale down and go through austerity, but rather seek Keynesian solutions, then they will threaten the stability of the eurosystem. Of course borrowing at the moment gives us some Keynesian demand stimulus, which for a year or two may help, but it just postpones the necessary reforms and it exacerbates the situation in the long run.

"It is as if you are sick, need surgery and take drugs to numb the pain."

Mr Sinn highlighted that many workers who had left France’s uncompetitive manufacturing sector now worked for the state.

"French industry has been dying for decades now. The share of manufacturing in GDP is only 9pc, less than half of what the German share is. The people who were set free from manufacturing, or their children, have by and large been absorbed by the government sector, which has now a quarter of the workforce, twice that of Germany.

"Hiding the unemployed in government offices is not a healthy solution."

Mr Sinn recognised the task facing France. “It’s very difficult and I wonder if the current socialist government will be able do it, but sometimes it takes Nixon to go to China. In Germany we saw that only the Social Democrats under Chancellor Schröder at the time were able to carry out market-orientated reforms."

Mr Sinn, who presents a bleak picture of the 18-nation bloc in his latest book, the Euro trap, suggests countries should adopt a “breathable euro”, where struggling nations could temporarily leave the single currency, write-off some of their debts, devalue, and then re-enter.

"Greece would have done better had they exited the eurozone in 2010, but not permanently," he said. "The proposal is that the exit is only temporary and that the country stays legally part of the eurozone. It devalues its currency, carries out reforms and returns when it has recovered. I see this status of being outside the euro as a sort of hospital stage.

"The realignment of relative prices that Greece and perhaps other countries need cannot really be achieved within the euro because it would either mean astronomical inflation in the core or deflation in Southern Europe of an order of magnitude which requires so much austerity that society may fall apart.

"The whole point of structural reforms is that you become competitive. What makes you competitive? You have to have prices which for a given type of product are not higher than elsewhere. The southern countries all inflated incredibly under the credit bubble that the euro brought them. This extra inflation now has to be undone.

“No dream of any politician can overcome this fundamental problem of having the wrong wages and prices,” he said.

He also said Germany should accept higher inflation in order to offset some of the pain in southern Europe.

"Germany could and should accept some inflation, but some deflation in southern Europe is also indispensable. Which southern European states are willing to live with that I do not know," he said.

"According to Goldman Sachs a German inflation of 70pc would be needed to make southern Europe competitive without price cuts there. That is 5.5pc annual inflation for ten years in Germany or an average inflation of 3.6pc for the eurozone. That is simply too much and not compatible with the mandate of the ECB."

Mr Sinn advocates a "United States of Europe" in his book, and says that ultimately, the eurozone will have no choice but to integrate further.

However, he warned that achieving a common European state with equal living standards would be difficult. "I find it very unlikely given the difficulties we see today and I see growing animosity towards the European project. This is a big pity but I insist that Europe in the end has no alternative but to unite."
 

Hans-Werner Sinn: read the full interview

*The Euro Trap; On Bursting bubbles, Budgets and Beliefs, is published by Oxford University Press. Mr Sinn will be in London next week to launch his new book.











What will the eurozone look like in 10 years?





Countries will have moved towards fiscal union






The same as it is today, with the economy moribund and policymakers still bickering






One or more countries will have left






There will be no eurozone





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He also said Germany should accept higher inflation in order to offset some of the pain in southern Europe.

"Germany could and should accept some inflation, but some deflation in southern Europe is also indispensable. Which southern European states are willing to live with that I do not know," he said.

"According to Goldman Sachs a German inflation of 70pc would be needed to make southern Europe competitive without price cuts there. That is 5.5pc annual inflation for ten years in Germany or an average inflation of 3.6pc for the eurozone. That is simply too much and not compatible with the mandate of the ECB."

Mr Sinn advocates a "United States of Europe" in his book, and says that ultimately, the eurozone will have no choice but to integrate further.

However, he warned that achieving a common European state with equal living standards would be difficult. "I find it very unlikely given the difficulties we see today and I see growing animosity towards the European project. This is a big pity but I insist that Europe in the end has no alternative but to unite."


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Comunidade de Traders / Bancos brasileiros
« em: 2014-10-01 01:27:28 »
Nas últimas semanas os bancos brasileiros têm estado em queda livre. Talvez seja porque a subida do dólar e o fim do QE colocam bastantes problemas para o sistema financeiro dos países emergentes. Bradesco e Itaú.

A dada altura poderá ser bom comprá-los, pois talvez tenham descido demasiado com o pânico.

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Comunidade de Traders / A ameaça do Ebola a piorar
« em: 2014-09-12 20:19:49 »
http://www.spiegel.de/international/world/how-the-ebola-outbreak-in-africa-could-become-a-threat-to-europe-a-990445.html]
[url]http://www.spiegel.de/international/world/how-the-ebola-outbreak-in-africa-could-become-a-threat-to-europe-a-990445.html[/url]

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Comunidade de Traders / Oportunidade: libra esterlina
« em: 2014-09-10 04:32:24 »
Uma interessante oportunidade é entrar agora longo na libra esterlina. Detectei um pico de comentários de pânico sobre a cotação da libra e sobre as cotação de bancos e seguradoras britânicas, por causa do aumento nas sondagens do Sim à independência da Escócia.

Olho para a cotação da libra e ela mostra uma queda de há meses, com forte acentuar desde ontem.

Como não uso Forex, resolvi comprar este ETF: FXB -- que vem a dar no mesmo.

Mas isto é falível, o referendo é no dia 18, até lá pode cair mais. Mas resolvi arriscar.

Outra hipótese é bancos e seguradoras expostas à Escócia, como o RBS, ou a Standard Life.


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Comunidade de Traders / Mais falências bancárias se aproximam?
« em: 2014-08-16 19:55:13 »
Vou deixar aqui um conjunto de argumentos que me levam a suspeitar de que vêm aí mais falências bancárias em Portugal. Podem falir mais bancos grandes, possivelmente mesmo todos.

Primeiro, o que se passou no BES deve ter correspondência com a economia em geral. O GES faliu, e o GES não podia ser assim tão mal gerido. Eles até tinham fama de ser bons gestores. Ora se os bons gestores rebentam com as suas empresas, o que acontecerá nos outros grupos económicos?

Os negócios do GES pioraram porque ficaram com activos muito desvalorizados com a crise de 2008 em diante. Ficaram empresas zombie e o BES um banco zombie. Só o não reconhecimento das perdas impediu uma falência mais cedo. Ora o mesmo se deve estar a passar em inúmeras outras empresas imobiliárias, e daí devem vir aí novas imparidades para os bancos.

Além disso estive a pesquisar sobre a crise do Japão, 1990-2014. Duas décadas perdidas. Tudo começou com o colapso dos activos imobiliários e acções em 1989. A partir daí houve falências bancárias em série. Ora, e isto é importante, elas duraram 15 anos ou mais. Houve algumas falências bancárias imediatamente a seguir a 1990, nos anos a seguir. Os bancos iam sendo nacionalizados um após outro.

Lá para 1998 disseram que finalmente iam resolver a crise bancária e forçaram mais falências e nacionalizações (creio que isto incluiu novas falências de bancos que já tinham falido antes e dos quais se dizia que já estavam re-estruturados).

