A Interland (INLD) parece ser um “Long Shot” interessante para uma posição especulativa pequena.

A $2.80, tem uma Capitalização Bolsista de $45m USD. Mas a INLD tem net cash de cerca de $31m USD, pelo que o EV é de apenas $14m.

Embora a empresa venha numa tendência fortemente negativa que já dura à anos, e AINDA esteja a perder negócio (vendas), essa perda de negócio parece estar a estabilizar (perdas %s menores, e acordos que poderão gerar vendas durante 2005).

Por outro lado, embora "pareça" que a empresa tem resultados fortemente negativos (-$3.2m no último trimestre), um facto é que esta empresa está a amortizar cerca de $5.8m por trimestre, e tem um capex de menos de $1m. Esta amortização fortíssima dever-se-á a investimentos loucos feitos durante a bolha TMT, e tenderá a baixar no sentido do capex.

Além disso, nos últimos 2 trimestres, a INLD passou a EBITDA positivo, no último trimestre alcançou um EBITDA de $2m, o que com o capex a $0.8m, já significa um free cash flow de mais de $1m. Se reproduzissem isto ao longo de 4 trimestres já teríamos FCF de $4m, o que para um EV de $14m dava menos de 4X, bastante barato para um turnaround, potenciando subidas fortes se existisse uma melhoria ao nível das vendas, que PODE acontecer dada a desaceleração da queda das mesmas, o crescimento do mercado o­nde se inserem (web hosting e serviços associados), e acordos assinados pela empresa (Dex Media).

Assim, o negócio o­nde a empresa se move, o hosting de sites e serviços associados, já está a terminar a sua fase negra "pós bolha", e tenderá agora a crescer, sendo a INLD um player grande dentro desse mercado. Se a empresa conseguir o turnaround (o que parece estar a conseguir pelo que se vê no FCF), não vai continuar a transaccionar a um P/SALES de 0.47 ou EV/FCF de 4.

Por fim, um potencial problema para a INLD vem de ter um “leverage” negativo fruto da posição em cash enorme, o que limita bastante o upside se a malhoria operacional não se der.

Comentários

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