Fazer hedge depois de uma queda forte é bastante caro porque a volatilidade sobe muito nas quedas e torna o preço das opções elevado.
Quanto às estratégias, são quase infinitas, dependendo do prazo, de quanto (em %) é que se quer proteger, etc.
As mais simples serão, naturalmente, a compra de uma simples call ou de um bull call spread para proteger parte da subida.
Exemplificando com números reais, usando o SPY que fechou ontem a 334.5
Se shortasses SPY ontem e quisesses comprar uma call 335 de Junho de 2021 (mais ou menos protecção contra subida durante um ano), pagarias 25.85 USD (multiplicado por 100, uma vez que 1 opção é para proteger 100 acções).
Ou seja, se shortasses 100 SPY por 33.450 USD e protegesses com uma call que custa 2.585 USD, o custo é de 7.7%.
(isto quer dizer que se estiveres correcto e o mercado cair, os primeiros 7.7% da queda são para pagar a call que compraste - só a partir daí é que começas a ganhar dinheiro; e se o mercado subir não perdes porque estás protegido, mas os 7.7% perdeste-os sempre como sendo o preço do seguro).
Uma forma mais barata é cobrir apenas parte da subida.
Por exemplo comprar a call de 335 por 25.85 USD e vender a call de 355 por 14.58 USD (bull call spread). Pagas a diferença 11.27 USD.
Um custo de 1.127 USD que já é mais baixo (3.4% do portfolio de 33.450 USD).
Claro que aqui só estás coberto de perda entre os 335 e os 355. Acima de 355 perdes como se não tivesses nenhuma call.
Depois há coisas mais complexas, como butterflies, ratios, etc. É um mundo de possibilidades.