Parecia tudo re-estruturado, mas qual quê. Lá para 2001 e até 2003, mais falências ainda. Sempre com nacionalização e, presumo, com a destruição do capital dos accionistas.

Portanto, pelo menos até 2003 isto aconteceu em série. Durou 14 anos (pelo menos). Ora esta crise do Japão teve características parecidas com o que está a acontecer à Europa do Sul. Foi uma crise de balance sheet, com as carteiras dos bancos a levarem grandes rombos. Teve muitos anos seguidos de deflacção moderada, com um ritmo de uns 1% / ano -- exactamente como está a acontecer aqui. As oportunidades de emprego para os jovens diminuiram, tal como cá. A população envelhecida, o sistema de pensões insustentável, tal como cá.

Além disso a crise japonesa está longe de estar resolvida mesmo agora, e já lá vão 25 anos. O sistema de pensões está insustentável. O endividamento enorme do Japão implica ou default ou inflacção forte no futuro, e a inflacção forte não aparece.

Mesmo que o BCE faça quantitative easing, e deve ir fazê-lo, isso não impedirá todo o processo, pois o BoJ também o fez durante as 2 décadas e não veio inflacção, tudo continuou em deflacção. Aqui na zona euro a pressão da Alemanha tende a forçar deflacção e pouco QE. Parece-me que se houver deflacção durante muitos anos as falências serão em catadupa.

Como estamos em 2014, só 6 anos após o primeiro choque da crise, eu coloco a hipótese de a crise bancária portuguesa ainda ir a meio, e assim virem aí mais falências / nacionalizações. Notar que é essa a opinião de Jardim Gonçalves, por ex.

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Comunidade de Traders / How to rip off a bank, Espí­rito Santo style
« em: 2014-08-04 02:32:41 »

O artigo com as figuras está aqui:
http://www.pieria.co.uk/articles/how_to_rip_off_a_bank_esprito_santo_style]
[url]http://www.pieria.co.uk/articles/how_to_rip_off_a_bank_esprito_santo_style[/url]


How to rip off a bank, Espí­rito Santo style

Posted by Frances Coppola on Aug 3rd 2014, 

I have been going through Banco Espírito Santo's half-year 2014 results. They make pretty grim reading. No, actually it's worse than that. They read like an instruction manual on how to rip off a bank.

I can't work out if the BES management at the time was stupid, naïve, complacent or criminal. Probably all four. No matter – it has now been entirely replaced. Well, I say “no matter” - but actually such abysmal management DOES matter. Those responsible for audit, risk and compliance have been guilty of incompetence so gross it borders on the criminal. And the former CEO and vice-chairman, Ricardo Espírito Santo Salgardo – a member of the Espírito Santo family – has been arrested on suspicion of money laundering and tax evasion. But I suspect he has done more than that: he was also chairman of ESFG, which – as will become apparent shortly – systematically drained the bank and its other subsidiaries. If he didn't know what was going on, he was incompetent: if he did, then he was a party to corruption and, perhaps, fraud on a simply massive scale. Exactly how massive is not yet clear. But I think we are talking billions of Euros.


Here is the exposure of BES to other entities in the group:


Main article image


I've outlined in red the largest exposures of BES to other entities in the Espírito Santo Group. Each of those entities has failed, one way or another. And each exposure tells a story.



Exhibit 1: exposure to Rioforte

On July 28th, to enable Rioforte to meet payment obligations on commercial paper, BES lent it E190m in exchange for securities. The securities never arrived. But Rioforte was already known to be in trouble: there were rumours circulating three weeks before that it was on the verge of bankruptcy. How, in God's name, could any responsible bank management possibly have lent this money without demanding delivery of the securities up front? I mean, delivery versus payment is normal practice in the commercial world. Why on earth was it suspended for a distressed intra-group transaction?

But in fact BES had been lending to Rioforte against securities throughout this period – securities that Rioforte may now be unable to deliver. Exposure increased from E101m to E270m between December 2013 and July 2014. New provisions against this are E144m.

Exhibit 2: exposure to ESFG and subsidiaries

The subsidiaries to which BES has the largest exposure are Espírito Santo Financière and Espírito Santo Panama. 

ES Panama hasn't actually “failed”, but only because of pre-emptive action by a very perceptive regulator. ES Panama was seized by the Panamanian regulator on 18th July – well in advance of any actual failures in the ES group - because of fears about illiquidity and insolvency. Its securities trading licence was revoked on 21st July. If only the Portuguese and Luxembourg regulators had acted so promptly....! 

In fact the inaction of the European regulators beggars belief. Someone should have been paying attention to the build-up of intra-group leverage. The increase in exposure to Rioforte was bad enough, but that to ESFG and subsidiaries was far worse: in the second quarter of 2014 alone it rose from E416m to E927m, most of it unsecured. And In June, someone bypassed BES approval procedures to lend ESFG E120m without the knowledge of executive management, apparently. I wonder who that was.

ES Financière  filed for creditor protection on 1st August, along with ES Financial Portugal. ESFG itself had already filed for creditor protection a few days before, along with its parents Rioforte and Espírito Santo International (ESI). The web of interconnections between these entities meant that when one failed, they all did. And BES was caught in the middle – not as the spider, but as the mother of all flies. When the web broke, everything rebounded to BES. 

BES may even have been deliberately misled by ESFG. This paragraph is telling (my emphasis):

The increase in the direct exposure to ESFG in 2Q14 occurred, initially, through drawings on the credit granted within the scope of the existing commercial relations between these institutions, reaching EUR 533 million. From the beginning of May, following a resolution taken by the Related Parties Committee and ratified by the Board of Directors, it was decided and accepted by ESFG to reduce the non collateralised exposure to a maximum of EUR 400 million until June 30th, 2014 and that any new credits should be secured by collateral. In accordance with this new policy, new lending operations in the amount of EUR 200 million were approved. However, to this date the commitments undertaken by ESFG and its subsidiaries to reduce their non collateralised exposure and to collateralise their exposures to BES have not been fully met and may in part be undermined by ESFG having filed for creditors protection. 

So BES continued to lend to ESFG on the understanding that the lending would be collateralised, but the collateral never appeared. Just like Rioforte's undelivered securities.

But there was an even bigger problem. BES had sold debt issued by ESI and Rioforte to its own retail customers through its branches. This debt was subject to a guarantee by ESFG, in return for which BES provided ESFG with a credit line. The credit line was collateralised with shares in ESFG's insurance arm Tranquilidade. (See , I told you this was complex....)

When ESFG filed for creditor protection, the credit line was cancelled. BES was left not only with unpaid debts from ESFG, but was also forced to bear the guarantee to its retail clients that ESFG was no longer able to honour. After all, Rioforte and ESI were in no position to provide guarantees: they were already bust too. And worse, it transpired that ESFG had dumped E150m of debt into Tranquilidade, destroying the value of the shares BES had relied on as collateral. BES is not the only subsidiary ESFG wrecked in order to prop itself up.


Provisioning against ESFG's unpaid debts and the retail guarantees has cost BES E823m. But it may not be enough. The extent of ESFG's losses, and those of Rioforte and ESI for which BES will have to compensate its retail customers, is not yet known. 

