Zon & Sonaecom e as cotações respetivas em face da fusão futura.

[rnbc]

É sabido que as proporções da fusão da Zon com a Sonaecom serão 60% Zon para 40% Sonaecom, ou 1.5:1.

A capitalização atual de ambas as empresas é de 535M€ SNC para 1090M€ Zon, ou seja:

Nome	Zon	Sonaecom
Actual	1090	535
Futuro	3x	2x

Era expectável que havendo perspetivas de subida para ambas a Zon subisse menos do que a Sonaecom, pela simples razão de que na futura empresa um investimento atual na Zon vale menos do que uma na Sonaecom. Ou sou eu que estou a ver mal?

Ora o que tem acontecido nas últimas semanas é que a Zon ultrapassa a performance da Sonaecom. Qual é a lógica? As ações não deveriam tender para a proporção da futura fusão? O mercado não acredita na fusão? Acha que as proporções vão mudar?

PS: Estou longo em ambas com a seguinte proporção, 3 Sonaecom para 1 de Zon.

[Visitante]

Considerei desde o início que a Zon tinha maior potencial de subida do que a SNC. A Zon é a noiva, está livre, e quem quer a moça tem de abrir os cordões à bolsa, podem aparecer mais pretendentes.  A Zon está numa posição confortável, quem está em bicos de pés é a SNC, para quem a fusão é vital, está numa posição negocial mais fragilizada. Isso dá um maior 'ângulo especulativo' à Zon, como dizem os analistas. A Zon é muito mais sensível a especulações.

Há mais uma coisa que me faz estar positivo na Zon, que é o administrador Rodrigo Costa ter andado a comprar por volta dos 3 euros. Seguramente irá querer rentabilizar o investimento, até porque poderá não ter lugar na empresa fusionada. Idem para os restantes accionistas da Zon que irão ser minoritários na nova empresa. A SNC vai estar pressionada por ter de pagar o prémio de controlo operacional.

[rnbc]

A zon tem também muito mais a ganhar em termos de eficiência operacional, face à sonaecom que já a tem.

No entanto os números não mentem: face ao que se sabe ter sido o acordo de principio cada ação da sonaecom vale mais na futura operadora do que cada ação da zon.

[Visitante]

É sabido que as proporções da fusão da Zon com a Sonaecom serão 60% Zon para 40% Sonaecom, ou 1.5:1.

A relação não é 1,5 Zon para 1 Optimus?

[rnbc]

Sim, Optimus com 40%, Zon com 60%, 2:3, mas em termos operacionais 90% da Sonaecom é a Optimus, o resto é Média e IT, e é pouco significativo. Que eu saiba a Sonaecom detém a Optimus a 100%, ou não?

[Visitante]

Sim, a Optimus é detida a 100% pela SNC. Segundo as capitalizações que apontas o mercado está a atribuir à Zon o valor de mercado de cerca de 2 SNC.

Era expectável que havendo perspetivas de subida para ambas a Zon subisse menos do que a Sonaecom, pela simples razão de que na futura empresa um investimento atual na Zon vale menos do que uma na Sonaecom.

Podes explicar melhor?

[rnbc]

Como é que hei de explicar melhor do que nesta tabela?

Empresa	Zon	Sonaecom
Valor Actual	1090	535
Proporção Futura	3	2
Valor Actual na Proporção Futura	975	650

[Visitante]

Pois, mas segundo essa tua tabela a SNC devia subir 25% e a Zon cair 10%. O mercado está a descontar um rácio de 2:1.

[rnbc]

Pois, mas segundo essa tua tabela a SNC devia subir 25% e a Zon cair 10%. O mercado está a descontar um rácio de 2:1.

Sim, mas o rácio da fusão não é 2:1, é 3:2.

Os ganhos operacionais que há ali dão para ganhar muito a ambos os lados, mas fazendo contas simples a Sonaecom parece ser a forma mais barata de entrar na nova empresa. Mesmo considerando um fator de desconto SGPS à volta de 10% está mais barata a Sonaecom.

Exemplos ilustrativos de avaliação de ativos com participações cruzadas, ou do estilo SGPS:

Empresas Com "Desconto Natural"

Arbitragem entre ações da holding e de suas controladas - o caso Itaúsa

[Visitante]

De acordo com as notícias de hoje a FTE vai vender a posição na SNC por 1,13 euros se não houver fusão e 1,55 euros se houver fusão. Estes 1,55 vão funcionar como referência do valor da SNC no contexto da fusão.

