Arbitragem VIA/BBI (risco moderado)(act)

Está disponível no mercado americano uma arbitragem com algum risco, entre as acções VIA (Viacom) e BBI (Blockbuster).

Esta arbitragem resulta da oferta de troca lançada pela VIA para completar um Spin Off da sua participação em BBI. Essencialmente, os accionistas da VIA podem optar por entregar as suas acções VIA e receber em troca 2.575 BBI.A, e 2.575 BBI.B. Ou seja, no total, 5.15 acções BBI por cada VIA entregada.

Para maior detalhe da oferta, pode consultar-se esta notícia:

http://biz.yahoo.com/prnews/040908/nyw077_1.html

Bem, essencialmente a arbitragem aqui consistiria em por cada 1000 VIA a comprar, shortar 5150 BBI.

Assim, por exemplo considerando as cotações de fecho de hoje, VIA a 34.81 e BBI a 7.48, temos que o custo da compra das VIA seria $34 810, e a venda curta de BBI daria $38 522, ou seja, um diferencial de $3712 ou 10.66% de retorno sobre o investimento em VIA para um negócio que deverá estar concluído em meados de Outubro.

Qual o Risco?

Existem 2 riscos nesta operação.

O principal é que a oferta seja brutalmente oversubscribed – ou seja, que demasiados accionistas VIA queiram trocar as suas acções por BBI (pode acontecer pois a BBI aos níveis presentes está algo barata). Neste caso o hedge não seria perfeito, e poderia até ser muito imperfeito, ficando o arbitragista longo em VIA e curto em BBI após a troca.

O segundo risco é provavelmente apenas académico: metade das acções BBI (BBI.B) que se obtêm não são exactamente fungíveis com as que hoje se podem shortar no mercado (BBI.A). Logo corre-se o risco que estas tenham uma cotação inferior. Digo que o risco é académico pois as BBI.B terão o dobro dos votos das BBI.A, logo no limite deverão transaccionar pelo menos ao mesmo preço.

Conclusão

É uma oportunidade de arbitragem com um risco razoável. Alternativamente, pode simplesmente valer a pena comprar VIA e troca-las na medida do possível por BBI baratas, esperando que a BBI não caia entretanto, já que se encontra subavaliada.

Nota Adicional: A Arbitragem funcionará ainda melhor, se se comprar VIAb em vez de VIA, pois os termos de troca são idênticos e a VIAb é ligeiramente mais barata.

Autor

Incognitus, em 9/9/2004

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