Exhibit 3: ESCOM

Three years ago, Rioforte commenced proceedings to sell ESCOM to an Angolan company, Sonangol. Part way through the negotiations, the Angolan government got involved: the money for the purchase was to come from the Angolan sovereign wealth fund. Except that it hasn't. Angola has the company, but there is still a debt of E297 on BES's books representing the amount that Angola hasn't yet got round to paying. This is no way to do business. Rioforte would have done better to have kept the company and dug up the diamonds themselves. 

But if you think this is all of BES's problems, you couldn't be more wrong. The worst is yet to come.

Exhibit 4: BES client exposure to ES Group debt

Here is a chart showing BES's exposure to debt securities from other parts of the ES Group that it has sold through its branches:

Main article image


But the Board has no idea how great the losses from this might actually be:


Considering that the Espírito Santo Group’s restructuring plan is not yet available, it is not possible to, as of the date of approval of the 1H14 accounts, determine with the necessary accuracy the non recoverable amounts of the subscribed debt.......

And then there is the little matter of two letters in favour of ESI clients apparently issued by BES without the knowledge or approval of management and not accounted for in the June 2014 accounts. 

So the new provisions of E856m are a complete stab in the dark, and as the chart above shows, the possible losses could be far larger. BES's total exposure is over 3bn Euros. 

That's the Group's debt. But then there is BES's. And at this point, I start to doubt Hanlon's Razor. Thus far, stupidity and complacency on the part of BES management could adequately explain its losses. But what comes next is hard to explain as anything but corruption.

Exhibit 5: BES debt securities and the mysterious SPEs

During 2014 BES Group issued bonds at a discount which are carried on the balance sheet at amortised cost. These bonds were purchased by retail clients through financial intermediaries and were packaged in several products, for an amount higher than the respective issuance value. Considering that these are long-term bonds and that the liquidity expectations raised may force the Group to repurchase them from the clients, the Board of Directors decided to adjust the value of these issues, recognising a EUR 767 million loss. 

So, BES accounted for discount bonds on an amortised basis but actually sold them to retail investors at a higher price. This probably complies with accounting standards, just, but it's hardly prudent accounting. It understates the real value of BES's debt in issuance.

But it gets worse. FAR worse. 

In July three Special Purpose Entities (SPEs) were identified whose assets mainly consisted of the aforementioned bonds issued by the [BES] Group. Taking into account the characteristics and purposes of these SPEs, it was concluded that they should be included in BES Group’s consolidated accounts.... 

The current members of the Board of Directors who were in office as of June 30th, 2014 were not aware of the transactions referred to above carried out through financial intermediaries, or of the creation and operation of the SPEs, nor of the existence of a fourth SPE whose assets’ value is estimated at around EUR 77 million. As of the date of approval of the 1H14 accounts there was no available information concerning this fourth SPE. With regard to these matters, the Board of Directors has decided to take the action set out in point 1.7 below. 

It seems that far more BES debt had been issued than anyone knew about, and it had been taken off balance sheet into these “special purpose entities” with the explicit intention of hiding it – giving the impression that BES was far less leveraged than it actually was. Why so much debt was issued we can only surmise, but the new Board seems to be in no doubt as to the reason. Here's point 1.7:

The Board of Directors is committed to assessing all the facts that led to the need to create this additional set of provisions, and intends to take all measures within its reach to recover the maximum amount of the credits now provisioned and to ensure that the Bank is reimbursed for the losses caused as a result of any potential illegal behaviour that is identified, whether committed by individuals or entities, through the various means and methods to which it can resort for the purpose. 

That's about as close to an allegation of fraud as you are ever likely to see in a company report. 

The cost of taking the SPEs on to the balance sheet, revaluing the debt securities and provisioning against contingent exposures is an eyewatering E1.25bn. But even that may not be enough. The Board warns that if BES is forced to repurchase short-term debt securities due to loss of liquidity arising from this crisis, there could be up to another E505m of losses.

Exhibit 6: Other losses

I should point out that BES would have made a substantial loss anyway even if the Espírito Santo Group had not got itself into such a mess. The Angolan subsidiary BESA hit it with a sizeable loss on unrecoverable interest income, and BES was also forced to write down the value of its Libyan investments due to political risk there. BES also had to increase general provisions against a deteriorating loan portfolio. And of course there is also the question of that E3bn loan from BES to BESA, and the reliability of the Angolan government guarantees on BESA's lending. If that all unravels, then BES's losses would increase still more. 

So BES's declared loss of E3.7 bn may not be the end of the matter. Potential losses could be as high as E10bn, though personally I think they are likely to be around E6bn. 

And where does this leave BES? In a word, bust. This table shows the damage that has been done to its regulatory capital:

Main article image


The Portuguese regulator sets a minimum Common Equity Tier1 (CET1) capital requirement of 7% of risk weighted assets (RWAs). Despite the fall in RWAs, BES's CET1 capital now falls well below the minimum. BES's losses have wiped out HALF of shareholders' funds, and there may be further losses still to come. This is regulatory insolvency.


And this raises an interesting question. BES was recapitalised in May with a rights issue, which was fully subscribed. But the results show that Espírito Santo Group was already in deep trouble by then. And perhaps more importantly, the discovery of the SPEs shows that BES's own financial position was nowhere near as strong as it appeared. Did management know? If they did, then the shareholders may be able to sue for compensation. It does look as if they were deliberately misled. But it might be hard to prove: RBS's shareholders have tried twice to sue in American courts and lost both times. 

It also raises another question. What to do with BES? It either has to be recapitalised, or it has to be wound up. The Bank of Portugal has indicated that it would prefer a private sector recapitalisation, but with the uncertainty over the extent of losses and the possibility of litigation, private sector investors are understandably nervous. Bailing in junior bondholders is virtually certain: bailing in senior bondholders as well is not impossible. And there is also the possibility that the Portuguese government will cough up some money. Personally, I hope it doesn't: as I've said before, this amounts to bailout of the parent conglomerate, and it legitimises the returns from fraud. But I fear I am doomed to disappointment. As I write, there are already rumours of sovereign bailout....

Fear of bank failure is now deeply entrenched. We have not fixed “too big to fail”. On the contrary, we are more terrified than ever of the consequences of bank failure.  BES will not be allowed to fail: it will be bailed out by the Portuguese sovereign, and the people of Portugal will suffer yet more austerity to pay for it. And the criminals who caused this disaster will walk away with the proceeds. It's an outrage.


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Comunidade de Traders / BESA = BPN de Angola
« em: 2014-07-22 03:28:40 »
Um artigo n' O Observador, hoje.


O partido político Convergência Ampla de Salvação de Angola-Coligação Eleitoral (CASA-CE), liderado por Abel Chivukuvuku, ex-figura proeminente da UNITA durante a guerra civil no país, acusa o Governo angolano de ter transformado a dívida do BESA numa “oferta”.

Num comunicado enviado às redações, a direção da CASA-CE lembra que os empréstimos no valor de 5.700 milhões de euros ao BESA não foram devolvidos. “Com o título legal de empréstimos, o banco empresta tudo o que os líderes do MPLA querem e, depois, estes não pagam porque, afinal, o regime transforma essa dívida em oferta. Do ponto de vista da seriedade trata-se de um roubo, de um crime”, lê-se.