[tatanka]

De acordo com as notícias de hoje a FTE vai vender a posição na SNC por 1,13 euros se não houver fusão e 1,55 euros se houver fusão. Estes 1,55 vão funcionar como referência do valor da SNC no contexto da fusão.

Pequena correção, é 1.35€ não 1.13€ em caso de não fusão:

"Este acordo fica condicionado a que a CMVM confirme que dele não resulta o exercício concertado de influência com imputação à FT-Orange dos direitos de voto inerentes às acções da Sonaecom detidas pela Sonae", diz a empresa em comunicado divulgado esta sexta-feira. Ou seja, a empresa não quer que sejam imputados à France Télécom a posição da Sonae.
 
A Sonae tem 18 meses para comprar os 20% da France Télécom, que fica com três meses para vender.
 
Se a fusão entre a Zon e Optimus não avançar o preço será de 98,9 milhões de euros, mas será aumentado para 113,5 milhões caso a fusão avance. O valor acordado pressupõe a compra por parte da Sonae da posição da France Télécom a um preço por acção de 1,35 euros (na primeira hipótese) e de 1,549 euros na segunda. O que fica abaixo do valor de fecho da cotação da Sonaecom na sessão desta sexta-feira. A Sonaecom fechou a valer 1,555 euros. No acordo dá-se, no entanto, dois anos para que a consolidação no sector se realize.
 
A Sonae ficará, quando comprar os 20% da France Télécom, com 74%. Aliás essa percentagem já lhe é imputada para efeitos de direitos de votos.

[rnbc]

Esse preço é um bocado estranho, até porque se as vendessem em mercado ao longo dos próximos meses provavelmente conseguiriam melhor. Deve haver aí contrapartidas escondidas para quem vende ou para a administração de quem vende (nem sempre os interesses coincidem...).

[tatanka]

Esse preço é um bocado estranho, até porque se as vendessem em mercado ao longo dos próximos meses provavelmente conseguiriam melhor. Deve haver aí contrapartidas escondidas para quem vende ou para a administração de quem vende (nem sempre os interesses coincidem...).

Porque razão achas que se vendessem no mercado conseguiriam melhor preço? 1.55 creio ser o maximo de muito tempo.

[rnbc]

Esse preço é um bocado estranho, até porque se as vendessem em mercado ao longo dos próximos meses provavelmente conseguiriam melhor. Deve haver aí contrapartidas escondidas para quem vende ou para a administração de quem vende (nem sempre os interesses coincidem...).

Porque razão achas que se vendessem no mercado conseguiriam melhor preço? 1.55 creio ser o maximo de muito tempo.

Esquece, entendi que era 1.13€ no caso de não fusão e 1.35€ em caso de fusão! 1.55€ faz sentido, tomando em consideração o tamanho da venda e o prazo.

[peterpint]

Caros,

em anexo análise do Big relativa ao assunto.

bn
cumps,
pp

[Visitante]

O desconto da SNC que é referido pode desaparecer se a Zon desvalorizar, não tem que ser necessariamente pela subida da primeira.

[tatanka]

O desconto da SNC que é referido pode desaparecer se a Zon desvalorizar, não tem que ser necessariamente pela subida da primeira.

Não fossem os custos da operação, o ideal seria shortar ZON e alongar SNC.

[Visitante]

O desconto da SNC que é referido pode desaparecer se a Zon desvalorizar, não tem que ser necessariamente pela subida da primeira.

Não fossem os custos da operação, o ideal seria shortar ZON e alongar SNC.

Com CFDs pode-se fazer essa arbitragem relativamente barata. Comissões de compra e venda de cerca de 40 euros e taxa de juro sobre 70% da exposição de capital de cerca de 3% ao ano.

[tatanka]

O desconto da SNC que é referido pode desaparecer se a Zon desvalorizar, não tem que ser necessariamente pela subida da primeira.

Não fossem os custos da operação, o ideal seria shortar ZON e alongar SNC.

Com CFDs pode-se fazer essa arbitragem relativamente barata. Comissões de compra e venda de cerca de 40 euros e taxa de juro sobre 70% da exposição de capital de cerca de 3% ao ano.

Tinha impressão que sobre a posição curta (se estiver disponivel), o juro é bem acima de 3%. Posso estar enganado.

[Messiah]

nao posição curta é bem menos ... alias porque normalmente recebes e juro em vez de pagar mas dado a LIBOR estar tao baixa, o spread que gealmenecobram levam a taxa para 0% ou seja paga-se menos em curto que longo no CFD