Contango
Contango é um termo usado no mercado de futuros para descrever uma curva a prazo com inclinação ascendente (como na curva de rendimentos normal). Diz-se que uma curva com estas características está "em contango".
Formalmente, é a situação em que (e o montante pelo qual) o preço a prazo de uma commodity excede o seu preço à vista, ou os preços para os prazos mais afastados excedem os preços para os prazos mais próximos.
A condição de mercado oposta ao contango é designada como backwardation.
Ocorrência
O contango é normal para uma commodity não perecível que tem um custo de posse. O custo de posse inclui taxas de armazenamento mais o juro prescindido pelo empate de capital, menos qualquer rendimento obtido de um leasing da commodity, se possível (por exemplo, ouro).
O contango não deve exceder o custo de posse, porque quando o excede surge uma oportunidade de arbitragem. Tanto os produtores como os consumidores, podem comparar o preço do contrato de futuros contra o preço à vista mais o armazenamento, e escolher o melhor. Os arbitragistas também podem vender um e comprar o outro obtendo um lucro isento de risco (ver pricing racional).
Quando se verifica escassez de uma commodity a curto-prazo, o contango pode diminuir ou mesmo inverter para um estado chamado backwardation. Nesse estado, os preços para prazos mais próximos tornam-se maiores do que os preços para prazos mais afastados (os dos futuros) porque os consumidores preferem ter os produtos mais cedo do que mais tarde (ver convenience yield) e porque existem poucos detentores da commodity que, por sua vez, podem fazer um lucro de arbitragem vendendo à vista e recomprando o futuro.
Um mercado em backwardation acentuada (isto é, um mercado com um prémio acentuado para matérias com entrega imediata) indica frequentemente que existe a percepção de uma escassez da commodity subjacente. Pela mesma ordem de ideias, um mercado em contago acentuado pode indicar que existe a percepção de um excesso de oferta da commodity.
Alguns acreditam que em 2005 e 2006 o mercado de petróleo estava em contango devido à percepção de uma escassez futura da oferta. Muitos hedge funds podem ter aproveitado a oportunidade de arbitragem comprando petróleo à vista, vendendo um contrato futuro e simplesmente armazenando o petróleo para entrega futura.<ref>Davidson, Adam (24 Ago 2006). Analyst: Blame Investors for High Gas Prices (em inglês). npr.org.</ref> Em resultado, foi estimado que um prémio de talvez $10-20 por barril foi acrescentado ao preço à vista do petróleo. Se foi este o caso, o contango pode ter acabado quando se esgotou a capacidade global de armazenamento de petróleo. No entanto, como os preços do petróleo e da gasolina continuaram a subir entre 2007 e 2008 esta prática tornou-se tão controversa que, em Junho de 2008, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), a Reserva Federal (Fed) e a Securities and Exchange Commission (SEC) decidiram criar grupos de trabalho para investigar se a prática realmente ocorreu.<ref>Mandaro, Laura (10 Jun 2008). CFTC to probe energy speculation with Fed, SEC (em inglês). The Wall Street Journal marketwatch.com.</ref>
Para commodities perecíveis, as diferenças entre prazos de entrega próximos e afastados não são um contango. Neste caso, contratos para datas de entrega diferentes são como contratos para commodities diferentes, dado que ovos frescos hoje não estarão frescos daqui a seis meses, ou que bilhetes do tesouro a 90 dias terão atingido a maturidade, etc.
Origem do termo
O termo "contango" teve origem na Inglaterra em meados do século XIX, e acredita-se que seja uma deturpação de continuation, continue ou contingent.<ref>Contango (em inglês), dictionary.com </ref> No passado da Bolsa de Londres (LSE), contango era uma taxa paga pelo comprador ao vendedor quando pretendia atrasar a liquidação da transação combinada. A comissão era baseada no juro de que o vendedor prescindia ao não receber o pagamento.
O objectivo era normalmente especulativo. A liquidação ocorria em dias fixos (como por exemplo a cada duas semanas) e um especulador que tivesse comprado não precisava de receber a entrega e pagar até ao dia da liquidação, e nesse dia podia fazer a passagem (carry over) da sua posição para o contrato seguinte pagando a taxa de contango. Esta prática era comum antes de 1930, mas o seu uso decresceu continuamente após, em particular depois de serem reintroduzidas as opções em 1958. Era uma prática comum em algumas bolsas, como a Bolsa de Bombaim (BSE) onde ainda hoje é designada por badla.
Esta taxa era semelhante, em carácter, ao significado actual do contango, isto é, a entrega futura custa mais que a entrega imediata e a diferença representa o custo de posse do possuidor.
Notas
Referências
- Encyclopedia Britannica, 11ª ed. (1911) e 15ª ed. (1974), artigos Contango and Backwardation e Stock Market.