A CASA-CE, ainda no mesmo documento, fala de outros escândalos financeiros que são discutidos em Angola. O desvio de mais de 130 milhões de dólares do Banco Nacional de Angola: “Uma organização criminosa efetuava transferências ilícitas para o exterior do país. Eram realizadas através da falsificação de documentos introduzidos irregularmente no gabinete do governador do Banco Nacional de Angola.”

Outro exemplo apontado é o da fraude na compra a Espanha de equipamentos para a polícia nacional. Segundo o CASA-CE, um acordo assinado em 2008 previa a entrega ao país de veículos, uniformes, equipamento de telecomunicações e outro material não especificado, no valor de 206 milhões de dólares. “47 milhões foram entregues às empresas, os restantes 159 milhões foram desviados a favor de familiares de funcionários angolanos do mais alto escalão”, explica.

E ainda outros exemplos: a detenção nos EUA de Santos Bikuku com mais de seis milhões de dólares — dinheiro que era transportado num avião privado de fabrico russo e estava ao serviço de um gestor bancário angolano; e o caso das malas com quatro milhões de dólares, apreendidas no Mónaco, na posse de empresários angolanos conotados com a presidência da República. “A impunidade de que gozam os envolvidos, sustentada pelo simples facto de pertencerem à nomenclatura, é só por si outro escândalo”, sentencia o comunicado.

Enquanto partido político, a Convergência Ampla de Salvação de Angola-Coligação Eleitoral surgiu em 2012.

UNITA também usou BESA contra o regime

Há duas semanas, numa conferência de imprensa convocada para abordar a situação social e política em Angola, Isaías Samakuva, líder da UNITA, referiu-se ao processo em torno do BESA para recordar que, enquanto titular do poder Executivo, o Presidente da República está “autorizado” a conceder “garantias do Estado a operadores económicos nacionais” para desenvolvimento “de projetos de significativa importância”. De acordo com o líder da UNITA, esse limite está fixado em 245 mil milhões de kwanzas (1,8 mil milhões de euros), numa alusão à Lei do Orçamento Geral do Estado para 2014. Recordou, salientando que o Governo angolano nunca confirmou ou desmentiu a informação -, que no caso do BESA essa garantia terá ultrapassado esse valor.

“Ora, segundo informação do Banco Espírito Santo tornada pública, a República de Angola já prestou uma garantia soberana muitíssimo superior – fala-se mesmo de 5 mil milhões de dólares [3,6 mil milhões de euros] – para o Estado pagar o crédito mal parado”, criticou, durante esta conferência de imprensa realizada  em Luanda.


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Comunidade de Traders / Portugal banking crisis sends tremors through Europe
« em: 2014-07-11 00:48:03 »
Portugal banking crisis sends tremors through Europe


By  Ambrose Evans-Pritchard, 8:31PM BST 10 Jul 2014


A mounting crisis at one of Portugal’s biggest banks and signs of a deepening economic slowdown in Europe have sent tremors through financial markets, triggering a sharp fall on European bourses and a flight to safety across the world.

Portugal’s regulator suspended trading of Banco Espirito Santo after its share price crashed 17pc in Lisbon, reviving worries about the underlying health of Europe’s banks. The STOXX index of European lenders fell to its lowest this year following a bank run in Bulgaria and a profits shock from Austria's Erste Bank. The index is down 11pc since early June.

Yields on Portugal’s 10-year debt surged 20 basis points on Thursday to 3.95pc, with contagion spreading to Greek, Spanish and Italian debt.

Capital Economics said the ructions in the bond markets confirm fears that Europe's tentative banking union has failed to stabilise the system. “Policymakers have done little to weaken the 'doom loop' between banks and sovereigns in the eurozone’s periphery,” it said.

Portugal’s stock market fell 4pc in a seventh day of declines on fears that a nexus of interlinked companies would be drawn into the squall. Spain’s IBEX was off 2pc and Italy’s MIB down 1.9pc, with knock-on effects spreading to London and New York.

“Banco Espirito Santo is far too small to have any systemic impact itself. What worries markets is that European banks have been selling off hard for several weeks and now we have had a whole string of economic surprises,” said Hans Redeker, currency chief at Morgan Stanley.

“Foreign funds have invested €430bn in European equities and €230bn in bonds since August 2012. If they think Europe’s recovery is stalling they may start pulling it out again."

Data released on Thursday showed that industrial output for May fell 1.7pc in France and 1.2pc in Italy. It has fallen for three months in a row in Germany, hit by Russia’s recession and weakness in China and Japan.

“The German economy is highly leveraged to world trade and that is in contraction,” said Dario Perkins, from Lombard Street Research. “The CPB’s World Trade Monitor has been negative for the past two months on a three-month moving average, and we haven’t seen anything like that since the collapse before the Lehman crisis.”

There has been further evidence of Asia’s slowdown this week. Japan’s core machinery orders fell by a record 19pc in May, while China’s car sales fell 3.4pc in June. Korea’s central bank cut the country’s growth forecast on Thursday.

Jacques Cailloux, from Nomura, said the business cycle indicators for Europe have reached an inflexion point. “We have had our first warning signal and we think we have entered a slowdown. We are in a sort of 'Japanisation’ in Europe and we’re not going to come out of this soon,” he said.

The European Central Bank cut its deposit rate below zero in June and is preparing a €1 trillion blast of cheap credit for banks later this year, but it will be months before this has much effect on the real economy. Loans are not as high-octane as quantitative easing since they must be swapped for collateral.

Critics say the ECB has waited too long to take radical action, allowing the M3 money supply to stall. Loans to the private sector are contracting at a 2pc rate as banks shrink their balance sheets to meet tougher rules. Eurozone inflation has dropped to 0.5pc, a level that pushes the weakest Club Med economies into incipient deflation and plays havoc with their debt trajectories.

Any sign that recovery may be faltering is a serious threat to Portugal, which took a gamble by refusing to accept a backstop credit line on exiting its Troika programme in April – defying advice from the International Monetary Fund.

Premier Pedro Passos Coelho was convinced that Portugal could raise its own funds on the markets and vowed to break free of an EU-IMF Troika rescue programme. But the country may pay a high price as waves of debt redemptions hit over the next two years.

Public debt has jumped from 94pc to 129pc of GDP over the past three years, in part due to the vicious circle of austerity itself. It is nearing unsafe levels for a country with no sovereign currency to take the strain.

The European Commission is banking on a new cycle of economic growth to stabilise the debt and then whittle down the ratios. Any economic relapse would push Portugal towards a compound debt spiral.

Portugal’s PS1 20 share index is down 22pc since early April, a clear sign of underlying strains in the economy that may have been misread by global investors and the government.

The panic selling this week followed reports that the Espirito Santo nexus of family companies had missed debt payments and was seeking court protection against creditors. The Espirito Santo Financial Group, which owns a quarter of the bank, admitted that it has “material difficulties”.

The central bank issued a statement insisting that the lender is “ring-fenced” and not affected by family problems, but this failed to restore calm. Moody’s has slashed the bank’s credit rating three notches to Caa2, close to default, saying a lack of transparency made it hard to judge what was happening.

The IMF said on Thursday that there are “pockets of vulnerability” in the Portuguese banking system but refused comment on Espirito Santo directly. The Portuguese Treasury has €6.4bn in reserve to support the banks in extremis.

Barclays said it was remarkable that the problems had not been detected while Portugal was under the miscroscope of the Troika for three years, suggesting that there may be “other latent problems in the system”.

It is not clear why the Espirito empire is in difficulty. Portugal’s private sector is highly leveraged, with debts equal to 250pc of GDP. Analysts say it is remarkable that so few problems have come to light given the ferocity of the deflation squeeze.

Megan Greene, from Maverick Intelligence, said Portugal would probably weather this storm but eventually the hard mathematics of the debt burden would catch up with them. “Portugal will need debt restructuring in the end because they are not going to be able to grow their way out of this,” she said.


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Comunidade de Traders / A insolvência do Grupo Espírito Santo
« em: 2014-06-30 01:06:08 »
A insolvência do Grupo Espírito Santo

por João Rendeiro


A sociedade de controlo do grupo Espírito Santo – Espírito Santo Internacional, onde se congregam os quatro ramos da família Espírito Santo, junto aos herdeiros de Mário Mosqueira do Amaral, está ao que tudo indica insolvente.

Ricardo Salgado, na sua entrevista ao Jornal de Negócios, confessou que esta situação de insolvência terá pelo menos uns três anos. Estaria centrada no fato de o Grupo estar despreparado e insuficientemente organizado em meios técnicos e materiais para, por um lado, enfrentar a forte expansão geográfica e de negócios que teve, e, por outro, absorver o forte impacto na desvalorização de ativos originado na crise financeira de 2008.

É salientado que na diferença entre ativos e passivos de mais de dois milhões de euros não terá havido “desvio de dinheiros” o que não deixa de ser boa notícia nas circunstâncias. Uma questão que fica em aberto é quem são hoje os credores desta volumosa verba, sendo que o papel comercial da ESI colocado nos balcões do BES se tem vindo a reduzir.

Está agora, singelamente, explicado o “milagre” tão profusamente propalado pelos escribas de serviço nos Media sobre a genialidade putativa com que o BES escapou ao apoio do Estado na crise financeira de 2008. Está também explicado porque é que José Maria Ricciardi quis “correr” com Ricardo Salgado da Presidência do BES: Ricardo Salgado teria que assumir sozinho o ónus de toda esta situação e seria o seu “bode expiatório”. Ricardo Salgado reagiu ferozmente – como eu o compreendo.

Ricardo Salgado, por ele, já ditou as sentenças que decorrerão dos processos que serão instaurados: há negligência grave, dolo, pensa que não.

Traduzido em linguagem jurídico-financeira, Ricardo Salgado aceita desde logo e sem contestação condenações contra-ordenacionais, seguramente com coimas de muitas dezenas de milhões de euros, por parte da CMVM e Banco de Portugal, mas tentará, em conjunto com os restantes Administradores da ESI, não ser condenado por dolo.

Processos cíveis ou crime em Portugal e no estrangeiro, nomeadamente no Luxemburgo, baseados no dolo – a terem vencimento – poderiam dar lugar a indemnizações astronómicas, levando muito possivelmente à insolvência pessoal dos cinco ramos familiares acionistas da ESI – Espírito Santo Internacional.

Em Portugal, eu diria ser impossível que uma questão deste tipo não passasse por um processo-crime e que José Maria Ricciardi e os seus colegas não tivessem que responder a uma eventual acusação do Ministério Público por “falsificação de contas”, infidelidade e burla qualificada. Mas, tal como o grande Presidente Pinto da Costa que viu um porco a andar de bicicleta e não teve nada a ver com o “apito dourado”, devemos aguardar e esperar para ver.

Para além dos valores envolvidos e da impressionante desfaçatez com que se responsabiliza um pobre contabilista por tudo, para mim o mais chocante nesta história foi que os membros mais destacados do GES na área financeira não se coibiram de atacar e denegrir em privado e em público outros banqueiros portugueses nas sequelas da crise financeira de 2008.

Ao mesmo tempo que Administradores comuns da Espírito Santo Internacional e do Banco Espírito Santo incumpriam deveres fiduciários fundamentais, pessoas como José Maria Ricciardi ou José Manuel Espírito Santos nunca se cansaram de criticar severamente outros banqueiros que – se algo de errado fizeram – é “brincadeira de crianças” comparado com o que viemos agora a conhecer.

Mais palavras para quê ?

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Comunidade de Traders / Britain has already left the EU, but that is least of Europe's problems
« em: 2014-05-29 18:11:57 »
Britain has already left the EU, but that is least of Europe's problems

By Ambrose Evans-Pritchard


European leaders must calculate that the British people will vote to leave the EU altogether unless offered an entirely new dispensation

If Europe's policy elites could not quite believe it before, they must now know beyond much doubt that they have lost Britain. This island is no longer part of the European project in any meaningful sense.

British defenders of the status quo were knouted on Sunday. UKIP won 27.5pc of the vote, or 29pc after adjusting for the negligence - or worse - of the Electoral Commission in allowing a spoiler party with much the same name to sow confusion. Margaret Thatcher's Tory children are scarcely more friendly to the EU enterprise.

Britain's decision to stay out of monetary union at Maastricht sowed the seeds of separation, as pro-Europeans fully understood at the time, though almost nobody expected EMU officialdom to clinch the argument so emphatically by running the currency bloc into the ground with 1930s Gold Standard policies and youth unemployment levels above 50pc in Spain and Greece, and above 40pc in Italy.

European leaders must henceforth calculate that the British people will vote to leave the EU altogether unless offered an entirely new dispensation: tariff-free access to the single market along lines already enjoyed by Turkey or Tunisia; and deliverance from half the Acquis Communautaire, that 170,000-page edifice of directives and regulations that drains away sovereignty, and is never repealed.

Ideological hardliners would prefer to see Britain leave rather tolerating any reversal of the one-way Monnet Doctrine, and some talk of shutting British goods out of the European markets. They are fanatics. Others know that the EU's global credibility would be shattered if one of its largest states - and twin-leader in projecting military power - were to walk away in disgust, as Germany's Wolfgang Schauble has repeatedly warned.

French vote by department. The Front National (FN) is in grey

Brexit would change the chemistry of the union, leaving Germany in a hegemonic role it does not want, and leaving France in a very awkward "menage a deux". It would deprive the smaller free-market states of their policy champion and risk a chain reaction. A looser trading sphere might all too quickly emerge as a more alluring prospect along the Nordic (SES: MR7.SI - news) -Protestant rim. Eurosceptics won the vote in Denmark, just as they did in Britain.

It is a fair bet that EU leaders would search for an amicable formula, letting Britain go its own way while remaining a semi-detached or merely titular member of the EU. Let us call it the Holy Roman Empire solution.

Yet Britain is the least of their problems. The much greater shock is the "Séisme" in France, as Le Figaro calls it, where Marine Le Pen's Front National swept 73 electoral departments, while President Francois Hollande's socialists were reduced to two.

Mr Hollande's address to the nation on Monday night was mournful. He had no answers beyond a few pro-forma utterings about "growth, jobs and investment", instantly undercut by his vow to press on doggedly with the same contractionary policies that led to disaster. His premier, Manuel Valls, even had to announce that the president would see out his five-year term, as if this were already in doubt.

It is widely claimed that the Front is eurosceptic only on the surface. Perhaps, but when I asked Mrs Le Pen what she would do on her first day in office if she ever reached the Elysee Palace, her reply was trenchant. She would instruct the French Treasury to draft plans for the immediate restoration of the franc, that great symbol of emancipation from the English occupation (franc des Anglais).

She vowed to confront Europe's leaders with a stark choice at their first meeting: either to work with France for a "sortie concertee" or coordinated EMU break-up, or resist and let "financial Armageddon" run its course. "The euro ceases to exist the moment that France leaves, and that is our incredible strength. What are they going to do, send in tanks?" she said.

She said there can be no compromise with monetary union, deeming it impossible to remain a self-governing nation within the structures of EMU, and impossible to carry out the reflation policies necessary to defeat the economic slump. "The euro blocks all economic decisions. France is not a country that can accept tutelage from Brussels. We have succumbed to a spirit of slavery," she said.

The EU authorities are now in a near hopeless situation. The logic of EMU is a further erosion of nation states. The "Two Pack", "Six Pack" and "Fiscal Compact" are all coming into force, and national regulators are losing control over their banking systems. The euro will inevitably lurch from crisis to crisis without some form of fiscal union and debt pooling. Yet voters have just let forth a primordial scream against any further transfers of power.

With the exception of Germany, the elections were a broad repudiation of EMU austerity. The two dominant parties of the post-Franco order in Spain saw their share of the vote drop to 49pc from 80pc last time, with the Podemos radicals coming from nowhere four months ago to win 8pc with a campaign to "stop Spain being a colony of Germany and the Troika".

The austerity coalition that has pushed the Netherlands into debt deflation crashed to 21pc. The ruling enforcers of EU-IMF Troika policies fell to 31pc in Greece and 28pc in Portugal.

Italy's new leader, Matteo Renzi, bucked the trend with a record vote of 41pc for the centre-Left, but his triumph is no less a threat to the EMU policy regime. After watching fellow Socialists in Europe destroy themselves trying to perform root-canal surgery on their economies without anaesthesia, he is going for growth whatever they may say in Brussels about EMU deficit rules. If anybody has the panache to lead a reflation revolt, it is this irrepressible Tuscan gambler.

Yet the elections have thrown up another wild card. Germany's Alternative fur Deutschland (AfD) has stormed onto the scene with 7.5pc of the vote. For the first time the anti-euro movement has an electoral platform to rail against bail-out policies or any deviation from orthodoxy by the European Central Bank. It is now even harder for Chancellor Angela Merkel to yield ground, whether on a debt redemption fund to chip away at legacy debts, or on the pace of fiscal retrenchment.

Strasbourg's Hemicycle is to become a chamber of militancy and protest where a Babel of voices shout down all action in languages the others don't even understand, like the Habsburg Empire's Cisleithanian parliament in its final years as the polity was falling apart.

Europe's leaders are counting on recovery to rescue them, relying on the rest of the world to generate the necessary demand, but creating none itself. This is courting fate at a time when China is choking its credit boom, most of the Brics are in trouble and the US Federal Reserve is tightening.

Italy, Holland and Portugal fell back into contraction in the first quarter, and France stalled again. The latest data show that the M3 money supply shrank again in April. It is the new normal of perpetual stagnation.

Europe's "Fiscal Compact" has set in motion a doomsday machine, requiring states to retrench for year after year by law until their debts are ground down to 60pc, and we are all dead. The best that can be hoped for is 1pc growth in southern Europe through the decade, too little to prevent a lost youth or to halt the rise in combined public and private debt ratios.

Claims that all is well are belied by strong hints that the ECB will venture into the unknown next week by cutting the discount rate below zero and launching asset purchases. Central banks do not embark on such policies unless something is badly wrong. The stimulus will not be enough, of course. The ECB's structure makes it incapable of acting with the overwhelming force of the Fed or the Bank of Japan, and it will therefore fail to break the recessionary psychology.

At some point the global cycle will roll over, leaving this crippled zone facing the prospect of another downturn before it has eked out any worthwhile recovery. It is a sobering thought. Unemployment may jump to yet higher plateaus. The European elections of 2019 may see the annihilation of the existing party system, if we get that far.

Let us not lose sight of what has occurred. The root cause of this social, political and economic disaster is EMU. As Nobel economist Paul Krugman said this week: "Depression-level slumps didn’t happen in Europe before the coming of the euro."

Monetary union first destabilised the South with massive capital flows. Now its contractionary bias blocks recovery.

Oxford Professor Kevin O'Rourke has called for an end to the misery in a remarkable cri de coeur for the International Monetary Fund . What shocks him is that EU officials seem to treat it as a matter of course that unemployment should be stuck at 1930s levels, or that Italian GDP should still be 9pc below peak after half a decade. "These are not minor details, blemishing an otherwise impeccable record, but evidence of a dismal policy failure," he said.

"If economic historians learned anything from the Great Depression, it is that adjustment based on austerity and internal devaluation is dangerous. Britain ran large primary surpluses throughout the 1920s, but its debt-to-GDP ratio rose substantially thanks to the deflationary, low-growth environment."

Prof O'Rourke said he has been waiting five years for Europe's leaders to forge the new instruments needed to make the failed experiment work, but it is by now obvious that Germany will not allow fiscal union or shared banking liabilities, and others will not accept a federal political Europe. It therefore pointless to protract the agony.

"The demise of the euro would be a major crisis, no doubt about it. We shouldn’t wish for it. But if a crisis is inevitable then it is best to get on with it, while centrists and Europhiles are still in charge. If the euro is eventually abandoned, my prediction is that historians 50 years from now will wonder how it ever came to be introduced in the first place," he said.


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Comunidade de Traders / A morte da moeda
« em: 2014-05-11 04:07:47 »
Entrevista a James Rickards.

Koos Jansen – Considera que haverá um colapso do sistema monetário global, acompanhado de caos social e problemas nos bancos face ao que os políticos não estão a fazer ou farão tarde demais?
James Rickards – O meu livro mais recente – The Death of Money – é, justamente, acerca da morte do dólar. Um colapso monetário global e o colapso do dólar são uma e a mesma coisa. O dólar é a chave do actual sistema, ora se o mundo deixar de ter confiança nessa chave, então, o sistema como o conhecemos entra em derrocada.
 Se ocorrerão distúrbios a acompanhar esse colapso? Bem, penso que eles já estão a acontecer. Veja-se a Ucrânia, a Crimeia. A China está a enviar navios para o largo das ilhas que disputa com o Japão. Podemos ver também tensões e conflitos associados à primavera árabe por causa disso. É inegável que há sinais preocupantes em diversas regiões. Considero que os políticos vão continuar a prosseguir políticas erradas, não julgo que façam as reformas e ajustes necessários: o desemprego continua alto, o crescimento continua anémico e o perigo de deflação está à espreita. Estes fenómenos potenciam a instabilidade social, as disparidades no rendimento e riqueza. Assistiremos ao agudizar destes problemas durante o definhar do sistema.
 Os bancos centrais e os governos já disseram que os maiores bancos e instituições finaceiras não podem cair. Isto impedirá, igualmente, que as correcções aconteçam. Quais são as consequências que conhecemos dessas decisões? Bom, isso convida a práticas irresponsáveis e a posturas parasitárias por parte dos banqueiros. Isso permite que eles cresçam e que destabilizem o sistema. Julgo que não veremos, para já, falências de grandes bancos, no entanto, quando o colapso acontecer alguns deles vão cair. É a própria política dos grandes demais para cair que conduz ao agravamento das disfunções no sistema e isso levará ao colapso.

KJ – Este colapso será mais severo que o anterior?
JR – O ponto que gostava de salientar, neste novo livro, é que o sistema monetário internacional já colapsou três vezes nos últimos cem anos. Em 1914, 1939 e 1971. E assim voltará a acontecer, não é nada de novo. E quando acontecer não será o fim do mundo. O que significa é que as grandes potências comerciais e financeiras se reúnem e procedem ao recomeço do sistema em novos moldes. Há, inclusive, um nome para isso: são as regras do jogo. Essa não é uma expressão cunhada por mim, ela já tem cem anos. Desse modo, as maiores potências vão reescrever as regras e o problema é o seguinte: na última crise, a FED inseriu liquidez no sistema. Dezenas de triliões de dólares em linhas de swaps foram estabelecidas entre a FED e o ECB, foram garantidos todos os depósitos, bem como os fundos nos EUA. Isso permitiu que as coisas não piorassem, mas a FED aumentou o seu balanço de 800 mil milhões para 4 triliões de dólares. Assistimos a uma crise de liquidez em 2008, mas não tivemos outra desde então. O que acontece se tivermos uma amanhã? A FED já não tem mais munições; eles não podem aumentar o balanço até aos 12 triliões de dólares.
 É por isso que considero que a próxima crise será maior do que a anterior e será maior do que a FED, pois eles já destruíram o seu balanço. A única hipótese que resta é o FMI.
KJ – Considera possível que os SDR´s venham a ser a nova moeda suportada pelo ouro, como é mencionado no livro de Willem Middelkoop “The Big Reset”? E será que as moedas nacionais vão flutuar em torno desses SDR´s?
JR – Sim, há essa possibilidade. O ouro e o petróleo terão preços em SDR´s. Estes serão utilizados para a balança de pagamentos entre países, a criação de reservas e, provavelmente, nas balanças financeiras das grandes empresas. Desse modo, a Siemens, a GM ou a IBM terão declarações financeiras denominadas em SDR´s, porque são empresas globais.
KJ – Mas os SDR´s serão suportados por uma paridade fixa?
JR – Pode ser e isso é que torna as coisas interessantes. Claro que os líderes globais não querem isso. O que eles querem é um SDR´s em papel para substituir o dólar em papel. A questão é esta: será que as pessoas vão alinhar nisso? Os nossos líderes poderão ter de voltar ao ouro, não por que o queiram, mas porque precisam de restabelecer a confiança. Das hipóteses que se seguem, uma acontecerá. O projecto dos SDR´s que vão substituir o dólar já está a ser desenvolvido. Se as elites tiverem tempo – e eles precisam de dez anos –, então, eles produzirão os SDR´s em papel. Se o colapso acontecer antes, então, eles terão de se virar para o ouro. Caso insistam nos SDR´s em papel é possível que tenham de recorrer à lei marcial ou a um neo-fascismo.
KJ – Está familiarizado com a tese “ouro livre” (freegold)?
JR – Conheço, mas não sou um especialista.
KJ – Aceita a interpretação dos fenómenos económicos elaborada pela Escola Austríaca?
JR – Na minha opinião, a Escola Austríaca tem muito a oferecer, mas não possui uma explicação completa das dinâmicas do mercado de capitais. Considero-me um teórico da Complexidade e é nesta perspectiva que compreendo o mercado de capitais. A teoria tem 55 anos como ciência e é complementar à teoria austríaca, porque concorda com Hayek de que o sistema económico possui demasiados agentes autónomos, com visões divergentes para poder ser gerido e planificado centralmente. Se Mises tivesse nascido 40 anos mais tarde, teria abraçado a teoria da Complexidade.
KJ – Se fosse presidente que sistema monetário implementaria?
JR – Sou favorável ao que chamo de “rei-dólar”. Sou um americano da velha escola. Não desejo necessariamente o padrão-ouro e não quero, seguramente, os SDR´s. O que quero é o dólar como moeda de referência. Julgo que a América tem o potencial de ser uma força para o bem no mundo e, por conseguinte, o dólar como moeda padrão seria uma coisa boa. O problema é que a administração americana não concorda com isto. Eles querem um dólar fraco, não um dólar forte.
Willem Middelkoop – É por isso que começou a escrever livros? Porque se cansou de ver o modo como o dólar é gerido?
JR – Absolutamente.
JK – Não acaba por ser insustentável que uma moeda nacional seja usada como moeda de reserva internacional?
JR – Não tem de ser, embora possa ser. É o dilema de Triffin. O que Triffin disse nos anos 60 era que, caso um país emita uma moeda internacional, então tem de ter um défice nas contas correntes, porque essa é a única forma de o resto do mundo obter moeda suficiente para financiar o comércio mundial. Mas se um país mantiver défices durante muito tempo, irá à falência. Ora, após cinquenta anos, os EUA estão falidos.
 Há, todavia, otro caminho: o do crescimento real sem impressão ou criação de moeda. O que há de mal com a estabilidade de preços? Porque temos de ter inflação? Deixem as pessoas ganhar os seus dólares, ou deixem os EUA manter o valor da sua moeda através de educação, inovação, crescimento, produtividade, boas políticas públicas, uma leve carga fiscal e um bom ambiente para os negócios. Estas são as maneiras de potenciar o verdadeiro crescimento, não a criação de moeda. E a resposta é crescimento verdadeiro.
KJ - Se o mundo deixar de ter confiança no dólar, será que Janet Yellen será forçada a aumentar as taxas de juro, como Paul Volcker fez nos anos 80?
JR – O problema é: como é que se aumentam taxas de juro quando estão 50 milhões de americanos nos programas sociais de senhas de comida (food stamps), 26 milhões de desempregados, 11 milhões de incapacitados permanentes. O meu ponto é o seguinte: dados os sinais graves de fraqueza económica, dados os impulsos deflacionários, dado o desemprego, como é que se podem aumentar taxas de juro? Seja como for, o mercado vai acabar por impulsionar esse aumento nos juros, de uma maneira que a FED não poderá controlar. Nesse momento, quem sabe, podemos assistir à reestruturação da dívida no mercado obrigacionista.
KJ – Mais programas de estímulos (QE)?
JR – Mais estímulos e a FED pode intensificar a repressão financeira. Porque é que os juros não subiram até aqui? Por causa dessa repressão fianceira. Se houver uma perda de confiança e o mercado fizer subir as taxas, a FED vai optar pela repressão, criando moeda. O que acentuará a erosão da confiança. Isso terá visibilidade no mercado de transacções internacional, terá visibilidade no preço do ouro e nas taxas de juro.
 Muitas destas coisas acontecerão rapidamente, não se desenvolvem num só dia, mas podemos antecipar que algo vai acontecer quando o preço do ouro tiver oscilações na ordem dos cem dólares por dia. Vamos ouvir as pessoas dizer que é uma bolha, mas não é, claramente, uma bolha. Antes, representa um sinal de pânico. De seguida, podemos assistir a subidas de 500 dólares por dia. Repare que me refiro ao preço do ouro. Para mim, o ouro é uma constante. O preço do ouro é apenas o inverso do valor do dólar. Se o ouro sobe, o que se passa é que o dólar está a definhar. Se assistirmos a um salto importante no preço do ouro, o que isso nos diz é que o dólar está em declínio. Mesmo que a FED esteja a reprimir as taxas de juro, o ouro dirá quando o dólar vai estourar.
WM – É por isso que o preço do ouro tem de ser controlado.
JR – Sim, mas importa dizer algumas coisas acerca disso. A FED, neste momento, até quer o preço do ouro mais elevado. Não esqueçamos que, presentemente, o problema é a deflação, não a inflação. A FED quer inflação, ainda que controlada, mas não a consegue ter. Como é que se obtém inflação? Têm de se mudar as expectativas. Assim, permitir a subida do preço do ouro pode ajudar a aumentar essas expectativas quanto à inflação: estimula-se o consumo e o crédito. É isso que a Fed quer. Onde eles se enganaram é que pensaram que podem controlar as coisas com precisão. Foi o que fizeram em 2011 quando o ouro subiu aos 1900 dólares/oz. A FED temeu que chegasse aos 2000 dólares, que é uma importante barreira psicológica, e tiveram de intervir. Neste momento estou em crer que a FED não está a fazer o que quer que seja para suprimir o preço do ouro. A China, por seu lado, pode estar.
KJ – Esteve a China por detrás do declínio orquestrado do ouro em Abril de 2013? Ou foi uma colaboração entre a China e os EUA? Terá sido possível o seguinte cenário: a China apoia o dólar e, em troca, pode comprar ouro físico a preços incrivelmente baixos?
JR – Deixe-me dizer-lhe o que eu sei e o que não sei. Quando se é detective e se procura um criminoso, procura-se o motivo. Por isso, quem beneficiou com a queda do preço? A China – eles são provavelmente a parte interessada.
 Tenho conhecimento seguro de que o SAFE – fundo de investimento que gere as reservas em nome do banco central chinês (PBOC) – comprou 600 toneladas de ouro físico entre Jubho e Julho de 2013. Sei disto através da Perth Mint (refinaria australiana – nt) e de alguns revendedores chineses. Neste momento o ouro está no balanço do SAFE, mas pode ser transferido para o balanço do banco central, como aconteceu em 2009.
 Não posso afirmar que tenha sido a China a causar a queda no preço, ainda que suspeite disso. Todavia, tenho a certeza de que beneficiou disso. E continua a beneficiar da continuação deste preço baixo, porque quer comprar mais. Eles sabem que haverá inflação nos EUA e querem protecção face a esse risco. Essa é uma das razões por que estão a comprar ouro físico. A ideia de um renminbi ser apoiado em ouro, na minha opinião, não faz sentido.
 A China tem 4 triliões de dólares em reservas, pelo que a sua preferência é um dólar estável. Se os EUA desvalorizarem o dólar em 10% isso representaria uma transferência de riqueza de 400 mil milhões de dólares da China para os EUA. A cobertura para esse risco é o ouro, se o dólar cair, o ouro vai subir.
KJ – A China sabe que os EUA precisam de desvalorizar o dólar?
JR – Correcto.
KJ – O SAFE compra o seu ouro através da plataforma de compras de Xangai?
JR – Eles têm vários meios.
KJ – Como será o poder distribuído na Ásia depois da reorganização monetária?
JR – Será baseado no ouro. Muitos analistas compreendem o ouro como uma parte importante das reservas, o que penso ser irrelevante. Nos EUA, o ouro representa 70% das reservas, mas os EUA podem imprimir moeda e não precisam de euros ou francos suíços. Uma outra forma de entender isto é comparar a quantidade de ouro face à dimensão da economia em termos de PIB. A Rússia está a par com os EUA. A China precisa de, pelo menos, 4500 toneladas para alcançar a paridade com os EUA.
 No sexto capítulo do meu novo livro, escrevo acerca da Organização de Cooperação de Xangai. Não é bem um tratado, mas um conjunto de procedimentos para a cooperação entre países em toda a Ásia. Este é o primeiro lugar para se estabelecer a cooperação entre a Rússia e a China e a determinação da sua oposição conjunta face a Washington. Eventualmente, teremos dois impérios na Ásia. Por um lado, teremos a Rússia, a Europa de Leste e a Ásia Central. A China terá outro império que se estenderá pelo continente e a sua periferia.
KJ – Todas as exportações de ouro para a China são em barras de 1 quilo e pureza 9999. Os estados do Golfo estão a refinar as suas barras de 400 onças LGD (London Good Delivery) para as transformar em barras de 1 quilo e pureza 9999, igualmente. O que pensa disto?
JR – Do meu ponto de vista, essas especificações serão o novo padrão para entregas internacionais. Vamos olhar para trás, daqui a uns anos, e vamos estranhar a escolha das barras de 400 onças (12, 440 gramas). A história dessa opção é interessante. Essas barras foram feitas propositadamente para que o indivíduo comum não as pudesse ter – foram feitas a pensar nos bancos centrais e em indivíduos muito ricos. Em 1910, as pessoas pagavam bens e serviços em moedas de ouro e os bancos centrais quiseram, a pouco e pouco, acabar com as moedas de ouro, levando as pessoas a favorecer os certificados em papel. O que deu aos bancos centrais muita flexibilidade.
KJ – Será que o banco central alemão conseguirá reaver o ouro que tem nos EUA?
JR – O que muitas pessoas parecem não entender é que o banco central alemão não quer o seu ouro de volta. A razão pela qual os alemães o querem em Nova Iorque é poderem participar na manipulação do preço. Não esqueçamos que Londres e Nova Iorque são os mercados para o empréstimo e hipoteca internacional do ouro, Francoforte não. Por cada tonelada que se retire de Nova Iorque, há 10 toneladas de oferta sintética (em papel, em contratos de futuros – nt) que é necessário saldar. É por isso que eles vão levar oito anos para efectuar esse repatriamento e estão a fazê-lo em tranches. Não há muito empréstimo desta natureza na China. Os bancos centrais são capazes de suprimir o preço do ouro através dessas operações hipotecárias em Nova Iorque. Por exemplo, o SAFE pode pedir à JPMorgan que hipoteque algum do seu ouro, que está parcialmente guardado em Nova Iorque.
KJ – Estará a NSA envolvida em guerrilha financeira?
JR – Que eu saiba, não.
WM – Conheço alguns americanos abastados que estão a tomar medidas – obtenção de segundo passaporte e a movimentar o dinheiro para o estrangeiro. Vê o mesmo fenómeno?
JR – Sim, muitas vezes. Há multimilionários que estão a construir cofres nas suas propriedades, porque não confiam noutros destinos para as suas fortunas.
WM – O que é que isso lhe diz?
JR – Diz-me que estão a ver o que eu vejo, mas não estão dispostos a falar sobre isso. Estão a preparar-se para o que aí vem. Mas, para já, tiram proveito da actual situação.
WM – Que parte das suas actividades mais aprecia?
JR – Escrever. Por isso, escrevi dois livros e estou a começar o terceiro. Será, talvez, uma série de quatro livros. Veremos.
KJ – Aguardemos pelos livros, então. Muito obrigado pela entrevista.

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Comunidade de Traders / Heartbleed bug
« em: 2014-04-10 00:38:03 »
Isto dizem que é sério. Aconselham a mudar todas as passwords. Estou a pensar nas da IB também.

http:www.heartbleed.com

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